GrønlandsBANKENs første halvår bød på et resultat før skat på DKK 97,4 mio. (+15,4%), som forrenter primo egenkapitalen efter udbytte med 13,1% p.a., og DKK 109,1 mio. efter skat (+0,7%), løftet af det grønlandske udbyttefradrag. Alene i 2. kvartal steg resultat før skat 34,9% å/å til DKK 61,2 mio. mod DKK 36,3 mio. i 1. kvartal, og basisresultatet blev DKK 58,5 mio. mod DKK 37,0 mio. i et svagere første kvartal. Væksten vendte tilbage i andet kvartal: udlånet steg DKK 138 mio. i kvartalet til DKK 5.037 mio. og er dermed 2,3% højere end ved årsskiftet, garantierne udgør DKK 1.282 mio., og indlånene voksede 9,5% å/å til DKK 7.862 mio., svarende til en indlånsdækning på ca. 156%.

Forventningerne er opjusteret to gange i 2026. Den 24. april til DKK 180-205 mio. før skat fra DKK 145-175 mio. på den betingede aftale om salg af bankens BEC-ejerandel til Nykredit med et bruttoprovenu på DKK 92,4 mio., og den 20. juli til DKK 195-220 mio. på et markant bedre andet kvartal end ventet. Det indebærer DKK 98-123 mio. i 2. halvår mod DKK 97,0 mio. i 2. halvår 2025. At opjusteringen kommer i et halvår, hvor nettorenteindtægterne faldt 1,3% og udlånet er 2,6% lavere end for et år siden, altså med modvind på både marginal og volumen, er efter vores vurdering et udtryk for, at omkostningsdisciplin og lave nedskrivninger bærer indtjeningen, indtil volumen følger med. Dertil har Nationalbanken hævet renten 25 bp i juni og igen 25 bp d. 10. september til en indskudsbevisrente på 2,10%, hvilket understøtter nettorenteindtægterne ind i 2027.

Investeringscasen i GrønlandsBANKEN handler om en enestående markedsposition i en lille, men politisk aktuel økonomi. Vi fremhæver fire værdidrivere. For det første markedspositionen som Grønlands største bank med en anslået markedsandel på 80% og SIFI-status, hvor øget dansk og europæisk samarbejde ventes at løfte investeringerne i de kommende år. For det andet udbyttet, hvor det direkte afkast på 7,08% mod en peer-median på 2,22% er blandt de højeste i sektoren ved en pay-out på ca. 80% af resultatet. For det tredje kreditkvaliteten, hvor nedskrivningerne udgør blot DKK 3,9 mio. eller 0,1% af udlånet mod DKK 14,5 mio. året før, mens managementtillægget er fastholdt på DKK 40,5 mio. For det fjerde vendingen i 2. kvartal, hvor både udlån, indtjening og guidance blev løftet efter et svagt første kvartal.

Risikobilledet består af fire forhold. Kapitaloverdækningen ift. det fulde NEP-krav for 2026 på 28,7% er indsnævret til 4,7%-point efter indfasningen 1. juli, og selvom juli-udstedelsen på netto DKK 100 mio. Senior Non-Preferred løfter den ca. 1,7%-point, kan kapitalen på sigt begrænse udbyttet eller kræve flere udstedelser. Presset på rentemarginalen fortsætter, hvor nettorenteindtægterne udgør ca. 72% af basisindtægterne og dermed følger diskontoen tæt. Guidancen på DKK 195-220 mio. forudsætter, at BEC-salget gennemføres i 2026, hvorfor en udskydelse er en nedsiderisiko snarere end en uindregnet opside. Endelig giver den cykliske eksponering mod en lille åben økonomi en følsomhed, hvor fast ejendom udgør 19% af eksponeringen, og hvor turisme og fiskeri er udsat for geopolitisk uro.

Halvåret understøttede tre af de fire værdidrivere. Udbytteargumentet står stærkt med en kapitalprocent på 27,3%, en kernekapitalprocent på 24,8% mod et CET1-target på 24% og en LCR på 257%. Kreditkvaliteten blev bekræftet af nedskrivninger på DKK 3,9 mio. mod DKK 14,5 mio. året før og en akkumuleret nedskrivningsprocent på 3,3%, mens bonitetsbilledet fortsat betegnes som tilfredsstillende. Vendingen i andet kvartal viste sig i et basisresultat på DKK 58,5 mio. mod DKK 37,0 mio. i første kvartal, hjulpet af basisudgifter, der faldt 1,7% til DKK 126,2 mio. på lavere IT-betalinger til BEC, så indtjening pr. omkostningskrone steg til 1,76 fra 1,74. Volumenargumentet er derimod kun halvt indfriet, idet udlånet er vokset 2,3% siden årsskiftet, men fortsat ligger 2,6% under niveauet for et år siden.

Værdiansættelsesmæssigt handler GrønlandsBANKEN til en K/I på 1,30x og en P/E på 11,2x mod en peer-median på 1,29x og 11,4x blandt mindre og mellemstore danske børsnoterede pengeinstitutter. Banken ligger dermed midt i feltet, marginalt over medianen på K/I og ca. 2% under på P/E, hvilket harmonerer med en ROE på 11,3% mod medianens 11,7%. Aktien er steget 28,4% år-til-dato, 29,9% på 12 måneder og 80,8% på 3 år mod en peer-median på 5,9%, 32,6% og 92,8%.

Udover sammenligningen med peer-gruppen vil aktien også blive vurderet på, om indtjeningsvækst og udlodninger tilsammen leverer et tilstrækkeligt afkast. Her skiller banken sig ud med et direkte afkast på 7,08% mod medianens 2,22%, kun overgået af Føroya Banki, og et udbytte for 2025 på 80 kr. pr. aktie svarende til ca. 80% af resultatet. Kapitalen sætter dermed tempoet for udlodningen, og med den indsnævrede NEP-overdækning er spørgsmålet, om pay-out kan fastholdes på det niveau, når udlånet igen begynder at vokse.

For yderligere indblik i halvåret kan du se ledelsens præsentation her: https://www.inderes.dk/videos/gronlandsbanken-praesentation-af-regnskabet-for-2-kvartal-2026

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra GrønlandsBANKEN for en Digital IR/Corporate Visibility-abonnementsaftale. Rasmus Køjborg, CFA og William Jørck, 11:00, 14.09.2026.