EKP:n korkopäätös tänään: Under pressure

Euroopan keskuspankin neuvosto kokoontuu tänään päättämään rahapolitiikan linjasta poikkeuksellisen paineen alla. Tämän päivän korkopäätöksessä ei ole luvassa varsinaisia toimia, mutta lisäselvyyttä erityisesti syksyn osalta kaivataan. Vielä viime kokouksessa inflaatio oli stagflaatiota pahempi ongelma, mutta Ukrainan sota ja rajusti nousseet hinnat ovat laskeneet erityisesti kuluttajaluottamuslukuja ja eurotalouden talouskasvuodotuksia. Tässä mielessä talousympäristö on heikentynyt maaliskuusta. Mainitsin jo viime kokouksen yhteydessä, että EKP:n tuolloin päivitetyissä talousennusteissa on edelleen mukana paljon ”hyvää”, mikä kasvattaa riskiä ennustehäiriöille.

Viime kokouksessa EKP päätti lisätä velkakirjaostoja APP-ohjelman sisällä huhtikuussa 40 miljardiin ja toukokuussa tiputtavan määrän 30 miljardiin sekä edelleen kesäkuussa 20 miljardiin. Kolmannen kvartaalin kalibroinnit osto-ohjelmassa ovat sen sijaan vahvasti datariippuvaisia, mutta ostot lopetetaan, jos inflaatioluvut sitä puoltavat. Tämän jälkeen vuorossa olisivat koronnostot, joita jo tälle vuodelle markkinaodotuksissa ja ripeästi nousseissa hinnoitellaan ja joille inflaatiolukujenkin perusteella olisi tilausta. Euroalueen inflaatio kiihtyi maaliskuussa 7,5 %:iin ja pohjahinnoissakin (inflaatio pl. energia ja ruoka) on nähty kiihtymisen merkkejä, mikä kertoo inflaatiopaineiden laajentumisesta.

Inflaatio-odotukset lähteneet liitoon. Hintavakauden ylläpitämisessä olennaista on inflaatio-odotusten ankkurointi. Nyt euroalueen pitkän aikavälin hintaodotukset ovat nousseet korkeimmiksi kymmeneen vuoteen ja selvästi yli EKP:n kahden prosentin hintavakaustavoitteen, mikä entisestään lisää painetta rahapolitiikan kiristämiselle. Inflaatiosta on tulossa euroalueella ainakin odotusten perusteella yhä pysyvämpi ongelma ja vaikka loppuvuodesta lukujen odotetaan hiljalleen hiipuvan jo vahvojen vertailukauden lukujenkin vuoksi, näyttäisi siltä, että hintavakaustavoitetta on yhä vaikeampi saavuttaa.

Puun ja kuoren välissä. Keskuspankki on tässä talousympäristössä hyvin vaikeassa paikassa. Puheilta inflaation väliaikaisuudesta on Ukrainan sodan myötä murentunut perusta ja samaan aikaan keskuspankin on oltava varuillaan, ettei lähde kiristämään rahapolitiikkaansa liian aggressiivisesti jo muutenkin hiipuvassa talousympäristössä. Lisäksi EKP:n sisälläkin varmasti tiedostetaan, että keskuspankin kädet ovat sidotut, kun inflaatiopaineet ovat vahvasti energiavetoisia. Odotan, että pääjohtaja Christine Lagarde antaa tänään jonkinlaisen signaalin ensimmäisen koronnoston ajoituksesta ja valottaa sitä, kuinka keskuspankin näkemys taloudesta on muuttunut viime kokouksen jälkeen.

EKP:n korkopäätös julkaistaan klo 14.45 Suomen aikaa.

Makrokommentin otsikko sai inspiraation Queenin ja David Bowien samannimisestä kappaleesta, joka sopii hyvin kuuntelulistalle tämänkin EKP-päivän alkuun.