KONE: Kiinan rakennusmarkkinan alamäki loiventuu

Kiinan - joka vastaa n. 31 %:sta KONEen liikevaihtoa – tammi-helmikuun 2023 rakennustilastoista oli havaittavissa jyrkimmän laskun tasaantuminen, mutta myös vertailuluvut olivat alhaiset. Kaikkiaan luvut indikoivat, että KONEen ennuste Kiinan koko vuoden 2023 hissimarkkinasta on edelleen validi. Osakkeen arvostuksessa selvin preemio on poistunut.

Kiinan asuntomarkkinan alamäki loiventuu

KONEelle Kiinassa tärkeä indikaattori eli asuntoaloitusten määrä oli tammi-helmikuussa edelleen -9 % v/v laskussa. Markkinoiden kokonaiskuvan luomista parantaa vertailu aikaan ennen koronapandemiaa: vuoden 2019 tammi-helmikuuhun nähden aloitusten määrä oli -27 % alhaisempi. Tämä kuvastaa Kiinan asuntomarkkinoiden yhä alhaista aktiviteettia. Positiivista tammi-helmikuussa 2023 oli valmistuneiden asuntojen määrän +10 % v/v kasvu, samoin kuin myytyjen asuntojen määrän vain -1 % v/v lasku. Molemmat viime mainitut luvut ovat kuitenkin KONEen näkökulmasta taaksepäin katsovia eli niitä vastaavat hissitilaukset ja -toimitukset ovat näkyneet KONEen tilauksissa ja liikevaihdossa jo vuoden 2022 numeroissa.

KONE on indikoinut Kiinan vuoden 2023 hissimarkkinaan noin -10 %:n v/v muutosta ja yhtiö on arvioinut, että markkinan toipuminen alkaisi H1’23:n loppua kohden kuljettaessa. Tammi-helmikuun luvut Kiinasta eivät ole tämän kanssa ristiriidassa, vaikka tarkastelujakso onkin vielä lyhyt. Myös KONEen maaliskuun alussa järjestämässä kysymys-/vastauspuhelussa puhuttiin Kiinan toimintaympäristön viime kuukausien parantumisesta ja asuntojen hintojen laskuputken päättymisestä. Samalla yhtiö sanoi olevansa luottavainen vuoden 2023 ohjeistukseensa eivätkä tammi-helmikuun luvut Kiinasta anna mielestämme aihetta uusiin johtopäätöksiin.

Selvin preemioarvostus on sulanut

KONEen osakkeen arvostuskertoimet ovat edelleen vaativia. Odotettu kokonaistuotto jää alle tuottovaatimuksen vuoden 2023 kertoimilla eikä riskikorjattu tuotto siten ole houkutteleva. Vuosien 2023-2024 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat kuitenkin jo linjassa pääverrokkien Otiksen ja Schindlerin kanssa, joten tältä osin preemioarvostus on sulanut. KONEen osakkeen korkeita arvostuskertoimia on kuitenkin edelleen vaikea perustella, koska 1) tuloskasvunäkymä on hidastunut selvästi koronakriisiä edeltävästä ajasta ja koska 2) tuottovaatimus on korkojen myötä selvästi noussut.