Vuosi 2025 on tuonut Vaisalalle sekä positiivisen käänteen teollisuusasiakkaiden kysynnässä että merkittäviä haasteita uusiutuvan energian saralla. Isossa kuvassa yhtiön kasvupaletti on kuitenkin aikaisempaa laajempi yhtiön vahvistettua säädatapalveluita yritysostoilla vuoden 2024 lopussa. Näemme tämän jatkumona yhtiön menestyksekkääseen yritysostohistoriaan, jossa Vaisala on vahvistanut tai hankkinut uusia kasvuliiketoimintoja aiempien rinnalle. Yhtiö on pitkän aikavälin arvonluoja, jonka odotamme tuottavan noin 10 %/v osakkeenomistajalle nykyisestä kireästä arvostuksesta huolimatta (EV/EBITA 2025e: 17,4x). Toistamme lisää-suosituksen ja 51 euron tavoitehinnan.

Globaali johtaja sään ja olosuhteiden mittausteknologiassa

Vaisala on globaali johtaja korkealaatuisten sään, ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisujen alalla. Yhtiön vahva markkina-asema perustuu mm. pitkäjänteiseen tuotekehitykseen, asiakastuntemukseen ja osaavaan henkilöstöön. Yhtiö myy ratkaisujaan käytännössä kaikkialla maailmassa, mutta yhtiön tuotekehitys on keskitetty Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan. Kahdesta liiketoiminta-alueesta Teolliset mittaukset on kasvanut nopeammin lähihistoriassa (CAGR 2019-24: 12 %) ja ollut myös selvästi kannattavampi (EBITA-% 2024: 22 %). Teollisten mittausten liikevaihto koostuu pääosin tuotemyynnistä ja on erittäin hajautunut lukuisten asiakassegmenttien välille. Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueella kasvu ja kannattavuus ovat sen sijaan maltillisemmat, joskin kannattavuus on ollut nousujohteisella trendillä (CAGR 2019-24: 6 %, EBITA-% 2024: 12 %). Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen ydinsegmentit meteorologia ja lentoliikenne kehittyvät pitkässä juoksussa vakaasti, mutta myös kasvusegmenttejä löytyy (mm. uusiutuva energia ja säädatapalvelut yrityksille). Säädatapalveluita (Xweather) täydennettiin merkittävillä yritysostoilla 2024 lopussa ja ennustamme segmentin tuloksen kääntyvän EBITA-tasolla positiiviseksi vuoden 2025 aikana. Lisäksi ostot tukevat säädatapalveluiden kasvupotentiaalia uusien asiakassegmenttien ja ristiinmyyntimahdollisuuksien kautta.

Odotuksissa kannattavaa kasvua, jos sykli ei petä

Lähivuosien tuloskasvunäkymät Vaisalalle ovat mielestämme yhtiölle tyypillisen vahvat erityisesti Teollisten mittausten ja säädatapalveluiden vetämänä (yhteensä puolet konsernin liikevaihdosta). Uusiutuvan energian kysyntä on ottanut suuren kolhun 2025 aikana ja oletamme ennusteissa sen liikevaihdon elpyvän 2024 tasolle asteittain vasta vuoteen 2027 mennessä. S&Y:n ydinsegmenteissä kasvu on maltillista vuoden 2024 vahvoihin lähtökohtiin peilattuna. Kokonaisuudessaan konsernin noin 6 %:n ennustettu kasvu 2025-27 jää hieman alle yhtiön tavoitteleman tason (7 %), mutta auttaa yhdessä kateprofiilin vahvistumisen kanssa skaalaamaan konsernin kannattavuutta (2024-27e: 0,9 %-yksikön parannus). Tuloskasvu on osin riippuvaista globaalien teollisuusinvestointien aktiviteetista, joka on viime kvartaaleina kehittynyt nousujohteisesti vuosien 2023-24 hiljaisemman jakson jälkeen.

Kohtuullista tuottoa pitkäjänteiselle omistajalle

Vahva asema hajautuneilla ja ripeästi kasvavilla loppumarkkinoilla tekee Vaisalan tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta melko matalan, vaikka kysynnän vaihtelua esiintyykin ajoittain. Osakkeen nykyinen arvostustaso on noussut lähelle käypää tasoa (EV/EBITA 2025e: 17,4x), mihin osaltaan vaikuttaa uusiutuvan energian äkillisen kysynnän heikentymisen aiheuttama lovi tuloskasvussa. Kireähkö arvostus ei jätä merkittävää puskuria mahdollisille tulosnäkymien lisähaasteille, mutta toisaalta uusiutuvan energian elpyminen lähivuosina voisi puolestaan vauhdittaa arvostuskerrointen laskua. Nykyisillä ennusteillamme tuotto-odotus syntyy pääasiassa 8 %:n tuloskasvusta (2025-27 EBITA CAGR) sekä vajaan 2 %:n osinkotuotosta, jotka nostavat vuotuisen tuotto-odotuksen maltillisesti yli vaaditun tason.