Osakkeiden arvostustasoja pitää arvioida korkojen kautta
Kirjoittaja Petri Deryng on PYN Eliten salkunhoitaja. PYN Elite on suomalainen osakerahasto, jonka varat on tällä hetkellä sijoitettuna Vietnamiin. Rahasto on sijoittanut Aasian osakemarkkinoille vuodesta 1999.
Koronaepidemia on koetellut meitä kaikkia monin tavoin ja aiheuttanut muutoksia jokaisen arkeen. Voi tuntua hullunkuriselta, että epidemian aika on ollut PYN Elite -rahastolle hyvin tuottoisa, vaikka epävarmuuden vallitessa osuuden arvoon tulikin aluksi muutamassa kuukaudessa yli 40 prosentin dippi.
Nyt osuuden arvo on noussut 60 prosenttia epidemian alkamisesta. Tämä 60 prosentin tuotto tuntuu hyvältä mutta ei ihmeelliseltä, kun ottaa huomioon, että ennen epidemiaa, vuosina 2018 ja 2019, Vietnamin pörssi-indeksi kehittyi heikosti. Vuoden 2020 alussa sijoittajille oli ladattu odotuksia Vietnamin pörssin noususta vahvan tuloskasvun myötä. Epidemian aiheuttama talouskasvun seisahdus siirsi vahvaa tuloskasvua vuosille 2021 ja 2022.
Keskuspankit ovat pitäneet finanssimarkkinat äärimmäisen likvideinä. Historiallisestikin merkittävät mittasuhteet saaneen rahakylvyn myötä varoja on virrannut osakkeisiin, asuntoihin ja raakaainemarkkinoille. Osakesijoitusten vetovoima on valtaisa, sillä talletuksista ja velkakirjoista on saatavissa mitätöntä suhteellista korkotuottoa. Aika ajoin osakesijoittajat kotiuttavat voittoja pörsseistä, mutta käteinen raha palaa osakkeisiin.
Vaihtoehtojen puuttuessa sijoittajien ostot vievät pörssimarkkinoita edelleen ylöspäin. Vietnamin valtion 10 vuoden velkakirjan tuotto on laskenut viidessä vuodessa 6 prosentin tasolta 2 prosenttiin, ja tämä kehitys pönkittää lisää paikallista rahaa rahamarkkinainstrumenteista Vietnamin osakemarkkinoille.
Pörssejä ja osakkeita ei kuitenkaan voi enää väittää halvoiksi. Vietnamin pörssin P/E -lukema 16 on kohtuullinen, kun ottaa huomioon maan pörssiyhtiöiden erinomaiset tulosnäkymät lähivuosille. Ennustetuilla tuloskasvuilla PYN Eliten keskeisten yhtiöiden P/E tipahtaa vuodelle 2022 lukemaan 12,5 ja 2023 P/E-lukuun 10,1.
Herännyt kysyntä, rahamarkkinoiden vellova likviditeetti ja raaka-aineiden kohonneet hinnat tuovat inflaatiolukemia ylöspäin tuotteiden ja palveluiden kysynnän ja kohonneiden tuotantokustannusten sekä rahtitariffien kautta.
Vahvasti kasvavassa Vietnamissa on aina koettu inflaatiota, ja esimerkiksi palkkainflaation myönteinen puoli on käytettävissä olevien tulojen kasvu. Vietnamin virallinen inflaatiotavoite on maksimissaan neljä prosenttia, ja sen puitteissa pysyttäneen myös vuonna 2021.
Salkkumme yhtiöiden osalta hintakehitys ei ole uhka niiden katteille, mutta osakemarkkinoiden arvostustasoja pitää ehdottomasti arvioida korkokehityksen kautta.
Ohjauskorkojen voisi olettaa lähivuosina nousevan, mutta on lohdullista, että kiihtyvä talouskasvu ensiksi pönkittää osakkeiden hintoja, ja vasta myöhemmin kohonneet lyhyet korot tuovat osakkeiden hinnat alas, jos keskuspankit saisivat syyn nostaa ohjauskorkoja merkittävästi. Ohjauskorot on pidetty edelleen hyvin alhaisina, mutta talouskasvun kiihtyessä tilanne voi muuttua nopeastikin. Euroopan osalta olisi jopa toivottavaa, että kysynnän herääminen vihdoinkin ratkaisisi negatiivisten korkojen ongelman.
Tämä kirjoitus oli osa PYN Eliten uusimmasta sijoittajakirjeestä. Koko kirjeen voit lukea tästä.
PYN Elite
PYN Elite on kansainvälisissäkin vertailuissa poikkeuksellisen menestynyt rahasto. Se aloitti toimintansa vuonna 1999 helmikuussa sijoittamalla Thaimaan pörssiin. Rahaston salkunhoitajana on ollut alusta alkaen Petri Deryng. Toimintansa aikana rahaston osuuden arvo on yli viisikymmenkertaistunut ja keskimääräinen vuosituotto on ollut noin 20 prosenttia. Aasian arvopaperimarkkinoilla PYN Elite on kokenut sijoittaja. Rahasto on tehnyt sijoituksia Thaimaan lisäksi Kiinassa, Indonesiassa ja Filippiineillä. Vuodesta 2017 kaikki sijoitukset ovat olleet Vietnamissa. Rahaston kohdemaa Vietnam on yksi Aasian nopeimmin kasvavista kansantalouksista. Koronavuosienkin aikana se onnistui kasvattamaan talouttaan, ja jatkossa Vietnamin talouden arvioidaan yltävän 6-7 prosentin vuosikasvuun. Viime vuosina Vietnam on tehnyt yhteensä 14 vapaakauppasopimusta, muun muassa EU:n ja Maailman kauppajärjestön WTO:n kanssa. Samalla Vietnamista on tullut houkutteleva investointikohde yrityksille: vuonna 2021 sinne tehtiin suoria teollisia sijoituksia noin 20 miljardin Yhdysvaltain dollarin verran. Vietnamin kilpailukyky mahdollistaa palkkatulojen kasvun yli 10 prosentin vuosivauhtia. PYN Elite on salkussaan painottanut yhtiöitä, jotka hyötyvät kotimarkkinoiden ja kulutuksen kasvusta. PYN Eliten ajatuksena on toimia Vietnamissa, kunnes sen indeksitavoite 2 500 pistettä saavutetaan. Vuoden 2021 lopussa VN-indeksi oli 1 500 pisteessä.
Lue lisää yhtiösivulla