Research

Honkarakenne: Lisätukea ensi vuoden tuloskäänteelle

Summary

Honkarakenne laski vuoden 2025 ohjeistustaan liikevaihdon ja liikevoiton osalta, mikä johtui asiakkaiden lupa- ja rahoitusehtojen pitkittymisestä ja toimitusten siirtymisestä ensi vuodelle.
Yhtiö on saanut päätökseen muutosneuvottelut, joiden tuloksena irtisanotaan seitsemän henkilöä ja henkilöstökulujen säästöiksi arvioidaan noin 1,1 MEUR ensi vuonna.
Vuoden 2026 ennusteissa odotetaan liikevaihdon kasvavan noin 30 % ja liikevoittomarginaalin nousevan 3,4 %:iin, mikä tukee tuloskäännettä.
Honkarakenteen hinnoittelu vuosille 2026-2027 on neutraali, perustuen 8x EV/EBIT-kertoimeen, mikä on hyväksyttävän arvostushaarukan sisällä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Honkarakenne laski viime viikolla vuoden 2025 ohjeistustaan liikevaihdon ja liikevoiton osalta. Laskun taustalla oli ajoitukselliset tekijät kun aiemmin joulukuulle suunnitellut viennin toimitukset siirtyvät ensi vuodelle johtuen asiakkaiden lupa- ja rahoitusehtojen pitkittymisestä. Olemme laskeneet kuluvan vuoden ennusteitamme tulosvaroituksen johdosta. Korkeamman katteen viennin toimitusten siirtyminen ensi vuodelle sekä yhtiön tehostustoimet tukevat kuitenkin ennustettamme ensi vuoden tuloskäänteelle. Vuosien 2026-2027 EV/EBIT-kerroin asettuu ennusteillamme noin 8x tasolle, mikä sijoittuu hyväksyttävän arvostushaarukkamme (7–9x) sisälle. Hinnoittelu vaikuttaa täten neutraalilta, emmekä näe tuotto-odotusta vielä houkuttelevana käänteeseen liittyvät epävarmuustekijät huomioiden. Toistamme 2,7 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.

Tulosvaroituksen taustalla ajoitustekijät

Uuden ohjeistuksen mukaan Honkarakenne arvioi konsernin vuoden 2025 liikevaihdon olevan 37–38 MEUR ja liiketuloksen asettuvan -3,8 – -3,4 MEUR:n välille. Aiemmin yhtiö arvioi liikevaihdon olevan 38–45 MEUR ja liiketuloksen -2,6 – +0,0 MEUR. Pehmeäksi jääneen ensimmäisen vuosipuoliskon jäljiltä yhtiölle jäi vuoden jälkimmäiselle puoliskolle selvästi kirittävää. Tulosvaroitus oli negatiivinen yllätys, vaikka aiempi ennusteemme sijoittuikin jo edellisen ohjeistushaarukan alalaitaan liiketuloksen osalta. Tulosvaroituksen taustalla on asiakkaiden lupa- ja rahoitusprosessien pitkittyminen, minkä vuoksi toimituksia on siirtynyt vuoden viimeiseltä neljännekseltä ensi vuoden keväälle.

Honkarakenne tiedotti lisäksi saaneensa marraskuussa aloittamansa muutosneuvottelunsa päätökseen. Neuvotteluiden lopputulemana irtisanotaan yhteensä seitsemän henkilöä, lisäksi yhdeksän henkilön työsuhteen ehtoihin tehdään oleellisia muutoksia. Neuvotteluiden sekä muiden toimien aikaansaamat henkilöstökulujen säästöt ovat ensi vuoden aikana arviolta noin 1,1 MEUR. Neuvottelujen alkaessa yhtiö tavoitteli koko kannattavuusohjelmalla vähintään 2,5 MEUR:n säästöjä, joista henkilöstökulujen osuudeksi arvioitiin tuolloin noin 1,3 MEUR.

Vuoden 2026 tuloskäänteelle positiivisia ajureita

Tietojemme mukaan toimitusten viivästyksistä huolimatta peruutuksia ei ole tullut, ja toimitukset siirtyvät näillä näkymin kokonaisuudessaan ensi vuoden ensimmäiselle puoliskolle. Tämä tukee ajoituksellisesti ensi vuoden volyymia sekä kannattavuutta. Ongelmat koskevat ymmärtääksemme pääosin yhtiön vientiä, jossa projektitoimitukset ovat keskeisessä roolissa. Tänä vuonna odotettua syvempi tuloskuoppa selittyy volyymin laskulla, ja kannattavuutta painaa lisäksi se, että viennin kannattavuus on tyypillisesti ollut kotimaan liiketoimintaa korkeampaa. Laskimme ennusteita kuluvan vuoden toisen vuosipuoliskon osalta ja ennusteemme ovat linjassa päivitetyn ohjeistuksen kanssa (2025 liikevaihto 37,5 MEUR, liikevoitto -3,6 MEUR). Tarkistimme ensi vuoden ennusteitamme hieman ylöspäin huomioiden keväälle siirtyvät toimitukset sekä päättyneet muutosneuvottelut. Ennustemuutokset jäivät kuitenkin marginaalisiksi, sillä olimme huomioineet yhtiön ilmoittamat tehostustoimet jo aiemmin. Ennustamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan vuonna 2026 noin 30 % ja nousevan 49 MEUR:oon. Samalla ennustamme liikevoittomarginaalin nousevan 3,4 %:iin, mikä tarkoittaisi 1,6 MEUR:n liikevoittoa.

Hinnoittelu neutraali, olettaen tuloskäänteen toteutumisen

Painotamme Honkarakenteen arvonmäärityksessämme edelleen vuosia 2026-2027 tuloksen jäädessä kuluvana vuonna negatiiviseksi. Päivitettyihin ennusteisiimme perustuen Honkarakennetta hinnoitellaan keskimäärin 8x EV/EBIT kertoimella vuosille 2026-2027. Hinnoittelu on näkemyksemme mukaan neutraali huomioiden Honkarakenteelle arvioimamme hyväksytyn arvostustason (7-9x EV/EBIT).

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Honkarakenne operates in the real estate industry. The company specializes in residential development and focuses primarily on developing houses, which includes log houses, log cabins and saunas. The companies operate throughout the value chain, from development, planning, to completion. The largest market is found in the Nordic region and Europe. The head office is located in Järvenpää.

Key Estimate Figures15.12.

	2024	25e	26e
Revenue	36.7	37.5	48.8
growth-%	-20.7 %	2.2 %	30.2 %
EBIT (adj.)	-2.3	-3.6	1.6
EBIT-% (adj.)	-6.3 %	-9.7 %	3.4 %
EPS (adj.)	-0.35	-0.52	0.20
Dividend	0.00	0.00	0.06
Dividend %			2.3 %
P/E (adj.)	neg.	neg.	13.2
EV/EBITDA	neg.	neg.	4.0