Telia: Isot trendit jatkuvat ja myötätuulta energiasta

Telia järjesti analyytikkopuhelun ennen hiljaisen jakson alkamista. Yhtiö käy analyytikkopuhelussa läpi maantieteelliset tapahtumat ja konsernitason huomiot. Isot trendit jatkuvat ennallaan ja ovat positiivisia operaattoriliiketoiminnan osalta, mutta TV & Media haasteet jatkuvat Q3:lla. Suurin muutos on energiakulut, josta yhtiö nyt alkaa saada myötätuulta H2:lla. Siirsimme Tanskan liiketoiminnot lopetettuihin toimintoihin ja teimme pieniä tarkennuksia ennusteisiin. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 24 kruunuun (aik. 25 SEK).

Isot trendit ennallaan, laskevat energiakulut tukevat Q3:lla

Isot trendit jatkuvat ennallaan, operaattoriliiketoiminnan edelleen hyvänä ja TV & Mediassa on edelleen heikkoa Q3:lla. Suurin muutos on, että H2:lla liiketoimintaa alkaa tukea laskevat energiakulut ~300 MSEK, josta noin puolet tulee jo Q3:lla. H1:llä energiakuluista tuli vielä 200 MSEK vastatuulta.

TV & Media näyttää edelleen vaikealta ja sitä painaa erityisesti heikko mainonnan markkina. Yhtiö toisti aikaisemman viestin, että sisältö on Telialle tärkeää, mutta ettei sitä tarvitse itse omistaa. Telian pitää itse ensiksi kääntää oman TV & Media -liiketoiminnan suunta ennen mahdollisia yritysjärjestelyitä. Hieman helpotusta tulee luultavasti keväällä kun kallis Champions league -oikeudet loppuvat ja uusi kilpailutus on ymmärryksemme mukaan lähikuukausina.

Operaattoriliiketoiminta jatkanut hyvää suorittamista kaikilla markkinoilla

Maantieteellisesti Ruotsin kuluttajamarkkina on edelleen hyvä ja vaihtuvuus on jatkunut matalana. Yhtiö sai Ruotsissa ostettua tärkeitä taajuuksia, hieman alkuperäistä arviotaan alemmilla hinnoilla. Telia on Ruotsissa Q3:lla nostanut hintoja TV:ssä, 16-25 % noin 350 tuhannen asiakkaan segmentissä, mikä tukee hieman jatkossa. Lisäksi Comviq on nostanut liittymien hintoja, mikä on positiivista markkinalle, sillä Com Hem ja Telia ovat nostaneet jo aikaisemmin. Suomessa iso kuva on myös ennallaan, kuluttajamarkkina on hyvä ja yritysasiakaskilpailu jatkuu kireänä. Palveluliikevaihto on kasvanut 5 neljännestä peräkkäin, eli vertailuluvut alkavat olemaan haastavampia. Norja on myös isossa kuvassa ennallaan. Baltiassa energiakulut olivat aikaisemmin Pohjoismaita kovemmassa kasvussa, jonka myötä Q3:lla myötätuuli tulee olemaan Pohjoismaita parempi. Kaikissa maissa suunniteltuja säästötoimenpiteitä (2 miljardia 2022-23) vaikeuttaa edelleen voimakas inflaatio.

Tanskan liiketoimintojen myynnin vaikutukset

Telia kertoi keväällä myyvänsä Tanskan liiketoiminnot. Yhtiö solmi Q3:lla lopullisen kauppasopimuksen ja siirtää näin nyt Q3:lla Tanskan toiminnot lopetettuihin toimintoihin ja huomioimme tämän ennusteissamme. Tanskan toimintojen vaikutus liikevaihtoon ja tulokseen on noin 5 % vuositasolla. Lopullinen transaktio toteutuu Q1’24:llä. Lisäksi teimme pieniä tarkennuksia muihin ennusteisiin (~-2 %).

Arvostuskuva puoltaa edelleen varovaisuutta

Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2023 ovat 17x ja 17x ja linjassa (aik. hieman yli) pohjoismaisten verrokkien sekä 16 % yli (aik. 30 %) koko verrokkiryhmän. Arvostuskuva on kokonaisuudessaan varsin neutraali/kireä. Lyhyellä aikavälillä näemme enemmän negatiivisia ajureita mahdollisen kassavirtaohjeistuksen leikkauksen myötä. Positiivinen näkemys vaatisi parempaa tuloskasvua, jotta kassavirta olisi parempi ja osinko näin myös kestävämmällä pohjalla.