Heeros Q1 tiistaina: Hillittyä kasvua ja toimitusjohtajan vaihdos

Heeros julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksen tiistaina. Arvioimme yhtiön kysyntäympäristön säilyneen uusmyynnissä edelleen hieman tahmeana heikommassa markkinassa ja kasvuinvestointien pysyneen tätä heijastellen varovaisina. Odotamme Heeroksen liikevaihdon kasvun olleen Q1:llä matalaa ja kannattavuuden vahvistuneen. Eilen tiedotettu toimitusjohtajan Mikko Pilkaman lähtö osuu yhtiön strategian kannalta mielenkiintoiseen vaiheeseen ja seuraamme katsauksessa myös tähän muutokseen liittyviä kommentteja.

Tahmea markkina jarruttaa edelleen lyhyen aikavälin kasvua

Ennustamme Heeroksen Q1-liikevaihdon pysytelleen lähellä vertailukautta 2,81 MEUR:ssa (Q1’23: 2,73 MEUR). Odotamme sopimusliikevaihdon kasvaneen noin 7 % (Q1’23e: 2,06, Q4’22: 2,00 MEUR, Q1’22: 1,93 MEUR), minkä arvioimme tulleen erityisesti nykyisistä asiakkaista (LTM NRR Q4’22: 109 % Q3’22: 109 %, Q1’22 LTM: 107 %) ja osin paketoinnin kautta transaktiotuloista siirtyvästä liikevaihdosta. Talousympäristön haasteet ovat syksystä asti tuoneet vastatuulta Heeroksen uusasiakashankintaan, käyttöönottoprojektien määrään ja osto- ja myyntilaskujen transaktiovolyymiin. Odotammekin transaktioiden ja ei-jatkuvan liikevaihdon laskeneen näistä syistä.

Kannattavuuden priorisointi pintautuu lukuihin selvemmin vuoden kuluessa

Q1-kannattavuuden odotamme olleen käyttökatteen tasolla 0,45 MEUR ja 16 % liikevaihdosta (Q1’22: 9 %). Liikearvon poistoista oikaistun liikevoitto-%:n (EBITA) odotamme vahvistuneen 1 %:iin (Q1’22: 11,3 %) Taimer-integraation heikentämästä vertailukaudesta. Heeros investoi lyhyellä tähtäimellä markkinan heikkouden takia melko varovaisesti kasvuun, mikä on nähdäksemme viisasta. Tämän myötä yhtiön kannattavuuden tulisi arviomme mukaan skaalautua hieman kasvun edetessä kuluvana vuonna, mutta arvioimme vaikutuksen näkyvän selvemmin vasta tulevina neljänneksinä.

Toimitusjohtajan vaihdos osuu strategisesti kiinnostavaan ajankohtaan

Ennen tulosta ennustamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) summan olevan vuonna 2023 ohjeistusta (30 % taso) lievästi varovaisempi 26 % (2022 orgaanisesti: ~25 %). Heeroksen pitkän aikavälin taloudellisena tavoitteena on nostaa käyttökatemarginaalin ja liikevaihdon kasvuprosentin yhteissumma pysyvästi yli 40 %:n. Kuluvan vuoden vaikeammassa talousympäristössä tämän tavoitteen saavuttaminen ei mielestämme ole realistista, kun heikkenevä talousympäristö näkyy todennäköisesti transaktiovolyymeissä sekä projektilaskutuksessa. Pidemmän päälle tavoite on mahdollinen, mikäli yhtiön strateginen siirtymä taloushallinnon ohelmistoista laajempiin yritysohjelmistoihin etenee hyvin ja yhtiö onnistuu rakentamaan tehokkaan koneiston laajan tuoteportfolion ristiinmyyntiin.

Eilen Heeroksen toimitusjohtajana vuoden 2019 lopusta toiminut Mikko Pilkama kertoi jättävänsä yhtiön siirtyäkseen uuden yhtiön palvelukseen ja jättävänsä yhtiön 24.4. Hallituksen jäsen Niklas Lahti toimii tämän jälkeen yhtiön väliaikaisena toimitusjohtajana. Pilkaman kaudella Heeroksen kannattavuus kääntyi positiiviseksi koronakriisin keskellä ja liiketoiminnan ennustettavuus parani erityisesti transaktioiden paketoinnilla. Yhtiö otti lisäksi samalla strategiaa muuttavat askeleet kohti laajempaa yritysohjelmistojen tarjoajaa ja vahvisti ristiinmyynnillä saavutettua sopimuskannan kasvua. Toisaalta yhtiön kasvuvauhtiin on nähdäksemme jäänyt vielä selvää lunastamatonta potentiaalia, myös suhteessa yhtiön tavoitteisiin ja toteutuneisiin lukuihin. Heeroksen strategian siirtyessä uuteen vaiheeseen on myös toimitusjohtajan vaihdoksen ajankohta mielestämme looginen, vaikka uutinen tulikin meille yllätyksenä. Seuraamme mielenkiinnolla vaihdokseen liittyviä kommentteja tulevassa Q1-katsauksessa.