Stora Enso Q3 ensi keskiviikkona: Tulos on väkivahva, mutta syklin suunta ratkaisee
Stora Enso julkistaa ensi viikon keskiviikkona noin kello 8.30 Q3-tuloksensa, jonka odotetaan operatiivisesti lähes tuplaantuneen vaisusta vertailutasosta useiden tuotteiden erinomaisten markkinoiden ajamana. Ohjeistuksensa kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton kasvusta Stora Enso toistanee, vaikka ohjaavaa vaikutusta hyvin väljällä ohjeistuksella ei olekaan. Stora Enso sai talouksien avautumisen kuumentamilta markkinoilta reipasta myötätuulta tänä vuonna, mutta tiettyjä merkkejä tilanteen normalisoitumisesta näkyy jo. Tähän peilattuna Stora Enson arvostus on mielestämme melko neutraali (2022e: P/E 14x, EV/EBITDA 8x) emmekä tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä toistaiseksi.
Odotamme Stora Enson liikevaihdon kasvaneen Q3:lla hyvin matalalta vertailutasolta 26 % 2620 MEUR:oon, mikä on konsensuksen ylälaidan tienoilla. Arviomme mukaan kasvua tukevat etenkin nousseet hinnat, mutta ennustamme volyymien kohonneen kaikissa liiketoiminnoissa. Stora Enson oikaistun liikevoiton arvioimme kasvaneen heikosta vertailukaudesta rajusti 326 MEUR:oon. Konsensuksen ennuste on vielä selvästi korkeammalla, joten tulokseen on ladattu varsin kovat odotukset. Divisioonatasolla odotamme Biomaterialsin ja Wood Productsin voimakkaiden tulosparannusten jatkuneen sellun ja puutuotteiden Euroopan (päämarkkina-alue) hintojen nousun ajamana. Packaging Materialsissa kysyntä on vahvaa ja hinnat maltillisessa nousussa, mutta toisaalta arvioimme useiden kuluerien nousun alkavan jo näkyä selvemmin yksikön marginaalissa Oulun tehtaan tappion pienemisestä huolimatta. Forestin odotamme säilyttäneen vakaan tulostasonsa. Ainoa heikko lenkki portfoliossa on Paper, jonka tappion emme odota pienentyneen vielä Q3:lla, sillä volyymien ja hintojen lievän nousun vastapainoksi kulut ovat nousseet laaja-alaisesti ja suljetut tehtaat nakersivat numeroita lähes koko Q3:n ajan.
Alariveillä odotuksissa ei ole tällä kertaa kertakuluja, ja rahoituskulujen sekä verojen ennustamme olleen normaaleilla tasoillaan. Näin ollen Stora Enson Q3:n EPS:n ennusteemme on selvästi konsensuksen alapuolella 0,29 eurossa. Rahavirran osalta raportti on luultavasti tulosta vaisumpi, sillä käyttöpääoman normaali kausiluonteinen vapautuminen hautautuu ainakin osin kustannusinflaation negatiivisten vaikutusten alle.
Stora Enso antoi tilinpäätöksensä yhteydessä kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistu liikevoitto on vuonna 2021 korkeampi kuin vuonna 2020 (2020: oikaistu liikevoitto 650 MEUR). Stora Enso ylitti vertailuluvun jo H1:n jälkeen, joten ohjeistus ei sijoittajille informaatiota anna. Näin ollen huomio kiinnittyy tuloksen lisäksi etenkin yhtiön markkinakommentteihin. Arviomme mukaan yhtiö tulee viestimään pääosin hyvästä kysynnästä edelleen melko suotuisasti kehittyvän talouden mukana. Toisaalta hinnoittelun osalta odotamme kommenteissa olevan jo varovaisuutta etenkin keväällä ylikuumentuneiden sellun ja puutuotteiden osalta, minkä lisäksi odotamme yhtiön nostavan kustannusinflaation esiin aiempaa selkeämmällä painolla. Siten suhdannehuippu on arviomme mukaan nyt käsillä, ja tähän tilannekuvaan peilattuna Stora Enson konsensusodotukset vuosille 2022-2023 ovat mielestämme kohonneet jo liian ylös.
Login required
This content is only available for logged in users
Stora Enso
Stora Enso is a global forest industry group. The business segments include the production and development of newsprint and book paper, consumer boxes, industrial packaging and other wood products. The group is active on a global level with the largest presence in Europe and North America. The company was founded in 1998 at the merger of Finska Enso and Swedish Stora Kopparbergs Bergslags Aktiebolag. The head office is located in Helsinki.
Read more on company pageKey Estimate Figures21.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Revenue | 8,553.0 | 9,901.2 | 9,675.5 |
growth-% | -14.94 % | 15.76 % | -2.28 % |
EBIT (adj.) | 651.0 | 1,261.0 | 1,132.3 |
EBIT-% (adj.) | 7.61 % | 12.74 % | 11.70 % |
EPS (adj.) | 0.48 | 1.27 | 1.00 |
Dividend | 0.30 | 0.45 | 0.50 |
Dividend % | 1.89 % | 3.54 % | 3.93 % |
P/E (adj.) | 33.00 | 9.99 | 12.75 |
EV/EBITDA | 10.21 | 7.94 | 7.20 |