Analyst Comment

Sotkamo Silver Q4’25 -ennakko: Tuotannon kehitys määrää tahdin

Summary

Sotkamo Silverin Q4-raportissa odotetaan tuotantomäärien pysyneen vaisuina, mutta hopean hinnan nousun tukeneen liikevaihtoa ja tulosta.
Yhtiön tuotanto-ohjeistus kuluvalle vuodelle on suurimman kiinnostuksen kohteena, ja odotamme hopean tuotannon nousevan 1,16 miljoonaan unssiin.
Ennustamme yhtiön käyttökatemarginaalin nousevan kuluvana vuonna 61 %:iin, mutta tämä riippuu metallimarkkinan kehityksestä.
Seuraamme myös yhtiön rahoitusaseman kehitystä ja mahdollisia kommentteja investointisuunnitelmista ja niiden rahoitustarpeista.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	2025e
MSEK / SEK	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	109		134		392
Käyttökate	23,3		49,4		78
Liikevoitto	3,3		30,9		7
Tulos ennen veroja	-3,1		27,9		-25
EPS (raportoitu)	-0,01		0,09		-0,08

Liikevaihdon kasvu-%	-0,7 %		23,6 %		5,6 %
Käyttökate-%	21,5 %		36,8 %		20,0 %

Lähde: Inderes

Sotkamo Silver julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina noin kello 9. Odotamme yhtiön tuotantomäärien jääneen viimeisellä kvartaalilla edelleen vaisulle tasolle, heijastellen marraskuista ohjeistuksen laskua. Yhtiön liikevaihtoa ja tulosta odotamme kuitenkin tukeneen hopean hinnan reippaan nousun, vaikka tämän täydet vaikutukset heijastuvat vasta alkuvuoden lukuihin. Suurimman mielenkiinnon kohteena raportilla on kuluvalle vuodelle annettava tuotanto-ohjeistus, jonka odotamme indikoivan selvää kasvua viime vuoteen verrattuna.

Loppuvuoden tuotannolta ei voi odottaa ihmeitä ohjeistuksen laskun jälkeen

Yhtiö odotti marraskuussa lasketussa vuoden 2025 tuotanto-ohjeistuksessaan hopean tuotantonsa asettuvan 0,8–0,9 miljoonaan unssiin. Käytännössä ohjeistuksen keskikohta indikoikin tuotantotasojen jatkuvan Q4:llä noin Q3:n kaltaisena (Q3’25: 255 koz). Tulosvaroituksen yhteydessä yhtiö kommentoi tuotannon kehitykseen vaikuttaneen edelleen sekä odotettua heikommat louhintavolyymit että matalampi hopeapitoisuus. Sen sijaan se odotti uuden kaivosurakoitsijan aloituksen vuoden 2026 alusta lisäävän varmuutta louhintatavoitteiden saavuttamiselle.

Kokonaiskuvaa peilaten ennustamme yhtiön tuotantotasojen asettuneen Q4:llä 0,24 miljoonaan unssiin (Q4’24: 0,27 Moz) ja koko vuoden tuotannon 0,85 miljoonaan unssiin (2024: 1,17 Moz). Sen sijaan Sotkamo Silverin tuottamien metallien hintakehitys oli kvartaalilla varsin suotuisaa, erityisesti tärkeimmän eli hopean osalta. Kokonaisuutta peilaten ennustamme yhtiön liikevaihdon asettuneen 134 MSEK:iin.

Odotamme kuitenkin hyvää tulosta hopean hintakehityksen tukemana

Emme odota Hopeakaivoksen historiallisesti melko stabiileille tasoille vakiintuneissa operatiivisissa kuluissa tapahtuneen suurempaa muutosta. Ennakoimiamme tuotantovolyymejä, kustannustasoa, mutta erittäin vahvaa metallimarkkinaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen asettuneen kvartaalilla peräti 49,4 MSEK:iin, mikä vaisu tuotanto huomioiden vastaa hyvää noin 37 %:n käyttökatemarginaalia. Normaalihkoa poistotasoa ja rahoituskuluja mukaillen ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,09 SEKiin.

Kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus suurimman kiinnostuksen kohteena

Suurimman kiinnostuksen kohteenamme raportilla on kuitenkin kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus. Jäämmekin seuraamaan tarkempia kommentteja tuotannon kehityksestä (ml. hopeapitoisuus ja odotukset tämän osalta), toimenpiteistä tuotantotasojen kestäväksi vakauttamiseksi (mm. uusien vaihtoehtoisten louhinta-alueiden avaamisen aikataulu) sekä urakoitsijan vaihdokseen liittyen. Ennen raporttia odotamme yhtiön hopean tuotannon nousevan kuluvana vuonna 1,16 miljoonaan unssiin. Vahvan metallimarkkinan myötätuulessa ennustamme yhtiön käyttökatemarginaalin nousevan kuluvana vuonna peräti 61 %:iin. Tämä on kuitenkin riippuvaista metallimarkkinan kehityksestä, jonka osalta viime viikkoina on nähty myös rauhoittumisen merkkejä. Toistaiseksi kehitys on ollut kuitenkin pitkälti nykyennusteidemme mukaista. Arvioimme mahdollisen kannattavuusohjeistuksen kuitenkin indikoivan korkeasta marginaalitasosta.

Myös rahoitusasema ja investointisuunnitelmat kiinnostavat

Ohjeistuksen ja tuotannon lisäksi seuraamme yhtiön rahoitusaseman kehitystä (vrt. Q3:n lopussa kassa ~1 MSEK sekä 2 MEUR:n luottolimiitti, joka oli käsityksemme mukaan jo osittain käytössä). Nähdäksemme nykyinen markkinatilanne tarjoaa yhtiölle tuntuvia mahdollisuuksia kassavirran ja rahoitusaseman huomattavaan vahvistamiseen jo kohtalaisella suorituksella. Toisaalta tämänhetkisestä markkinan navakasta myötätuulesta huolimatta tilanne ei nähdäksemme kestäisi suurempia tai pidempikestoisia takaiskuja tuotannon kehityksen osalta, mikäli hopean hinta laskisi selvästi huomioiden myös pakolliset investoinnit sekä seniorilainan lyhennykset.

Siten yhtiön nykytilanteen kokonaiskuvaa tarkasteltaessa lisärahoitustarpeita ei voi mielestämme sulkea täysin pois huomioiden, että pidemmän aikavälin reippaan taloudellisen liikkumavaran kertyminen vaatisi nykyisessäkin markkinassa useamman kvartaalin aikaa. Luonnollisesti tähän vaikuttaisivat myös osaltaan yhtiön lopulliset investointipäätökset ja niiden ajankohta esimerkiksi maanalaisen kaivoksen tuotannon kehittämiseen sekä malminetsintään. Tätä peilaten jäämmekin seuraamaan mahdollisia kommentteja lähivuosien investointisuunnitelmien sekä näiden rahoitustarpeiden osalta.

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Sotkamo Silver operates in the mining industry. The company specializes in the exploration and extraction of natural resources. The largest proportion of the raw materials consists of silver, gold and zinc. Operations are held throughout the entire value chain, from analysis and investigation of land, to exploitation and distribution to wholesalers and customers. The largest operations are found in the Nordic market. Sotkamo Silver is headquartered in Stockholm.

Key Estimate Figures13.01.

	2024	25e	26e
Revenue	412.2	392.1	847.8
growth-%	1.3 %	-4.9 %	116.2 %
EBIT (adj.)	32.5	7.2	438.3
EBIT-% (adj.)	7.9 %	1.8 %	51.7 %
EPS (adj.)	-0.06	-0.08	1.33
Dividend	0.00	0.00	0.00
Dividend %
P/E (adj.)	neg.	neg.	3.3
EV/EBITDA	4.3	20.3	2.3