Tamtron H1-aamutulos: Orgaaninen kasvu odotuksiamme vahvempaa

Tamtron raportoi aamulla tuloksensa vuoden 2023 alkupuoliskolta. H1:n liikevaihto ja orgaaninen kasvu ylittivät ennusteemme. Suhteellinen kannattavuus oli ennusteidemme mukainen, mutta absoluuttinen käyttökate oli korkeamman liikevaihdon myötä hieman ennusteitamme vahvempi. Yhtiö antoi uuden kannattavuusohjeistuksen vuodelle 2023, joka on kuitenkin melko lavea eikä siten tarjoa merkittävää lisänäkyvyyttä tuloskehitykselle.

Orgaaninen kasvu siivitti liikevaihdon 7 % yli ennusteemme

Tamtronin liikevaihto oli H1:llä 23,6 MEUR (+51 % v/v, ennustimme 41 %). Orgaaninen kasvu oli 10 % ja siten odotuksiamme parempi (ennustimme 4 %). Epäorgaanista kasvua selittää pääosin Lahti Precisionin osto maaliskuun alussa 2023. Tilauskanta kehittyi suotuisasti ja oli 14,0 MEUR kesäkuun lopussa 2023 (+65 % v/v), mihin tosin vaikuttaa osaltaan Lahti Precision -yrityskauppa. Myyntihintojen nousulla voi olla osittaista vaikutusta orgaaniseen kasvuun, mutta yhtiö ei nosta teemaa erityisesti esiin H1-raportissa, vaan toteaa vain kustannustason nousun rauhoittuneen yhtiön toimitusketjussa. NOK- ja SEK-valuuttojen muutoksilla oli negatiivinen vaikutus katsauskauden kasvuun.

Oikaistu liikevoitto ennusteidemme mukainen

Absoluuttisesti katsottuna käyttökate (2,6 MEUR) ylitti ennusteemme 8 %:lla ja oikaistu liikevoitto (2,0 MEUR) oli hyvin lähellä ennustettamme. Molemmat tulosrivit kasvoivat selvästi vertailukaudesta liikevaihdon kasvun mukana. Suhteellinen käyttökate (H1’23: 10,9 %, H1’22: 11,5 %) heikentyi hieman vertailukauteen nähden ja oli linjassa ennusteemme kanssa. Myös suhteellinen oikaistu liikevoitto (H1’23: 8,3 %, H1’22: 9,6 %) heikentyi vertailukaudesta ja oli puolestaan hieman ennustettamme matalampi. Suhteellisen kannattavuuden heikentyminen johtunee Lahti Precisionin lievästi dilutoivasta vaikutuksesta. Lahti Precision -yrityskaupan myötä raskaan punnituksen ja teollisuuden järjestelmien osuus kasvoi tuote-mixistä, mikä selitti osaltaan myös myyntikatemarginaalin heikentymistä 55,1 %:iin (H1’22: 56,5 %). Yhtiö mainitsi raportissaan, että H1:llä on syntynyt integraatiokuluja, mutta näiden kokoluokkaa ei kerrottu. Lisäksi yhtiö mainitsi liiketoimintojen yhdistämisestä syntyvän synergiahyötyjä, joiden arvioidaan realisoituvan H2:lla. Kustannusinflaation ja komponenttipulan nähdään rauhoittuneen kuluvan vuoden aikana.

Uusi kannattavuusohjeistus on lavea ja siten varovainen

Tamtron toisti liikevaihtoa koskevan ohjeistuksensa ja antoi uuden kannattavuutta koskevan ohjeistuksen. Yhtiöllä ei vielä alkuvuonna ollut kannattavuusohjeistusta, mitä perusteltiin Lahti Precision -yrityskaupan aiheuttamiin integraatiokustannuksiin ja synergiahyötyihin liittyvällä epävarmuudella. Vuoden 2023 liikevaihdon ohjeistetaan olevan 50-55 MEUR (2022: 37,1 MEUR). Vuoden 2023 käyttökatemarginaalin ohjeistetaan olevan 10-13 % (2022: 11,9 %), joka on mielestämme melko leveä vaihteluväli ja siten varovainen ohjeistus, ottaen huomioon että H1:n tulos tiedetään jo tässä vaiheessa. Meidän aiempi EBITDA-% ennusteemme vuodelle 2023 oli 11,9 %, mikä asettuu hieman annetun ohjeistuksen keskikohdan yläpuolelle. Yhtiön käyttökatemarginaali oli vuosina 2021-22 0,5-1,1 %-yksikköä korkeampi H2:lla verrattuna H1:een. Yhtiö mainitsee H1-raportissa suurimpien epävarmuustekijöiden liittyvän makrotalouden näkymiin.