EKP:n korkopäätös: Jumalten jalanjäljillä

Euroopan keskuspankin torstaisessa korkopäätöksessä oltiin kirjaimellisesti jumalten jalanjäljillä, sillä korkokokous pidettiin Ateenassa. Sijoittajan korvaan taivaallisia sanoja ohjauskoron laskuista ei vielä kuultu, mutta syyskuun nosto näyttäisi olleen tämän korkosyklin viimeinen. Keskuspankki piti ohjauskorkonsa ennallaan 4,5 %:ssa ja talletuskorkonsa 4,0 %:ssa.

Plutos oli antiikin Kreikassa vaurauden jumala, mutta euroalueen viimeisimmissä talousluvuissa hän näyttää loistaneen poissaolollaan. Ostopäällikköindeksien mukaan euroalue on syksyn aikana lipunut taantuma-alueelle, eikä talousyllätyksissäkään näy piristystä lokakuiseen ankeuteen. Keskuspankki on jo pitkään vakuutellut, että rahapolitiikka kyllä välittyy talouteen, ja tuoreissa lainanantoluvuissa tästä alkaa olla vahvoja viitteitä. Yksityisen sektorin (kotitaloudet ja yritykset) lainananto on hyytynyt vauhdilla ja julkisen sektorin lainananto kääntynyt vuodentakaiseen verrattuna negatiiviseksi. Kova kasvuhuippu on nyt takana ja vyötä kiristetään molemmilla puolilla, joten tässä mielessä rahapolitiikan kiristyminen on tehnyt tehtävänsä. Hyytyneen kasvun seurauksena myös inflaatiopaineet ovat hellittäneet, ja keskuspankin päätöksessä kerrottiin, että inflaatioyllätyksiltä on vältytty.

Lähde: Bloomberg

PEPP-toimet ennen ohjauskoron laskuja

Luonnollisesti koronnostojen tullessa toistaiseksi päätökseen mielenkiinto kiinnittyy siihen, mitä seuraavaksi. Keskustelua ohjauskoron laskuista ei ole aloitettu ja pääjohtaja Lagarden mukaan se olisikin turhan ennenaikaista.

Kuten korkoennakossa mainitsin, ennen ohjauskoron laskuja keskuspankin pitäisi päästä sopuun tasetoimista eli siitä, miten tasetta lähdetään hallitusti supistamaan. APP-ohjelmassa erääntyviä velkakirjoja ei enää sijoiteta uudelleen, mutta koronapandemian aikana ykkösvälineeksi nousseessa PEPP-ohjelmassa keskuspankin ohjeistuksena on tuoreessakin päätöksessä, että erääntyneiden velkakirjojen pääoma sijoitetaan uudelleen ainakin vuoden 2024 loppuun saakka. Tähän olisi hyvä saada aikaistus siten, että tasetoimista päätetään ennen ensimmäisiä ohjauskoron laskuja.

Pääjohtaja Lagarden mukaan tasetoimista ei vielä tässä kokouksessa puhuttu. Uudelleensijoitusten lopettamista mutkistaakin nykyinen taloustilanne. Lisäksi julkisen velkataakan kasvu ja yleinen epävarmuus on näkynyt jo velkakirjamarkkinalla riskipreemioiden kasvuna esim. Italian ja Saksan välillä. EKP:n kaltaisen ”varman” ostajan poistuminen markkinalta voi saada korkotason ampaisemaan yhä ylemmäs etenkin Italian kaltaisissa maissa. Siksi tasetoimet on toteutettava maltilla.

Lähde: Bloomberg

Lähde: Bloomberg

Keskuspankki viesti odotetun vahvasti siihen suuntaan, että korot eivät nykytasolta heti laske ja sama näkyy euriborin kehityksessä (ei mainittavaa laskua huipuilta). Markkinaodotuksissa ensimmäinen ohjauskoron lasku nähtäisiin kesällä, eikä torstainen kokous antanut aihetta muutoksille ennusteissa. Myös ensireaktio osake- ja korkomarkkinoilla jäi vaimeaksi.