Analyst Comment

Nordea Q4’25 -pikakommentti: Lainakysyntä ja varainhoito vetivät hyvin

Summary

Nordea julkisti odotusten mukaisen Q4-tuloksen, jossa varainhoidon uusmyynti ja lainakysyntä kehittyivät vahvasti, ja pankki ennakoi yli 15 %:n oman pääoman tuottoja vuodelle 2026.
Korkokate laski noin 5 % vertailukaudesta, mutta luottokannan kasvu kompensoi laskua; erityisesti yritysasiakkaiden ja Ruotsin sekä Norjan luottokysyntä oli vahvaa.
Nettopalkkiotuotot kasvoivat varainhoidon vetämänä, ja hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat lähes 5 % edelliskvartaalista.
Luottotappiot pysyivät maltillisina, ja Q4-liikevoitto ylitti ennusteet 3 %:lla; osakekohtainen tulos oli 0,34 euroa ja osinkoehdotus 0,96 euroa osakkeelta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	1 854	1 765	1 755	1 753	1 731	–	1 770	1 %	7 167
Nettopalkkiotuotot	825	853	846	847	835	–	866	1 %	3 249
Vakuutustoiminnan tulos	69	64	60	63	52	–	70	7 %	1 045
Käyvän arvon muutokset	201	257	240	245	217	–	270	7 %	1 045
Tuotot yhteensä	2 955	2 948	2 910	2 920	2 893	–	2 949	1 %	11 743
Kulut yhteensä	-1 434	-1 386	-1 392	-1 387	-1 421	–	-1 370	0 %	-5 405
Luottotappiot	-54	-49	-44	-46	-94	–	-1	11 %	-22
Liikevoitto	1 467	1 513	1 474	1 488	1 419	–	1 554	3 %	6 316
EPS	0,32	0,34	0,33	0,33	0,32	–	0,35	2 %	1,40
Osinko per osake	0,94	0,96	0,96	0,95	0,90	–	0,97	0 %	0,96
Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea julkisti aamulla pitkälti odotuksiamme vastanneen Q4-tuloksen. Varainhoidon uusmyynti sekä lainakysyntä kehittyivät kumpikin vahvasti. Kannattavuusohjeistuskaan ei kulmakarvoja nostattanut, vaan pankki ennakoi odotetusti yli 15 %:n oman pääoman tuottoja vuodelle 2026.

Tärkeimmillä tuottoriveillä ei yllätyksiä

Nordean korkokate laski Q4:llä odotetusti korkotason mukana noin 5 % vertailukaudesta. Edellisestä kvartaalista laskua tuli enää 1 %, sillä luottokannan vahva kasvu (+1,8 % edelliskvartaalista) kompensoi korkotason laskun vaikutusta. Vahvinta kysyntä oli yritysasiakkaiden puolella, mutta myös kotitalouksien lainakanta kehittyi varsin mallikkaasti. Maantieteellisistä alueista luottokysyntä oli raportin perusteella vahvinta Ruotsissa ja Tanskassa. Talletuskanta kasvoi luotonantoakin voimakkaammin, noin 8 % edelliskvartaalista.

Nordean nettopalkkiotuotot jatkoivat odotetusti kasvussa varainhoidon vetämänä. Hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat lähes 5 % edelliskvartaalista sekä vahvan uusmyynnin että positiivisten arvonmuutosten ansiosta. Myynti veti läpi pankin asiakaskunnan, minkä lisäksi uusia hallinnoitavia varoja saatiin kansainvälisten jakelukanavien kautta.

Käyvän arvon muutokset olivat sen sijaan hieman ennakko-odotuksiamme korkeammat, joten kokonaisuudessaan Nordean Q4-tuotot ylittivät ennusteemme hyvin maltillisesti 1 %:lla ollen 2948 MEUR.

Matalana säilyneet luottotappiomäärät tukivat tulosta

Nordean operatiiviset kulut olivat hyvin linjassa odotuksiimme. Tämä ei ollut yllättävää, sillä yhtiö oli jo aiemmin antanut ennakkoarvion loppuvuoden kulukehityksestään. Kokonaisuudessaan kulutaso laski vertailukaudesta matalampien IT-kulujen takia. Vastaavasti taseeseen aktivoitujen kehityskulujen osuus kasvoi (näkyvät viiveellä poistojen kasvuna), joten Nordea on jatkanut teknologiapanostuksiaan strategiansa mukaisesti.

Myös tulosvaikutteisesti kirjatut luottotappiot vastasivat ennusteitamme. Johdon harkinnanvaraisia puskureita kuitenkin purettiin hieman odotuksiamme vähemmän, joten tästä oikaistuna varsinaiset luottotappiot kvartaalilla (0,07 % lainakannasta) jäivät jälleen hyvin maltillisiksi. Luottokannan laadussakaan ei nähty kvartaalin aikana heikentymistä.

Hieman odotuksiamme korkeampien tuottojen ansiosta Nordean Q4-liikevoitto ylitti ennusteemme maltillisesti noin 3 %:lla. Osakekohtainen tulos oli 0,34 euroa ja oman pääoman tuotto 14,5 %. Osinkoa pankki esitti jaettavaksi 0,96 euroa osakkeelta, mikä vastasi täysin ennustettamme. Tämän lisäksi yhtiö aikoo pääomamarkkinapäivässä kerrotun mukaisesti jakaa kesällä osinkoina 50 % vuoden 2026 ensimmäisen vuosipuoliskon tuloksestaan.

Ohjeistus viitoittaa vakaata kannattavuuskehitystä

Tulosraportin yhteydessä Nordea antoi kuluvalle vuodelle yllätyksettömän kannattavuusohjeistuksen, jonka mukaan pankki odottaa sen vuoden 2025 oman pääoman tuoton ylittävän 15 % (2024: 15,5 %). Lisäksi Nordea odottaa sen regulaatiomaksuista puhdistetun kulu-tuottosuhteen olevan tänä vuonna noin 45 %. Päivän tulosinfossakaan tuskin saadaan olennaista uutta tietoa yhtiön tulevaisuudennäkymistä, sillä näitä pankki avasi laajasti hiljattain järjestämässään pääomamarkkinapäivässä. Keskeiset huomiomme pääomamarkkinapäivältä ovat luettavissa täällä.

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Nordea is a banking company. The company offers a range of financial services, aimed at both private and corporate customers, including traditional asset management, loan financing and pension savings. In addition, it also offers advice and security insurance, as well as currency management. Nordea has the largest operations in the Nordic and Baltic countries. The company was founded in 1997 and its headquarters are located in Helsinki.

Key Estimate Figures22.01.

	2024	25e	26e
Operating income	12,084.0	11,705.4	11,979.1
growth-%	2.9 %	-3.1 %	2.3 %
EBIT (adj.)	6,579.5	6,277.1	6,330.0
EBIT-% (adj.)	54.4 %	53.6 %	52.8 %
EPS (adj.)	1.44	1.38	1.45
Dividend	0.94	0.96	0.98
Dividend %	9.0 %	5.7 %	5.8 %
P/E (adj.)	7.3	12.2	11.6
EV/EBITDA	5.6	9.2	9.2