Analyst Comment

Nokian päivitetty tavoite nettokassan tasosta ennakoi muhkeaa voitonjakoa omistajille vuodesta 2024 eteenpäin

Nokia julkaisi torstaina vuosikertomuksensa ja päivitti samalla pääoman hallintakäytäntöään, mikä toi kaivattua näkyvyyttä monia sijoittajia askarruttaneeseen tilanteeseen Nokian vahvistuvan nettokassan suhteen.

Nokian nykyinen nettokassa yli päivitetyn tavoitetason

Nokia pyrkii jatkossa pitämään nettokassansa 10–15 %:ssa vuotuisesta liikevaihdosta (aik. vähintään 30 %). Nokian mukaan tämä nettokassan taso mahdollistaa sen, että yhtiö voi tehdä tarvittavat T&K-investoinnit ylläpitääkseen ja vauhdittaakseen edelleen teknologiajohtajuuttaan, rahoittaa yhtiön kasvutavoitteita tukevat käyttöpääomatarpeet sekä jättää tiettyä joustoa pienempiin täydentäviin yritysostoihin.

Vuoden 2022 lopussa Nokian nettokassa oli 4,8 miljardia euroa eli noin 19 % liikevaihdosta. Nokian mukaan sen välittömiin suunnitelmiin ei kuulu toimenpiteitä, joilla nettokassaa laskettaisiin lähemmäs tavoitetasoa huomioiden taloudellinen epävarmuus, odotetun kasvun ja liiketoiminnan käyttöpääomatarpeet vuonna 2023 sekä jo julkistetut suunnitelmat koskien osinkoa ja osakkeiden takaisinostoja.

Tavoitteiden valossa Nokialta on luvassa muhkeaa voitonjakoa vuodesta 2024 eteenpäin strategian edetessä suunnitelmien mukaan

Nokia kommentoi tiedotteessaan, että mikäli yhtiön odotusten mukaisesti kassavirta paranee merkittävästi vuonna 2024, voi Nokia ryhtyä toimenpiteisiin nettokassan palauttamiseksi pitkän aikavälin tavoitetasoa kohti. Mahdollisia toimenpiteitä ovat kasvava voitonjako omistajille (osingot ja omien osakkeiden ostot) sekä pienet täydentävät yritysostot.

Nokian torstainen tiedote vastasi täydellisesti Q4-raportin jälkeisessä päivityksessämme esille nostamaamme huoleen yhtiön paisuvan nettokassan kohtalosta. Päivitettyjen tavoitteiden ja Nokian nykyisen nettokassan valossa Nokian pitäisi alkaa jatkossa jakamaan valtaosa tuloksestaan takaisin omistajille. Jos Nokia päättäisi jatkossa jakaa koko vapaan kassavirtansa takaisin osakkeenomistajille, tarkoittaisi tämä vuosien 2024-2026 ennusteillamme (kassavirtakonversio 70-77 % vs. yhtiön tavoite 55-85 %) noin 10 %:n tasolla olevaa osinkotuottoa (tai voitonjakotuottoa, jos osa pääomista palautetaan omien osakkeiden ostoilla).

Nokian viime vuosina selkeästi parantunut tuloskunto vaikuttaa tällä hetkellä olevan myös hyvin tukevalla pohjalla. Siten osakkeen arvostusmielessä emme usko osinkotuoton pysyttelevän tässä skenaariossa 10 %:n tasolla, vaan kurssinousun kaventavan sitä jonkin verran pienemmäksi. Ennusteemme ovat myös vielä jonkin verran Nokian omia tavoitteita maltillisempia, joten hyvässä skenaariossa viivan alle voisi jäädä vielä enemmän jaettavaa.

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Nokia is a global telecommunications company. The company offers solutions in IP, broadband, digital health, and cloud-based systems. The customers are found in a broad base of markets and consist of large corporate customers, authorities, and private consumers. The business is established on a global level in all regions. Nokia was founded in 1865 and the head office is located in Esbo, Finland.

Key Estimate Figures26.01.2023

	2022	23e	24e
Revenue	24,911.0	25,772.8	25,880.6
growth-%	12.2 %	3.5 %	0.4 %
EBIT (adj.)	3,109.0	3,190.0	3,370.5
EBIT-% (adj.)	12.5 %	12.4 %	13.0 %
EPS (adj.)	0.44	0.43	0.45
Dividend	0.12	0.18	0.22
Dividend %	2.8 %	3.3 %	4.0 %
P/E (adj.)	9.9	12.6	12.2
EV/EBITDA	6.2	7.2	6.4