Lähde: Inderes & Vara Research (15-16 ennustetta, 02.02.2026 konsensus)

KONE julkaisi aamulla Q4-raporttinsa. Q4-tulos oli varsin hyvin linjassa sekä meidän että konsensuksen odotusten kanssa, kun taas saadut tilaukset ylittivät odotukset. Vuodelle 2026 annettu ohjeistus puolestaan vastasi nähdäksemme melko hyvin odotuksia. 

Operatiivinen tulos linjassa odotuksiin, osinko viime vuoden tasolla

KONEen liikevaihto säilyi vakaana Q4:llä, mikä jäi aavistuksen meidän ennusteestamme. Kehitykseen puhalsi odotetusti vastatuulta valuutoista ja vertailukelpoisin valuuttakurssein yhtiön liikevaihto kasvoi reilut 4 %. Liiketoiminta-alueista uudisrakentamisen ratkaisujen raportoitu liikevaihto laski odotetusti (-9 % v/v), mutta hieman odotuksiammekin reippaammin (Inderes enn. -6 % v/v). Myös huollon raportoitu kasvu jäi hieman odotuksistamme (+2 % v/v vs. Inderes enn. +4 % v/v), kun taas modernisointien kasvu vastasi pitkälti odotuksiamme (+10 % v/v vs. Inderes enn. +9 % v/v). Alueista Kiinan raportoitu liikevaihto laski edelleen reippaasti (-19 % v/v, vertailukelpoisin valuutoin -13 v/v). Myös Amerikoissa raportoitu liikevaihto painui lievään laskuun (-2 % v/v vs. vertailukelpoisin valuutoin +6 % v/v), kun taas Euroopassa ja APMEAssa (Aasia ja Tyynenmeren, Lähi-idän ja Afrikan alue) kasvu oli 5–12 % (vertailukelpoisin valuutoin 5–23 % v/v). Kiinan osuus liikevaihdosta laski Q4:llä 17 %:iin (Q4’24: 21 %).

Oikaistua liikevoittoa KONE teki puolestaan 402 MEUR, mikä oli linjassa meidän sekä konsensuksen kanssa. Tämä vastasi 13,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia, mikä ylitti hienoisesti odotukset. Arviomme mukaan marginaalikehitystä tuki jälkimarkkinoiden suhteellisen osuuden kasvu. Vastavetoa tuli sen sijaan yhtiön mukaan edelleen Kiinan uuslaitemarkkinasta. Yhtiö kirjasi kvartaalille reilun 15 MEUR:n kertakulut, jotka liittyivät pääosin sen oviliiketoiminnan eriyttämiseen oman juridisen ja operatiivisen rakenteen alle sekä uudelleenjärjestelykuluihin. Vastaavasti alarivien kulurasitus oli selvästi ennusteita korkeampi, minkä myötä raportoitu osakekohtainen tulos jäi selkeästi meidän ja konsensuksen ennusteista. Viime vuoden tasolla pidetty osinkoehdotus (1,80 euroa / osake) jäi hieman sekä meidän että konsensuksen ennusteista.

Tilaukset yli ennusteiden

KONEen raportoitu Q4-tilauskertymä (2253 MEUR, +6,3 % v/v) ylitti sekä meidän (2157 MEUR) että konsensuksen odotukset (2139 MEUR). Vertailukelpoisin valuutoin kasvu oli peräti 12,2 % v/v. Yhtiön mukaan tilaukset kasvoivat vertailukaudesta vertailukelpoisin valuuttakurssein kaksinumeroisesti Amerikassa ja APMEAssa, selvästi Euroopassa, kun taas laskivat selvästi Kiinassa. Kehityksen jarruna toimikin edelleen Kiinan uuslaitemarkkina. Saatujen tilausten marginaali oli vakaa vertailukauteen verrattuna.

Markkinatilanteessa ei isompia yllätyksiä, ohjeistus vastasi odotuksia

KONEen vuoden 2026 markkinanäkymäkommentit uudisrakentamisen ratkaisujen volyymien osalta olivat vaihtelevia. Yhtiö odotti markkinan kasvavan hieman (alle +5 %) Pohjois-Amerikassa ja Euroopassa. Vastaavasti APMEAssa aktiviteetin odotetaan kasvavan selvästi (+5–10 %), kun taas Kiinassa edelleen laskevan selvästi. KONE ei ota kantaa laitemarkkinan arvonmuutokseen, mutta volyymi-indikaatiot KONEelta ja Otikselta (Otis odotti markkinoiden jatkuvan stabiloitumistaan: -2 % v/v) viittaavat suhteellisen vakaaseen markkinakehitykseen. Huollossa yhtiö odottaa APMEAn alueelle selvää kasvua, kun taas muualle hienoista kasvua. Modernisaatiomarkkinan vuoden 2026 kasvunäkymä on sen sijaan edelleen odotetusti erittäin vahva: Euroopassa +5-10 % v/v ja muualla maailmassa yli +10 %.

Vuodelle 2026 annetussa ohjeistuksessa KONE odottaa liikevaihtonsa kasvavan 2–6 % vertailukelpoisin valuuttakurssein vuonna 2026 ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 12,3–13,0 %. Yhtiön mukaan valuuttakurssien pysyessä tammikuun 2026 tasolla, olisi näillä noin 10 korkopisteen negatiivinen vaikutus oikaistuun liikevoittomarginaaliin. Yhtiön mukaan liikevaihdon keskeisiä ajureita ovat myönteiset näkymät huolto- ja modernisointiliiketoiminnoissa sekä vankka tilauskanta. Sen sijaan Kiinan uuslaitemarkkinan laskun jatkumisen odotetaan rasittavan kasvunäkymiä. Keskeisiä kannattavuuden ajureita ovat huolto- ja modernisointiliiketoimintojen liikevaihdon kasvu sekä tehokkuusohjelmien suurempi myötävaikutus. Painetta marginaaleihin tulee vastaavasti myös edelleen Kiinan uudisrakentamisen ratkaisuista. Ennen raporttia odotimme yhtiön raportoidun liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 11885 MEUR:oon (konsensus 11746 MEUR). Vastaavasti ennusteemme oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi oli 12,8 % (konsensus 12,9 %). Huomioiden vuoden 2025 valuuttakurssikehitys, arvioimme annetun ohjeistuksen vastanneen melko hyvin sekä meidän että markkinoiden odotuksia, vaikka pidämmekin pientä marginaaliodotusten laskua mahdollisena konsensuksen tasolla. Emme näe alustavasti kuluvan vuoden ennusteisiimme kohdistuvan huomattavia muutospaineita.