contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
      id
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    id
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    defaultInstrument {
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


relais-in-line-q1-manda-activity-to-remain-high-nordea

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Relais Group is an importer and wholesaler for the automotive industry. The Group focuses mainly on the development of vehicle electronic equipment for trucks. Examples of products that the company delivers include lighting products, applications for warning lights, lighting and camera systems, as well as other spare parts for heavy vehicles. The largest operations are in the Nordic and Baltic markets, with customers in the aftermarket industry.

Isohko nosto kun aikaa kulunut vain viikko edellisestä, mm. viimeisimpien yritysostojen myötä:  DNB Carnegie: Fair value: EUR18.0–21.9                   MFN – 15 Jul 25              DNB Carnegie Access: Relais: Recent M&A leads to 20–23% higher ad...    DNB Carnegie has published a new commissioned research report on Relais.

Puolustusvoimat on tietääkseni ollut pitkään myös Raskoneen asiakas ainakin Sisujen huollossa😊 Nimimerkillä aikoinaan ajelin palveluksessa PV:n Masi ja Rasi maastokuorma-autoja Raskoneen korjaamolle huoltoa varten.

Kajaanin ohi ajettua tuli nähtyä Wetterin raskaan kaluston korjaamo, joka oletettavasti siirtyy Raskoneen hellään huomaan. Oli ilo havaita armeijan kalustoa useampi auto pihassa, eli suht iso maksukykyinen asiakas ei ainakaan tämän korjaamon katteita ole laskemassa.

Hyvä pointti velkaisuudesta, se varmasti saa osan sijoittajista pysymään kaukana Relaisista. Onhan meillä ollut viime vuosina hyviä esimerkkejä siitä, mitä käy, jos ajaa isolla velkavivulla kriisiin. Duell on hyvä esimerkki tästä. Relaisin ydinbisneksen eli huollon ja varaosien keskeisin ajuri on hyötyajoneuvoilla ajetut kilometrit. Ne pysyvät varsin vakaana talousyklistä riippumatta. Alalla puhutaankin paljon siitä, että huonompina aikoina ajetaan lähes yhtä paljon kuin hyvinä, mutta kyydissä on halvempaa tavaraa. Tottakai matalasuhdanne näkyy tietyillä suoritealoilla enemmän, mutta se ei tee isoa lovea huollon ja varaosien tarpeeseen koko hyötyajoneuvojen jälkimarkkinassa. Mielestäni paras todiste tästä on katsoa, miten Relais on kehittynyt koronakriisin, kuljetusalan kustannusinflaation, sodan, korkojen nousun ja näiden myötä heikon talouskehityksen läpi vuosien 2020-2025 aikana. No aina se riski on tietysti olemassa, että jokin musta joutsen osuu Relaisin bisnekseen, mutta pidän sitä epätodennäköisenä. Seuraan työssäni paljon kuljetusyrityksiä ja tämä tuo luottamusta Relaisin defensiivisyyteen. Jossain tapauksissa huonoina aikoina huolto- ja varaosakustannukset saattavat jopa nousta, koska vanhemman kaluston elinkaarta halutaan jatkaa, eikä uuteen kalustoon investoida. Relaisin lisävarusteliiketoiminnot ovat puolestaan alttiimpia talouden suhdanteille.

Sijoittajalle optimaalisin skenaario tosiaan olisi, että päästäisiin refleksiiviseen nousuun: osakkeen nouseva arvostus parantaisi likviditeettiä ja mahdollistaisi paremmin sen käytön yritysostoissa. Korkeampien kertoimien myötä “kerroinarbitraasi” näyttäisi entistä houkuttelevammalta ja samalla kasvu kiihtyisi, mikä puolestaan toimisi korkeampien kertoimien oikeutuksena. Positiivinen kierre. Jos Relaisille tosin alkaa miettiä kunnon karhuskenaariota, se löytynee velkataakasta. Jos marginaalit jostain syystä laskisivat enemmän, velkataso näyttää äkkiä pahalta. Se ei onneksi näytä nyt kovin todennäköiseltä. Tietysti myös joku isompi yritysosto voi epäonnistua, mutta niistäkin on toistaiseksi hyvät näytöt.

Ja heitetäämpä takataskusta vielä puoliksi huumorilla yksi härkäinen skenaario, jos sallitte, kun ei niitä liikaa ole kuultu Helsingin pienyhtiöstä tässä muutaman vuoden korpivaelluksen aikana  Vuonna 2021 kuplatunnelmissa niitä puolestaan riitti varmaan jokaisesta firmasta. Kirjoitan tähän vielä ensiksi puhtaaksi myös aikaisemman viestini karhu- ja perusskenaariot, jotta voin käydä myöhemmin katsomassa miten pahasti ne menivät metsään. Tämä ei ole mitään desimaalin tarkkaa DCF-arvonmääritystä vaan lähinnä erittäin karkeita hahmotelmia siitä, miten sijoituskeissi voi edetä seuraavan 5-10 vuoden aikana ja mitä markkina odottaa tällä hetkellä. Karhuskenaario: Relais ei pysty enää tekemään yritysostoja entiseen malliin ja/tai yritysostojen sijoitetun pääoman tuotto alkaa laskemaan kohti pääoman kustannusta. Kertoimet pysyvät nykyisellä tasolla, mutta konsernin nykyinen defensiivinen liiketoiminta kasvaa orgaanisesti n. Pohjoismaiden BKT:n tahtia. Osakkeesta saa pidemmällä aikavälillä keskimäärin markkinatuoton 6-7 % CAGR. Perusskenaario: Relais jatkaa suurinpiirtein samoilla raiteilla kuin viimeiset viisi vuotta, mutta pienillä yritysostoilla on alati vaikeampaa kasvaa kovaa tahtia. Yritysostoja pystytään tekemään keskimäärin n. 13-20 % sijoitetun pääoman tuotolla, mutta Helsingin pörssin pienyhtiöt kärsivät kroonisesta matalasta likviditeetistä ja arvostuksesta eivätkä ne kiinnosta ketään. Kertoimet pysyvät nykyisellä tasolla, mutta arvoaluovilla yritysostoilla tulos kasvaa n. 15 % CAGR. Sijoittajan tuotto on karkeasti samalla tasolla tuloskasvun ja sijoitetun pääoman tuoton kanssa. Härkäskenaario: Relais vahvistaa tasettaan onnistuneesti oman pääoman ehtoisella rahoituksella, jonka jälkeen ruutia yritysostoihin riittää. Samaan aikaan Helsingin pienyhtiöt alkavat jälleen kiinnostaa sijoittajia. Osakkeen likviditeetti kasvaa ja sitä pystytään myös hyödyntämään yritysostoissa. Relais tekee yritysostoja kiihtyvään tahtiin ja sijoitetun pääoman tuotto pysyy hyvällä 13-20 % tasolla. Tulos kasvaa lisääntyneiden yrityskauppojen myötä jopa 20 % CAGR. Yhtäkkiä huomataan, että Relais kiinnostaa myös ulkomaisia sijoittajia ja sitä aletaan vertailemaan menestyneisiin pohjoismaalaisiin sarjayhdistelijöihin. Arvostuskertoimet käytännössä tuplaavat ja päätyvät lähelle sarjayhdistelijäverrokkien kertoimia. Sijoittaja pääsee vanhan kunnon twin enginen kyytiin ja osake moninkertaistuu lyhyessä ajassa.

Pakko jatkaa vielä arvostuksesta hieman numeroiden muodossa. Osake on noussut n. 16 % ytd, mutta arvostus on edelleen mielestäni varsin edullinen. Katson arvostuksessa mieluiten Inderesin vuoden 2026 Relaisin ennusteita, koska ne sisältävät tänä vuonna tehtyjen yritysostojen vaikutukset lukuihin. Orgaaniset kasvuennusteet vuodelle 2026 eivät ole merkittäviä, joten niillä ei ole mielestäni vaikusta tähän laskelmaan. Inderesin ennusteihin ei ole vielä päivitetty viimeisintä korjaamoiden ostoa Wetteriltä. Nämä lisäsin yksinkertaistetusti mukaan Inden vuoden 2026 ennusteisiin eli n. 2 milj. € liikevoittoa/kassavirtaa ja 10 milj. € nettovelkaa kauppasummasta eli käytännössä EV kasvaa 10 milj. €. Relaisin osake on tällä tavoin tarkasteltuna arvostettu seuraavasti: EV/EBITA 10,9  FCF Yield 6,3 % Tämä on mielestäni suhteellisen neutraali arvostus hitaasti BKT:n mukana kasvavalle vakaalle bisnekselle, jolla ostaessa sijoitukselle voi realistisesti odottaa pidemmällä aikavälillä keskivertaista osakemarkkinan tuottoa n. 6-7 % CAGR. Sitten voikin miettiä, mitä tapahtuu, jos yritys pystyykin investoimaan kaikki kassavirrat (miinus “pakollinen” osinko ) esimerkiksi 13-20 % sijoitettun pääoman tuotolla yritysostoihin seuraavan 5-10 vuoden ajan (näin Relais on tehnyt viimeisest 5 vuotta) Tästä on helppo tehdä laskelmat, joissa pääsen maltillisillakin odotuksilla ainakin 2x markkinatuottoon eli n. 15 % CAGR. Itse tykkään tällaisista keisseistä, joissa huonossakin skenaariossa on helppo nähdä pääsevänsä markkinatuottoon ja hyvässä realistisessa skenaariossa sen saa tuplana.

Relais Group

Relais reported Q1 adjusted EBITA of EUR 9.2m was down 5% y/y, in line with LSEG Data & Analytics consensus. Organic sales growth was -4% y/y in Q1, burdened by mild winter in the Nordics (we...

Relais reported Q1 adjusted EBITA of EUR 9.2m was down 5% y/y, in line with LSEG Data &amp; Analytics consensus. Organic sales growth was -4% y/y in Q1, burdened by mild winter in the Nordics (we anticipated 1% growth). Net sales were EUR 82.8m (flat y/y), 1% below consensus expectations. Gross margin came 350bp above consensus expectations and was up 350bp y/y to 49.6%, supported by sales mix. Operating cash flow declined slightly owing to mild winter impact on net werking capital and was EUR 2.7m (EUR 4.6m a year ago) taking leverage to 2.9x (2.7x at the end of Q4). Relais does not give short-term outlook for 2025 but notes that it aims to continue active on M&amp;A following two acquisitions during April. We continue to view EUR 50m adjusted EBITA pro forma target for 2025 as de-risked following the acquisitions of Matro and Team Verkstad. On initial take, we expect consensus to make only minor underlying estimate revisions while fully incorporate latest acquisition.