Aktia Q3: Pääomamarkkina painaa, mutta ei draamaa

Aktia antoi torstaina negatiivisen tulosvaroituksen sekä ennakkotiedot heikoksi jääneestä, pääomamarkkinakehityksen painamasta Q3-tuloksesta. Emme näe tulosvaroitukseen ja heikkoon Q3:een liittyvän suurta draamaa. Emme tee muutoksia tavoitehintaamme (11,0 euroa) tai suositukseemme (Osta) ennen ensi perjantain Q3-tulosta ja tarkastelemme sekä ennusteitamme että näkemystämme tarkemmin perjantain (4.11. 08:00) tulosraportin jälkeen. Käymme tulosta läpi aamulla tuloslivessä klo 07.50 alkaen ja lähetystä voi seurata InderesTV:stä.

Aktialta negatiivinen tulosvaroitus

Aktia antoi torstaina negatiivisen tulosvaroituksen ja arvioi nyt vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevoiton olevan alhaisempi kuin vuonna 2021 (aik. suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2021). Negatiivisen tulosvaroituksen taustalla on heikkona jatkunut pääomamarkkinakehitys, joka on heijastunut negatiivisesti varainhoidon hallinnoitaviin asiakasvaroihin ja henkivakuutusyhtiön sijoitusten markkina-arvojen muutoksiin. Tulosvaroitus ei itsessään ollut kovinkaan suuri yllätys, mutta Q3:n tulostason heikkous oli meille yllätys.

Yhtiöltä saatiin myös ennakkotietoja Q3-kehityksestä

Ennakkotietojen mukaan Aktian liiketoiminnan tuotot laskivat Q3:lla viime vuodesta vertailukelpoisesti noin 16 %:lla 56,2 MEUR:oon ja vertailukelpoinen liikevoitto painui 12,3 MEUR:oon (Q3’21: 23,8 MEUR). Aktian Q3:n tuottokertymä ja siten myös vertailukelpoinen liikevoitto jäivät selvästi elokuussa päivittämistämme ennusteista (liiketoiminnan tuotot 67,2 MEUR ja liikevoitto 21,9 MEUR). Alituksen taustalla ovat näkemyksemme mukaan pääomamarkkinoiden laskun takia negatiiviseksi painuneet henkivakuutuksen sijoitustuotot sekä selvästi laskeneet nettopalkkiotuotot. Arviomme mukaan nettopalkkiotuottoja on painanut paitsi varainhoidon hallinnoitavien asiakasvarojen lasku, niin myös vertailukautta matalammat transaktio- ja tuottosidonnaiset palkkiot. Aktia kertoi tulosvaroituksen yhteydessä, että voimakas korkojen nousu kasvatti Q3:lla sen antolainauksen korkotuottoja, mutta aiemmin kommunikoidun mukaisesti tämä ei heijastu vielä kuluvana vuonna merkittävästi korkokatteeseen etupainotteisesti nousevien rahoituskustannusten ja suojauskustannusten takia. Yhtiö odottaa kuitenkin korkojen nousun nettovaikutuksen olevan korkokatteeseen huomattavan positiivinen 2023 aikana. Aktia arvioi aiemmin, että ensimmäinen 1 %-yksikön nousu korkotasossa parantaa sen korkokatetta noin 30 MEUR:lla. Korot ovat jatkaneet syksyn aikana nousuaan ja pidämmekin mahdollisena että yhtiön johto tulee päivittämään arviota ylöspäin Q3-tuloksen yhteydessä. Yhtiö kertoi myös sen kulutason olleen Q3:lla aiempia neljänneksiä matalampi, mikä oli linjassa odotustemme kanssa ja positiivinen asia. Lisäksi luottotappiovaraukset säilyivät Q3:lla edelleen maltillisella tasolla, mikä ei ollut yllätys.

Päivitimme ennusteet vastamaan ennakkotietoja, ennusteet tarkempaan syyniin Q3-tuloksen jälkeen

Päivitimme ennusteet vastaamaan Q3:n ennakkotietoja ja laskimme vuosien 2023-24 tulosennusteitamme 5-6 %. Lähivuosien ennustelaskujen taustalla on etenkin varainhoitoon kohdistuneet negatiiviset ennustetarkistukset. Aktia julkistaa Q3-tuloksensa ensi viikon perjantaina 4.11. kello 8.00 ja tulemme tarkastelemaan ennusteita perusteellisemmin Q3-raportin julkaisun jälkeen. Vaikka tuloksen ylätason numerot ovatkin jo tiedossa, on numeroissa vielä yllätysmomenttia, sillä yhtiö ei kertonut tulosvaroituksessa tarkemmin alla olevien erien kehitystä. Etenkin varainhoidon suoritus tulee olemaan suurennuslasin alla, sillä se on Aktian arvokkain osa ja sen performanssi on jo pidempään ollut odotuksiamme vaisumpaa. Mahdolliset toimenpiteet varainhoidon kehityksen parantamiseksi olisivatkin tervetulleita. Kuten mainittu, pidämme myös mahdollisena että yhtiö tarkistaa ylöspäin arviotaan nykyisen korkotason vaikutuksesta sen korkokatteeseen. Lisäksi raportissa meitä kiinnostaa vakavaraisuuden sekä luottokannan laadun kehitys.