Lähde: Inderes & Vara (konsensus, 4 ennustetta)

NoHon Q3-tulos oli pitkälti linjassa odotuksiemme kanssa. Sekä liikevaihto että tulos kasvoivat läpi liiketoimintasegmenttien. Loppuvuoden markkinanäkymä on edelleen vaisu, mutta NoHon oma varaustilanne on kehittynyt positiivisesti. Yhtiö uskoo toimintaympäristön paranevan seuraavan tilikauden aikana. Hyvää kannattavuutta ja kasvavaa osakekohtaista tulosta viitoittava ohjeistus toistettiin odotetusti. Odotusten mukainen Q3-raportti ei näillä näkymin aiheuta merkittäviä muutospaineita niin meidän kuin konsensuksen operatiivisiin ennusteisiin.

Vahvaa liikevaihdon kasvua

NoHon Q3-liikevaihto kasvoi 8 % ja oli 99 MEUR, ja taso oli hieman meidän (Q3'26e. 96 MEUR) ja konsensuksen (97 MEUR) ennusteita korkeampi. Suomen liiketoiminnan liikevaihto kasvoi 7 %, ja suuret tapahtumat tukivat Suomen orgaanista kehitystä ja nostivat Tapahtumaravintoloiden myynnin reippaaseen 33 %:n kasvuun. Ruokaravintoloiden noin 6 %:n nousu oli pitkälti Jungle Juice Bar -yritysoston tukemaa. Viihderavintoloiden myynti laski hieman, mitä arviomme mukaan selittää heikko markkinatilanne. Liikevaihto kasvoi kansainvälisten ravintoloiden osalta 12 %. Tanskassa ravintolatoiminta kehittyi NoHon mukaan vakaasti, mikä oli meille lievä pettymys, sillä yhtiön kehitys on ollut siellä vahvalla tasolla osittain myös markkinan tukemana. Siten Tanskan vahvaa 19 %:n kasvua veti pakkausmateriaaliyhtiö Triple Tradingin. Norjassa toiminnan sopeuttaminen jatkui, ja liikevaihto kehittyi vakaasti. Yhtiö kertoi päättäneensä merkittävän, mutta tappiollisen yksikön vuokrasopimuksen. Tämä tulee pienentämään Norjan liikevaihtoa, mutta sillä on positiivinen vaikutus segmentin kannattavuuteen Q4:stä lähtien.

Suomessa tulos oli erinomainen, ulkomailla parannus jäi hieman odotuksistamme

Liikevoittoa NoHo kirjasi Q3:lta 9,4 MEUR:n edestä (9,5 % liikevaihdosta), mikä vastasi yli 20 %:n kasvua vertailukaudesta. Tuloskasvu oli ennusteiden mukaista (Inderes 9,7 ja konsensus 9,4 MEUR). Suomessa liikevoitto nousi 7,6 MEUR:oon (Q3'25 7,0 MEUR) ja vastasi vahvaa 10,7 %:n kannattavuutta. Suomessa tulosparannus on arviomme mukaan tullut laaja-alaisesti erityisesti Ruokaravintoloiden ja Tapahtumaravintoloiden tukemana. Ulkomailla tulos niin ikään parani (1,7 MEUR vs. Q3'25 0,6 MEUR) ja saavutti kohtuullisen hyvän 6,4 %:n kannattavuuden. Taso jäi kuitenkin ennusteestamme. Keskeisin KV-liiketoiminnan tulosta parantanut elementti oli Norjan operatiivinen parantaminen. Vähemmistöjen osuus oli selvästi ennakoimaamme suurempi, minkä vuoksi EPS (0,14 e) jäi selvästi ennusteestamme. Sekä me että konsensus odotimme 0,17 euron osakekohtaista tulosta. EPS kuitenkin kasvoi reippaasti vertailukaudesta ja Q1-Q3 osalta NoHo on 50 % edellä edellisvuotta.

Näkymät ovat edelleen vaisut

NoHo toisti helmikuussa antamansa ohjeistuksensa vuodelle 2026. Yhtiö odottaa konsernin vertailukelpoisen EPS:n (2025: BBS:n ylöskirjauksesta oikaistu 0,48e) kasvavan ja kannattavuuden pysyvän nykyisellä hyvällä tasollaan (2025: 9 %). Ohjeistuksen saavuttaminen onkin itsestäänselvyys ja kysymys on lähinnä miten ylös EPS saadaan nostettua.

Näkymien osalta NoHo kertoi, että se odottaa kysynnän pysyvän maltillisella tasolla Q4:llä, kun talouden vahva vire ei ole kunnolla tarttunut vielä ravintolatoimialaan. NoHon ravintoloiden loppuvuoden varaustilanne kehittyy yhtiön mukaan positiivisesti, mikä antaa ainakin lievää tukea ennustamallemme tuloskasvulle. Lisäksi yhtiö totesi, että se odottaa ravintolatoimialan kysynnän elpyvän asteittain vuoden 2027 aikana. Tämä on mielestämme realistinen oletus, sillä erityisesti Suomen talouskasvu on piristynyt kuluvan vuoden aikana. Toimintaympäristön parantuminen tukisi selvästi yhtiön tuloskasvua vuonna 2027, mutta tunnistamme yhtiöllä olevan kohtuulliset tuloskasvun edellytykset myös markkinan nykytilassa. Mikäli markkinaympäristö heikentyisi oleellisesti (esim. talouskasvun heikentyminen, kiihtyvä inflaatio), kohdistuisi tuloskasvuun jonkinasteista riskiä. Suurin piirtein odotusten mukainen Q3-raportti ei näillä näkymin aiheuta merkittäviä muutospaineita niin meidän kuin konsensuksen operatiivisiin ennusteisiin.