Lassila & Tikanoja Q3'25: Ruotsin käänne eteni hyvin

L&T:n Q3-tulos osui odotuksiimme. Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tulos kääntyi odotuksia nopeammin plussalle, mutta Kiertotaloustoiminnot jäi ennustettamme heikommaksi. Pari viikkoa sitten päivitetty ohjeistus toistettiin ja ennusteemme jäivät lähes ennalleen. Mielestämme osake on melko neutraalisti arvostettu, joten toistamme vähennä-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan.

Q3-tulos osui ennusteisiin, Ruotsissa hieno tuloskäänne

L&T:n liikevaihdon kasvu Q3:lla oli 4 % tai orgaanisesti 2 %, mikä ylitti hieman odotuksemme (2 % raportoitu kasvu). Konsernin oik. liikevoitto pysyi ennusteemme mukaisesti vertailukauden 20 MEUR:n tasossa. Tulosta paransi selvästi Ruotsin Kiinteistöpalveluiden kääntyminen 0,1 MEUR plussalle, kun odotimme 1 MEUR:n tappiota (Q3’24: -1,5 MEUR, Q2’25: -1,6 MEUR). Kiertotaloustoimintojen tulos heikkeni hieman 15,1 MEUR:oon, kun olimme odottaneet suunnilleen vertailukauden tasoa (16,4 MEUR). Suomen Kiinteistöpalveluiden oik. liiketulos oli lähes vertailukauden tasolla (4,8 MEUR vs. 4,9 MEUR) ja hieman yli ennustettamme (4,5 MEUR).

Ohjeistus näyttää varovaiselta

L&T luonnollisesti toisti pari viikkoa sitten päivittämänsä ohjeistuksen. Yhtiö arvioi liikevaihdon olevan viime vuoden tasolla ja oik. liikevoiton 44-48 MEUR (2024: 43 MEUR). Tammi-syyskuun oikaistu liikevoitto oli 37,7 MEUR, mikä tarkoittaa ohjeistushaarukan indikoivan 6,3-10,3 MEUR:n oik. liiketulosta Q4:lle. Q4’24 oik. liiketulos oli 10,5 MEUR. Uskomme ohjeistuksen olevan varovainen ja pidämme ennusteemme ennallaan eli Q4:lle 10,5 MEUR ja koko vuodelle 48 MEUR. Vuosille 2026 nostimme ennusteita 1-3 % Ruotsin lupaavan kehityksen tukiessa korkeampia ennusteita.

Jakautuminen toteutunee vuodenvaihteessa

Lassila & Tikanojan hallitus päätti elokuun alussa yhtiön jakautumisesta kahdeksi pörssiyhtiöksi. Lopullisen päätöksen tekee yhtiön ylimääräinen yhtiökokous arviolta 4.12. Yhtiö aikoo julkaista 20.11. uuden yhtiön listautumisesitteen ja pitää pääomamarkkinapäivän 26.11. Uskomme suunnitelman mukaan yhtiöstä irtaantuvan ensi vuoden alusta alkaen uusi Lassila & Tikanoja (kiertotaloustoiminnot), nykyisen yhtiön nimen vaihtuessa Luoteaksi (kiinteistöpalvelut). Tällöin jakautuneiden yhtiöiden ensimmäinen kaupankäyntipäivä olisi 2.1.2026.

Yhtiöiden jakaantuessa uuteen Lassila & Tikanojaan siirtyy selvä enemmistö nykyisen konsernin tuloksesta ja siten myös arvosta. Markkina-arvon osalta tätä tasapainottaa hieman se, että Luotea jää nettovelattomaksi, kun konsernin nykyiset velat siirtyvät uuteen L&T:hen. Esittelemme tässä raportissa lyhyesti molemmat yhtiöt ja arvioimme tarkemmin uusien yhtiöiden arvoa erillisinä pörssiyhtiöinä.

Arvostus mielestämme melko kohdallaan

L&T:n osakkeen arvostus (esim. 2025 P/E 11x) on edelleen maltillinen. Myös 5-6 % osinkotuotto tukee mukavasti tuotto-odotusta ja yhdessä vakaan kassavirran kanssa rajaa mielestämme osakkeen riskiä ja laskuvaraa. Yhtiön tulos paranee ennusteissamme tänä vuonna selvästi, jonka myötä tuleva tuloskasvu on rajallista. Etenkin ensi vuonna yhtiöiden eriyttämisestä syntyvät kulut ja kiertotaloustoimintaan iskevät jätelain muutokset tulevat vaikuttamaan negatiivisesti. Näitä tosin kompensoi yhtiön käynnissä oleva tehostamisohjelma. Kokonaisuutena näemme yhtiön kuitenkin suunnilleen oikein arvostettuna ja tuotto-odotuksen jäävän hienoisesti tuottovaatimuksemme alapuolelle. Myös yhtiön arvostaminen erillisinä yhtiöinä näyttää nykyhinnoittelun olevan suunnilleen oikealla tasolla. Yhtiön merkittävin arvonluontipotentiaali on mielestämme edelleen Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tuloksen parantamisessa mikä tulee siis olemaan jatkossa uudessa Luotea –yhtiössä.