Talenom Q4 tiistaina: Kasvuvaihde päällä myös vuoteen 2023

Talenom julkaisee Q4-raporttinsa ensi tiistaina noin kello 9:00. Odotamme yhtiöltä jälleen voimakasta yritysostovetoista liikevaihdon kasvua sekä vahvaa tuloskasvua kohtuullisen vaisulta Q4’21-vertailukaudelta. Suhteellisen kannattavuuden odotamme heikentyneen aavistuksen erityisesti johtuen yritysostojen alkuvaiheessa heikosta kannattavuudesta, mutta kuluja voi nostaa myös omien ohjelmistojen käyttöönotto Ruotsissa. Raportissa kiinnostuksen kohteena on kuluvan vuoden ohjeistus sekä näkymät yleisesti. Lisäksi odotamme kuulevamme lisää Talenomin laajenemisesta Italiaan (yritysostokommentti) sekä omien ohjelmistojen käyttöönottojen etenemisestä ja kannattavuuden kehittymisestä Ruotsissa.

Voimakas yritysostovetoinen kasvu jatkuu

Odotamme Talenomin Q4-liikevaihdon olleen kausiluontoisesti heikohkolla Q4:llä 27,2 MEUR eli 25 % vertailukautta korkeampi. Kvartaalin kasvua tukee 14 pääosin pientä yritysostoa, ja arviomme mukaan vajaat kaksi kolmannesta kasvusta on epäorgaanista ja loput orgaanista. Orgaanista kasvua tukevat tehdyt hinnan korotukset, aktiivinen uusasiakashankinta sekä lisäarvopalveluiden myynti. Talenom lähetti vastikään asiakkailleen hinnankorotusilmoituksen, jonka mukaan kirjanpidon kuukausihintoihin sekä tilinpäätöksiin tehdään keskimäärin 9,4 % indeksikorotus 1.3.2023 alkaen. Tämä ei luonnollisesti vaikuta Q4’22-lukuihin, mutta voimakas korotus tulee näkemyksemme mukaan olemaan testi yhtiön hinnoitteluvoimalle. Jos Talenomin asiakkaiden taloudellinen tilanne heikkenee olennaisesti odotetun taantuman myötä voi hinnankorotus aiheuttaa vastustusta, mutta lopputulos riippuu tietysti myös toimialan yleisistä korotuksista. Talenomin ohjeistus vuoden 2022 liikevaihdon osalta on 100-110 MEUR ja ennusteemme odottaa liikevaihdon olleen 103 MEUR. Liikevaihdon osalta erityisen mielenkiinnon kohteena ovat orgaaninen kasvu ydinmarkkinalla Suomessa, kansainvälisten liiketoimintojen kehittyminen ja uusmyynnin kehitys Ruotsissa.

Aggressiivinen yritysostostrategia painaa kannattavuutta

Ennustamme Talenomin Q4-liikevoiton olleen 3,4 MEUR (Q4’21: 2,8 MEUR), mikä tarkoittaisi 12,4 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 12,7 %). Odotamme kannattavuuden jääneen aavistuksen vertailukautta heikommalle tasolle, joka oli erityisesti kannattavuuden osalta vaisu. Kannattavuutta painavat erityisesti yritysostot, joilla on suhteellista kannattavuutta heikentävä vaikutus etenkin ensimmäisinä vuosina. Yhtiö on itse arvioinut pystyvänsä nostamaan ostokohteidensa kannattavuuden konsernin ”normaalille” tasolle noin kolmessa vuodessa. Ruotsissa tämä vaatii omien ohjelmistojen tuoman kilpailuedun saavuttamista, mitä kautta ohjelmistojen käyttöönotossa sekä henkilöstön kouluttamisessa täytyy onnistua. Ohjelmistojen käyttöönotto aloitettiin viime syksynä, jolloin ne otettiin käyttöön aluksi noin puolessa Ruotsin liiketoimintoja. Prosessi on voinut aiheuttanut ylimääräistä painetta kannattavuuteen Q4:n osalta, koska kyseessä on merkittävä toimintatapojen muutos. Yhtiön ohjeistus vuodelle 2022 liikevoiton osalta on 15-18 MEUR ennusteemme ollessa 16,4 MEUR.

Lisäksi viime vuosina voimakkaasti kasvaneet investoinnit nostivat myös yhtiön poistotasoa voimakkaasti kuluvana vuonna. Seuraamme kannattavuutta myös käyttökatetasolla (Q4’22e: 28,6 % vs. Q4’21: 30,3 %), jossa odotamme myös pientä pudotusta vertailukauteen nähden. Ydinliiketoiminnan kannattavuuden odotamme edelleen olleen erinomaisella tasolla. Odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,18 euroa (2021: 0,17 euroa), joka vastaisi nykykurssilla vajaan kahden prosentin osinkotuottoa. Vahvan liiketoiminnan rahavirran ansiosta varaa on voimakkaasta kasvusta huolimatta myös osinkoihin.

Aggressiivinen yritysostostrategia jatkuu tänä vuonna

Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat tietysti ohjeistus ja näkymät. Viime vuodelle Talenom antoi poikkeuksellisesti ohjeistuksen, joka sisälsi myös toteutumattomia yritysostoja. Uskomme yhtiön jatkavan samalla linjalla yhtiön kasvutavoitteiden (yli 30 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu 2023-2025) indikoidessa aggressiivisen yritysostovetoisen kasvustrategian jatkumista. Ohjeistuksen odottamiin toteutumattomiin yritysostoihin kannattaakin kiinnittää erityisesti huomiota. Ennusteemme odottaa liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna vajaa 25 % yhteensä 128 MEUR:oon, mikä pitää sisällään toteutumattomia yritysostoja viime vuoden tapaan. Nykyiset ennusteemme odottavat liikevoiton kasvavan kuluvana vuonna 17,5 MEUR:oon (2022e: 16,4 MEUR) eli euromääräinen tulos paranee, mutta suhteellinen kannattavuus (liikevoittomarginaali 2023e 13,6 % vs. 2022e 16,0 %) heikkenee kasvupanostuksien takia. Muuten huomio kiinnittyy erityisesti Ruotsin odotettuun kehitykseen erityisesti nyt, kun Talenomin toimintamallia ajetaan sisään maassa. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla tarkempia kommentteja Talenomin laajenemisesta Italiaan sekä mahdollisista uusista toimintamaista vuonna 2023. Lisäksi pyrimme selvittämään tarkemmin Suomen hinnankorotuksien taustoja, koska näiden onnistumisella on vaikutuksia orgaanisen kasvun näkymään. Yleisesti odotamme Talenomin ydinliiketoiminnan etenevän tasaisesti eteenpäin tänäkin vuonna, mutta kansainvälinen kasvu ja aggressiivinen yritysostostrategia luovat ennusteisiin aiempaa enemmän epävarmuutta.