SSH tiedotti eilen illalla laskevansa kuluvan vuoden käyttökatetta koskevaa ohjeistustaan. Syinä ohjeistuksen laskuun ovat kolmannelle vuosineljännekselle odotettujen suurempien asiakastilausten viivästyminen sekä jatkuneet etupainotteiset investoinnit kasvuun. Vaikka kannattavuuden optimointi ei ole SSH:n nykytilanteessa sijoitustarinan keskiössä, on tulosvaroitus luonnollisesti negatiivista ja tulee johtamaan ennusteleikkauksiin etenkin tuloksen osalta, mutta myös liikevaihdon osalta asiakastilausten viivästymisen vuoksi.

Viivästyneet tilaukset ja kiinteä kulurakenne painavat tulosta

Uuden ohjeistuksen mukaan SSH arvioi käyttökatteen olevan negatiivinen koko vuoden 2026 osalta, mutta paranevan vuoden jälkimmäisellä puoliskolla ensimmäiseen vuosipuoliskoon verrattuna. Liikevaihdon ja liiketoiminnan rahavirran ohjeistukset säilyivät ennallaan, eli yhtiö odottaa edelleen liikevaihdon kasvavan vuodesta 2025 ja rahavirran olevan positiivinen.

Odotimme ennen tulosvaroitusta yhtiön kuluvan vuoden käyttökatteen asettuvan 1,3 MEUR:oon (2025: 1,5 MEUR), joten ohjeistuksen lasku negatiivisen käyttökatteen puolelle tuli meille yllätyksenä. Yhtiön mukaan tietyt Q3:lle odotetut suuremmat asiakastilaukset ovat viivästyneet, mikä pienentää niiden tuloutumista kuluvan vuoden liikevaihtoon. Tiedotteessa ei avattu tarkemmin, onko kyseessä tilausmyynnin (jatkuvaa liikevaihtoa) käynnistymisen viivästyminen vai kertaluonteisen lisenssimyynnin lykkääntyminen. Mikäli kyseessä on vain tilausmyynnin käynnistymisen viivästyminen ja tilausmyynti alkaa tuloutumaan myöhemmin, ei sen vaikutus yhtiön sijoitustarinaan ole erityisen merkittävä. Aiempaan ennusteeseemme nähden yhtiön tulostaso on kuitenkin selvästi heikompi.

SSH on jatkanut suunnitellusti panostuksiaan myyntiin, markkinointiin ja tuotekehitykseen kasvuhankkeidensa tukemiseksi, mikä nostaa yhtiön kulurakennetta. Q2:lla yhtiön kulurakenne oli hieman odotuksiamme kevyempi, joten olimme odottaneet kulurakenteen kasvavan nyt toteumaa selvästi hieman maltillisemmin. Joka tapauksessa yhtiön kulurakenne on pitkälti kiinteä, ja kun liikevaihtoa ei synny odotetulla tavalla, heijastuu kiinteä kulurakenne välittömästi tulokseen ja painaa kannattavuuden pakkaselle. Yhtiön käyttökate H1'26:lla oli -0,4 MEUR, joten koko vuoden osalta ohjeistus odottaa siis käyttökatteen asettuvan -0,8 MEUR:n ja 0,0 MEUR:n väliin.

SSH:n liiketoiminnan rahavirta H1:llä oli 1,0 MEUR (josta käyttöpääoman muutos oli +4,1 MEUR), joten tämän osalta positiivista rahavirtaa odottavassa ohjeistuksessa on turvamarginaalia.

Ennusteisiin luvassa leikkauksia

Tulosvaroitus johtaa luonnollisesti negatiivisiin ennustemuutoksiin etenkin tulosennusteiden osalta. Vaikka yhtiö toisti odotuksensa liikevaihdon kasvusta, tilausten viivästyminen aiheuttaa myös jossain määrin painetta ainakin Q3:n ja myös koko vuoden liikevaihtoennusteeseemme. Liikevaihdon osalta odotimme ennen tulosvaroitusta 8 %:n kasvua 23,3 MEUR:oon.

Sijoitustarinan ison kuvan kannalta pidämme olennaisimpana tietona sitä, ovatko kaupat aidosti vain viivästyneet, vai ovatko niiden toteutumisen osalta riskit kasvaneet tai kauppoja hävitty loppusuoralla kilpailijoille.


Korjaus 23.9.2026 kello 10.15: Yhtiön käyttökate H1'26:lla oli -0,4 MEUR, joten koko vuoden osalta ohjeistus odottaa siis käyttökatteen asettuvan -0,8 MEUR:n ja 0,0 MEUR:n väliin.