Tokmanni Q3 perjantaina: Odotamme tuloksen laskevan aiempaa loivemmin

Tokmanni julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 28.10. klo 8.30. Ennustamme yhtiön myynnin kasvavan lievästi ja tulosrivien laskevan, kun kustannusinflaatio laimentaa edelleen marginaaleja. Yhtiö ei saisi nyt jäädä odotuksistamme, jotta tulosohjeistusta (90-110 MEUR) voidaan edelleen pitää realistisena. Ennusteemme on jo nykyisellään hieman alle haarukan (86,4 MEUR), mutta arvostus on tälläkin ennusteellamme silti edullinen (P/E 12x). Lue Tokmannista julkaistu tuore laaja raportti, joka on vapaasti saatavilla täällä.

Asiakkaiden varovaisuuden ennakoimme jatkuneen kuluttajaluottamuksen kyntäessä

Odotamme Tokmannin myynnin kasvavan vertailukaudesta 2 %:lla 286 MEUR:oon. Yhtiön vertailukelpoinen kasvu on ennusteessamme vain lievästi positiivinen ja kasvua selittää pitkälti 3 myymälällä 198:aan kasvanut verkosto. Uskomme Tokmannin myyntimixin painottuneen edelleen päivittäistavaramyyntiin ja asiakkaiden varovaisuuden jatkuneen käyttötavarahankinnoissa. Myös markkinadatan perusteella tavaratalojen ja hypermarkettien käyttötavaramyynti(PTY) on Q3:lla heinä-elokuussa ollut vain 0,5 %:n kasvussa. Samalla toimijoiden elintarvikemyynti on ollut noin 5 %:n kasvussa.

Kustannusinflaatio näkyy arviomme mukaan edelleen hieman kaikilla kuluriveillä

Myyntikatteen odotamme nousseen 34,5 %:iin (Q3’21: 34,0 %) vaisulta vertailukauden tasolta, jota rasittivat etenkin Tokmanni klubin avajaistarjoukset. Myyntikatetta tukevat private-label -tuotteiden osuuden kasvu valikoimassa (Miny, Parco ja Arki 360°). Myös nousseiden hankintahintojen taklaamiseksi ennakoimme yhtiön kyenneen jo tekemään hinnantarkistuksia kilpailijoiden vanavedessä. Samalla kuitenkin kotimaan rahtien kallistuminen vertailukaudesta sekä ylisuurten varastojen sulattelutarpeet ovat antaneet painetta katteille. Myös tuotemixin heilahdus matalakatteisemman päivittäistavaramyynnin suuntaan painaa osaltaan myyntikatemarginaalia.

Tokmannin henkilöstökulujen ja muiden kulujen odotamme olevan 20,3 % liikevaihdosta (Q3’21: 19,0 % liikevaihdosta). Henkilöstökuluja kasvattavat toukokuussa tehty 2 %:n yleiskorotus. Kiinteistökustannusten nousuun vaikuttaa energian hinta sekä yleinen kustannusinflaatio. Myös poistotasojen ennustamme nousseen laajentuneen verkoston sekä asteittain läpitulevien vuokrien korotusten myötä. Odotamme oikaistun liikevoiton laskeneen 23,2 MEUR:oon (Q3’21: 26,1 MEUR), mikä on 8,1 % liikevaihdosta (Q3’21: 9,3 %).

Raportissa mielenkiinto kohdistuu myös näkymiin, sillä epävarmuuksia on useita

Yhtiön ohjeistuksen mukaan liikevaihto on edellisvuoden tasolla ja oikaistu liikevoitto on 90-110 MEUR:n välillä (2021: 105,7 MEUR). Meidän liikevoiton ennusteemme on 86,4 MEUR (konsensus 91,4 MEUR), ja odotamme yhtiön raportin yhteydessä vähintäänkin kaventavan ohjeistushaarukkaansa lähemmäs sen alalaitaa. Ennakoimme yhtiön joutuvan myös vielä laskemaan ohjeistustaan loppuvuodesta, mutta vasta joulukaupan onnistuminen ratkaisee lopullisesti ohjeistuksen pitävyyden. Epävarmuus tulevaa kohtaan on edelleen suurta liittyen inflaation kehitykseen ja sitä kautta kuluttajaluottamuksen ja ostovoiman kehitykseen, mikä tekee ennustamisesta tällä hetkellä haastavaa.