Foamit tiedotti tiistaina uudesta jakelusopimuksesta Benelux-alueelle. Arviomme mukaan logistisista syistä Keski-Euroopan markkinan avaaminen suuremmassa mittakaavassa vaatii tuekseen käytännössä paikallista tuotantoa, mikä mielestämme vihjaa yhtiön valmisteilla olevan Saksan yritysjärjestelyn (Veriso) etenemisestä. Suunnitellun yritysjärjestelyn toteutumiseen liittyvä epävarmuus on arviomme mukaan kuitenkin noussut huomattavasti, sillä nopeasti noussut energian hinta muuttanee ostokohteen liiketoiminnan näkymää heikommaksi. Järjestelyn mahdollinen peruuntuminen tai viivästyminen ei mielestämme olisi Foamitin kannalta huono lopputulema, vaikka laajentuminen Keski-Eurooppaan viivästyisikin tämän takia.

Jakelusopimuksen täysimääräinen hyödyntäminen vaatii tuekseen paikallista tuotantoa

Foamit tiedotti tiistaina laajentavansa jakeluverkostoaan Benelux-alueelle solmimalla uuden jakelusopimuksen, jossa yhtiön pääjakelukumppanina toimii belgialainen jakelija Argex. Sopimus avaa Foamitille uuden, potentiaalisen markkinan Keski-Euroopassa ja tukee yhtiön strategista tavoitetta laajentua Pohjoismaiden ulkopuolelle. Arviomme mukaan vaahtolasin ominaisuuksista (kevyt, mutta suuri tilavuus) johtuen pitkien etäisyyksien logistiikka painaa Foamitin kilpailukykyä Keski-Euroopassa. Tämän vuoksi kannattava operointi suuremmassa mittakaavassa Benelux-maissa edellyttäisi todennäköisesti paikallista tai vähintään logistisesti lähialueella sijaitsevaa tuotantokapasiteettia.

Siten nyt julkistettu Benelux-alueen jakelusopimus nivoutuukin mielestämme yhteen Foamitin lokakuussa 2025 tiedottaman suunnitellun Saksan yritysjärjestelyn kanssa. Foamit allekirjoitti tuolloin aiesopimuksen saksalaisen Reilingin kanssa vaahtolasivalmistaja Verison enemmistöosuuden hankkimisesta yhteisyrityksen kautta. Järjestelyyn kuuluu Verison kahden nykyisen tuotantolaitoksen lisäksi kokonaan uuden tehtaan rakentaminen Saksaan. Yhtiö viesti tuolloin tavoittelevansa lopullisten sopimusten allekirjoittamista maaliskuun 2026 loppuun mennessä.

Energiakriisi pitää yllä jännitystä järjestelyn ehdoista

Suunniteltuun yritysjärjestelyyn tuo kuitenkin oman mausteensa Keski-Euroopan viimeaikainen energian hintakehitys. Vaahtolasin valmistus on energiaintensiivinen prosessi, ja Saksan teollisuuden maakaasuriippuvuus ja kohonneet energiahinnat muuttavat merkittävästi tuotantolaitosten kustannusyhtälöitä verrattuna Foamitin kotimarkkinan edullisempaan pohjoismaiseen sähköön. Energian hinnan kehitys keskipitkällä aikavälillä on näin ollen keskeisessä asemassa järjestelyn investointilaskelmien kannalta, emmekä pitäisi yllätyksenä, mikäli suunnitellun järjestelyn toteuttaminen venyisi alkuperäisen suunnitellun takarajan yli tai investointihankkeesta vetäydyttäisiin toistaiseksi energian hintaan liittyvän riskitason nousun vuoksi. Kääntöpuolella energiakriisi voisi tarjota Foamitille tilaisuuden päästä ostamaan vaahtolasitoimijan matalalla hinnalla suhteessa pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaaliin. Nyt julkaistu jakeluyhteistyö kuitenkin arviomme mukaan nostaa myös suunnitellun Veriso-järjestelyn toteutumisen todennäköisyyttä.