Toistamme Detection Technologylle (DT) osta-suosituksen 10,0 euron tavoitehinnalla. Q2-tulos ei tarjonnut aihetta juhlaan, vaikka se ylittikin maltilliset ennusteemme. DT:n tulos kasvoi H1:llä voimakkaasti, ja yhtiö on parantamassa tulostaan tänä vuonna merkittävästi vaikeuksista huolimatta. Samalla osake on kuitenkin laskenut lähes 30 % vuoden alusta, minkä ansiosta arvostustaso on laskenut voimakkaasti. 

Lääketiede veti tulosvankkurit kuiville

Q2-liikevaihto oli 25,6 MEUR kasvaen odotuksiemme mukaisesti noin 5 %. Lääketieteellisten sovellusten myynti hyppäsi 21 % 12,8 MEUR:oon ylittäen selvästi odotuksemme globaalin CT-kysynnän ja TFT-paneelien vetämänä. Turvallisuussovellusten 7,6 MEUR:n liikevaihto (-8 %) jäi toisaalta selvästi ennusteestamme Kiinan vaisun kysynnän ja ilmailun CT-viivästysten vuoksi. Kiinan ulkopuolella turvallisuusmyynti oli kuitenkin kasvussa. Teollisuussovellukset (5,2 MEUR) osuivat odotuksiimme, ja TFT-paneelien osuus DT:n liikevaihdosta nousi jo 10 %:iin. TFT alkaa olla konsernitasolla merkittävä kasvuajuri.

Operatiivinen tulos (EBITA) nousi 1,8 MEUR:oon ylittäen hieman 1,7 MEUR:n ennusteemme (marginaali 6,0 % vs. ennuste 5,5 %). Kannattavuus parani hieman vertailukaudesta, vaikka lääketieteeseen painottunut myyntimix rasitti tulosta. Bruttokate laski vertailukaudesta 2 %-yksikköä, sillä komponenttien hintoihin liittyvän paineen DT onnistui ilmeisesti torjumaan pelättyä paremmin. EPS 0,11 euroa ylitti 0,08 euron ennusteemme Kiinan verohyvityksen ansiosta. Tulosraportin heikoin kohta oli myös Q2:lla selvästi negatiiviseksi jäänyt rahavirta, jota painoivat varastotasojen nostot sekä 3,3 MEUR:n investoinnit tuotekehitykseen ja tuotannon laitteistoon. Nettokassa laski 8,5 MEUR:oon, mutta tase on yhä vahva. Arvioimme rahavirtojen normalisoituvan loppuvuonna varastojen ja investointien tasaantuessa.

Näkymissä yksinumeroista kasvua ja IFRS-siirtymä

Yhtiö ohjeisti odotustemme mukaisesti liikevaihdon kasvavan vertailukaudesta Q3’26:lla ja Q4’26:llä. Johto täsmensi Q3:n osalta, että lääketieteen ja teollisuussovellusten myynti kasvaa, mutta turvallisuussovellukset jatkavat laskua Kiinan pehmeyden ja EMEIA-alueen kysyntävaihtelun vuoksi. Turvallisuussegmentin heikkouden vuoksi myyntimix pysyy epäsuotuisana myös loppuvuonna, mutta paranee hieman Q2:n tasosta. Näkymät olivat linjassa odotustemme kanssa, ja teimme ennusteisiimme päivityksen yhteydessä vain pieniä tarkennuksia.

DT:n tulos kasvoi H1:llä voimakkaasti (EPS H1’26 0,24 € vs. H1’25 0,11 €), ja yhtiö tänä vuonna vankasti tuloskasvu-uralla. Odotamme liikearvopoistoista oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvavan tänä vuonna 0,66 euroon (2025: 0,54 €), mikä tarkoittaisi 23 %:n parannusta edellisvuodesta. Yhtiö kertoi siirtyvänsä IFRS-kirjanpitostandardiin loppuvuoden aikana, joten liikearvopoistot ovat jäämässä historiaan, ja raportoitu tulos tulee arviomme mukaan nousemaan. Näkemyksemme mukaan tämä on osakkeelle positiivinen ajuri, sillä sijoittajat suhtautuvat usein varauksella tulosoikaisuihin.

Tulos ja osakekurssi ovat liikkuneet eri suuntiin

Alkuvuoden vahvasta tuloskasvusta huolimatta osake on laskenut vuoden alusta lähes 30 %, mikä heijastelee osakkeen arvostustason merkittävää laskua. Kuluvan vuoden P/E on noin 12x ja EV/EBITA noin 9x, vaikka tase on heikentynyt varastotasojen noston syömän rahavirran takia. Verrokkiryhmään nähden DT hinnoitellaan yli 50 %:n alennuksella, ja vaikka alennus on osin perusteltu, on nykyinen alennus mielestämme räikeä. Pidämme osaketta merkittävästi aliarvostettuna. Arviomme mukaan jo matalalle laskeneisiin odotuksiin yltäminen riittää pitkälle, minkä lisäksi IFRS-siirtymä on näkemyksemme mukaan positiivinen ajuri osakkeelle.