UPM Q1 tiistaina: Lähiaikojen ennusteita odottaa leikkuri

UPM julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina kello 9:30 - 10:00. Olemme laskeneet UPM:n Q1:n ennusteitamme lähes 10 % kvartaalin lopulla metsäsektorin laaja-alaisesti heikentyneen markkinatilanteen takia, mutta odotamme silti yhtiön ylittäneen matalat vertailuluvut reippaasti. Arviomme mukaan UPM toistaa H1:lle tulosparannusta indikoineen ohjeistuksensa, vaikka viime viikkoina heikentyneen markkinatilanteen takia myös UPM:n lähiaikojen ennusteisiin kohdistuu tuntuvaa epävarmuutta myös Q1:n jälkeisille lähiajoille. Päivitämme UPM:n ennusteemme täysimääräisesti ja näkemyksemme yhtiöstä vasta Q1-raportin jälkeen.

Matalien vertailulukujen ylittämisessä ei pitäisi olla vaikeuksia

UPM:llä on Q1:llä vastassa sekä liikevaihdon että tuloksen osalta matalat vertailuluvut, sillä Q1’22:lla Suomen sellu- ja paperitehtaat olivat koko kvartaalin pois tuotannosta Paperiliiton lakon takia. Ennustamme UPM:n liikevaihdon nousseen Q1:llä 16 % 2907 MEUR:oon, mikä on niukasti konsensuksen alapuolella. Leikkasimme Q1:n liikevaihtoennustetta etenkin sellu-, paperi- ja puutuotemarkkinoilla Q1:n mittaan nähtyyn markkinatilanteen heikentymiseen liittyen (ml. volyymit ja hinnat). Liikevaihtoennusteemme ovat konsensuksen alapuolella.

Ennustamme UPM:n Q1:n oikaistun liikevoiton kasvaneen Q1:llä 83 % % 506 MEUR:oon liikevaihdon kasvun ajamana. Operatiivisen tuloksen ennusteemme on lievästi konsensuksen alapuolella. Tuloskasvun ennustamme syntyneen reippaasti lakosta kärsineistä sellu- ja paperiyksiköistä sekä hyvän markkinatilanteen kirittämästä Energystä. Suhteessa Q4:een odotamme kuitenkin etenkin sellu- ja paperiliiketoimintojen tulosten jo painuneen markkinoiden jarrutuksen takia. Tuloslaskelman alariveillä ennusteissamme on nettona pienet kertakulut Keski-Euroopan paperikoneiden suluista ja Venäjän jo alaskirjatun vaneritehtaan myynnistä. Yhtiön rahoituskulujen ja verojen arvioimme olleen normaaleilla tasoillaan ja oikaistun EPS:n parantuneen operatiivista tulosta heijastellen 0,73 euroon osakkeelta. Kassavirran osalta raportti on arviomme mukaan väkevä, sillä sähkön futuurihintojen laskun pitäisi vapauttaa yhtiölle viime vuonna väliaikaisesti sähköjohdannaisiin sitoutuneita pääomia.

Odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa, mutta ennusteleikkuri odottaa silti

UPM antoi H1’23:lle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistun liikevoiton odotetaan nousevan jaksolla H1’22:sta (H1’22: oik. EBIT 664 MEUR). Vaikka arvioimme Q2:n olevan UPM:lle markkinatilanteen heikentymistä peilaten Q1:stä heikompi, odotamme silti yhtiön ylittävän matalahkon vertailuluvun ja siten toistavan H1:n ohjeistuksensa. Markkinakommenttien osalta raportti on luultavasti vaisu, sillä UPM kohtaa pääosassa liiketoimintoja samoja kysyntä-, hintapaine- ja inflaatiohaasteita Energyä lukuun ottamatta kuin jo tulosvaroittaneet Metsä Board ja Stora Enso. Näin ollen UPM:n loppuvuoden ja mahdollisesti myös ensi vuoden ennusteemme ja konsensusennusteet tulevat laskemaan reilusti Q1-raportin jälkeisessä ennustepäivityksessä, mutta osakkeen maltillisen arvostuksen (2023e: P/B 1,2x) valossa tämä tuskin suuri järkytys markkinoille. Lisäksi seuraamme raportissa mielenkiinnolla mahdollisia kommentteja huhtikuussa tuotantonsa aloittaneen Uruguayn toisen sellutehtaan starttikäyrästä, jolla on myös merkittävä vaikutus konsernin lähiaikojen tulostasoon.