Nollakorkoja joudutaan hakemaan kuin neulaa heinäsuovasta

Viime viikko oli Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinalla nousuviikko. Nousseiden inflaatiolukujen hopeareunuksena oli markkinoilla piristyvä talouskuva.

Keskuspankkien historiallinen kiristyssykli on johtanut jyrkkiin muutoksiin korkomarkkinalla. Siinä missä takavuosina saatiin nauttia negatiivisten korkojen ympäristöstä ja miinusmerkkistä korkotuottoa tarjosi lähes 20 biljoonan arvosta velkakirjoja globaalisti, nyt arvo on romahtanut vain kymmenesosaan tästä. Erotus on lähes yhtä suuri kuin New Yorkin pörssin markkina-arvo, joten mistään pienestä osuudesta ei ole kyse. Esimerkiksi Saksassa 10-vuotisen velkakirjan korko on kivunnut 2,7 %:iin jumitettuaan pari vuotta alle nollan. Saksan velkakirjakorko on hyvä vertailukohta myös euroalueen riskittömälle korolle.

Lähde: Bloomberg

Nousupaineita korkomarkkinalla riittää edelleen, sillä inflaatioluvut ovat yllättäneet positiivisesti alkuvuonna. Torstaina julkaistut koko euroalueen luvut helmikuulta näyttivät vaarallisia merkkejä etenkin pohjahinnoista, jotka pyrkivät yhä ylöspäin (5,6 % vuodentakaisesta ja 0,8 % tammikuusta). Energia ei siis enää näyttele yhtä suurta osaa hinnoissa kuin aikaisemmin, mutta inflaatiosta on tullut entistä laaja-alaisempaa ja etenkin palvelualoilla hinnat nousevat kysynnän ansiosta. Tämä alkanee pian näkyä inflaatioennusteissa, joihin on tälle vuodelle odotettavissa nostoja. Pienenä helpotuksena inflaatiolukemissa oli odotettua nopeampi lasku tuottajahinnoissa, joiden muutokset tyypillisesti näkyvät kuluttajahinnoissa viiveellä.

Lähde: Bloomberg

Hintapaineiden jatkumista korkeina puoltaa talouskuva, joka on kirkastunut kaikilla suurilla talousalueilla, myös euroalueella. Mielenkiintoista on nähdä, kuinka Kiinan koronarajoitusten poistuminen näkyy Saksassa, jolle Kiina on tärkeä kauppakumppani. Yleisesti Kiinan kasvulla arvellaan olevan globaaliin talouteen maltillisen piristävä vaikutus lähikuukausina.

Euroopan keskuspankilla ei ole ainakaan toistaiseksi mahdollisuutta perääntyä kovista koronnostoista, ja pääjohtaja Lagarde kertoi tuoreessa haastattelussa, että 50 korkopisteen nosto seuraavassa korkokokouksessa on ”hyvin mahdollinen”. Tällä nostolla ohjauskorko nousisi 3,5 %:n tasolle ja markkinaodotuksissa on jo yli 4 %:n korkotaso.