Fortum tiedotti keskiviikkona solmineensa pitkäaikaisen sähkönostosopimuksen (PPA) Googlen kanssa Loviisan ydinvoimalaitoksen tuotannosta. Samalla Google ilmoitti peräti 13 miljardin euron investoinneista Suomen datakeskuksiin vuosina 2027–2028, ja yhtiöt solmivat aiesopimuksen laajemmasta yhteistyöstä. Pidämme uutista Fortumin kannalta erittäin positiivisena, sillä se asettaa pitkäaikaisille PPA-sopimuksille uuden, futuureja merkittävästi korkeamman hintatason, ja nostaa selvästi yhtiön tulosnäkymää. Lisäksi se tarjoaa varmuuden Loviisan käyttöiän pidentämiseen ja on konkreettinen osoitus datakeskusten tuomasta sähkön kysynnän kasvusta, jota olemme odottaneet. Näemme pidemmän aikavälin ennusteissamme nousupainetta, minkä lisäksi sopimus laskee yhtiön pitkän aikavälin riskiprofiilia merkittävästi.

Merkittävä positiivinen tulosvaikutus

Sopimuksen taloudellinen vaikutus Fortumille on merkittävä. Yhtiö arvioi sopimuksen kasvattavan konsernin vertailukelpoista sidotun pääoman tuottoa (RONA) keskimäärin noin 1,4 prosenttiyksikköä sopimuskaudella, kun puolet Loviisan kapasiteetista on sopimuksen piirissä. Konsernin sidottu pääoma oli Q2'26:n lopussa reilut 9 mrd. euroa, joten 1,4 prosenttiyksikön RONA-nousu vastaisi täydellä sopimusvolyymilla vuositasolla noin 125 MEUR:n lisäystä vertailukelpoiseen liikevoittoon. Suhteessa vuoden 2026 noin 1 120 MEUR:n liikevoittoennusteeseemme kyse on tuntuvasta, noin 11 %:n tulostason noususta. Vaikutus realisoituu kuitenkin täysimääräisesti vasta 2030-luvulla sopimusvolyymin noustessa täyteen mittaansa. PPA-sopimus kattaa jopa 50 % Loviisan ydinvoimalaitoksen kapasiteetista vuosina 2030–2049, ja se käynnistyy pienemmällä volyymilla jo vuonna 2028.

Käsityksemme mukaan pitkäaikainen sopimus muuttaa samalla myös Fortumin riskiprofiilia, sillä tämän jälkeen noin 25 % rullaavasta 10 vuoden sähköntuotannosta on suojattu. Sopimuksen myötä yhtiö on yhä vähemmän riippuvainen sähkön lyhyen aikavälin hintavaihtelusta ydinvoimatuotannossa, ja toisaalta joustavan vesivoiman ansiosta yhtiö säilyttää edelleen kykynsä merkittävään optimointipreemioon. Mielestämme tämä tekee Fortumin profiilista edelleen houkuttelevamman.

Sopimus tukee näkemystämme markkinan muutoksesta

Mielestämme jopa tärkeämpää on, että tulosvaikutuksesta voidaan edelleen johtaa suuntaa-antava arvio sopimuksen hinnasta. Loviisan 50 %:n kapasiteettiosuus vastaa yli 4 TWh:n vuosituotantoa (tehonkorotusten jälkeen laitos tuottaa noin 8,3–8,5 TWh vuodessa). Tällöin edellä laskettu noin 125–140 MEUR:n tulosvaikutus vastaa noin 30–34 €/MWh:n hintapreemiota verrattuna siihen, mitä Fortum muuten saisi samasta sähköstä. Fortumin ilmoittaman herkkyyden mukaan yksi euro sähkön hinnassa vaikuttaa Generation-segmentin liikevoittoon noin 47 MEUR. Tällöin 140 MEUR:n vaikutus tarkoittaisi keskimääräiseen myyntihintaan vain noin 3 €/MWh:n korotusta, joka syntyisi kokonaan Googlen 4 TWh:n osuudesta.

Arviomme mukaan ratkaisevaa hinnan kannalta on, mihin vertailuhintaan preemio lisätään eli mitä Fortum olettaa saavansa Loviisan sähköstä 2030-luvulla ilman sopimusta. Pidämme tätä laskelman suurimpana yksittäisenä epävarmuutena. Koska sopimus kattaa vuodet 2030–2049, käsityksemme mukaan oikea indikaatio on Fortumin pitkän aikavälin hintaoletus: yhtiön nykyiset suojaukset ovat 40–41 EUR/MWh ja Suomen vuoden 2030 futuuri noin 50 EUR/MWh. Vertailuhinnalla 40–50 EUR/MWh sopimushinnaksi muodostuu noin 70–85 EUR/MWh. Arvioimme alustavasti sopimushinnan asettuvan noin 75–80 EUR/MWh:iin, mutta korostamme, että laskelma on suuntaa-antava. Vertailuhinnan valinnasta riippumatta laskelma osoittaa mielestämme selvästi, että sopimus on hinnoiteltu merkittävästi yli markkinoiden nykyodotusten. Arvioimme tämän luovan futuureja korkeamman vertailutason myös muille pitkäaikaisille PPA-sopimuksille. Tämä on mielestämme tärkeämpää kuin suora tulosvaikutus, koska se asettaa "markkinahinnan" myös mahdollisille uusille vastaaville sopimuksille.

Investointinäkymä selkeytyi samalla

Investointien näkökulmasta sopimus turvaa nähdäksemme Loviisan jatkohankkeet: Fortumilla on käynnissä noin miljardin euron investointiohjelma laitoksen käyttöiän pidentämiseksi vuoteen 2050 asti, mutta noin 700 MEUR:n osalta lopullista investointipäätöstä ei ole vielä tehty. Nyt solmittu sopimus tuo yhtiölle arviomme mukaan pitkäaikaista ja ennustettavaa tulovirtaa, mikä käytännössä mahdollistaa näiden investointien loppuunsaattamisen. Mielestämme pitkäaikainen sopimus on erinomainen tapa turvata ydinvoiman kaltaisten raskaiden perusinvestointien tuotot epävarmassa markkinaympäristössä.

Datakeskusinvestoinnit tuovat kaivattua tukea sähkön kysyntänäkymään

Googlen ilmoittamat 13 miljardin euron investoinnit Suomen datakeskuksiin ja infrastruktuuriin ovat mielestämme erittäin merkittävä uutinen koko pohjoismaisen sähkömarkkinan kannalta. Olemme jo pitkään ihmetelleet, miksi paljon puhuttu datakeskusbuumi ei ole näkynyt Pohjolan sähköfutuureissa, vaan markkina on hinnoitellut jopa sähkön halpenemista nykytasoilta. Googlen massiivinen investointiohjelma on mielestämme erittäin vahva signaali siitä, että sähkön kysyntä tulee kasvamaan merkittävästi lähivuosina. Samalla sopimuksen hintataso vahvistaa hinnassa näkemämme paineet ylöspäin, vaikka kyse on nyt toki poikkeuksellisen suuresta ja maksukykyisestä asiakkaasta.

Lisäksi yhtiöt allekirjoittivat aiesopimuksen uuden ydinvoiman, uusiutuvan energian ja joustoratkaisujen kehittämisestä. Vaikka uuden ydinvoiman rakentaminen on vielä kaukana tulevaisuudessa, kumppanuus Googlen kaltaisen suuren sähkönkuluttajan kanssa on nähdäksemme välttämätöntä, jotta uudet hankkeet olisivat taloudellisesti kannattavia. Yhteistyö luo arviomme mukaan Fortumille hyvät edellytykset hyödyntää tekoälyn ja digitalisaation tuomaa energiamurrosta.