Pelko Wall Streetilla nosti koronlaskut takaisin pöydälle

Yhdysvaltain pankkijärjestelmässä myllertää. Silicon Valley Bankissa (SVB) nähty talletuspako ja pankin ovien sulkeminen kiristi jännitteitä laajemmin rahoitussektorilla, ja tällä viikolla nähtäväksi jää, tapahtuuko laajempaa talletuspakoa. Jännitteet ovat myös Federal Reserven koronnostojen tiellä, ja odotukset ohjauskoron laskuista vuoden lopussa tekivät vahvan paluun.

Viime viikko oli Yhdysvaltain ja Euroopan osakemarkkinalla etenkin loppua kohden myrskyisä, ja koko viikon saldona oli reilu lasku keskeisissä indekseissä. Taustalla on lasku etenkin Yhdysvaltain pankkisektorilla, joka sai alkunsa myöhään keskiviikkona, kun Piilaakson rahoittaja Silicon Valley Bank kertoi joutuneensa myymään korkosijoituksiaan tappiolla ja tarvitsevansa lisää pääomaa. Talletuspaon kiihtyessä pankista se joutui yhä tukalampaan tilanteeseen, ja perjantaina paikalliset rahoitusvalvontaviranomaiset ottivat pankin haltuunsa. Viikonloppuna samankaltaisiin ongelmiin ajautui myös Signature Bank New Yorkissa, ja viranomaiset ottivat senkin haltuunsa.

Vaikka kyse on yksittäisistä pankeista, ruokkivat viime viikon tapahtumat pelkoja laajemmasta talletuspaosta. Viikonloppuna Federal Reserve ilmoittikin avomarkkinakomitean maanantaisesta kokouksesta, mutta toimiin ryhdyttiin jo sitä ennen. Fed nimittäin ilmoitti uudesta hätärahoituksesta pankkijärjestelmän toiminnan turvaamiseksi, ja ilmoitti takaavansa SVB:n asiakkaiden talletukset täysimääräisesti. Maanantain kokouksessa käsitellään todennäköisesti lisätoimien tarvetta ja keskustellaan siitä, kuinka rahapolitiikasta viestitään ennen ensi viikon korkokokousta.

Korot ja odotukset rajussa laskussa

Markkinoilla on omat johtopäätökset vedetty jo ennen keskuspankin ulostuloja. Todennäköisyys ohjauskoron laskuille vuoden lopussa on noussut viime päivien aikana reilusti, kuten alla olevasta kuviosta näkyy.

Lähde: Bloomberg

Myös korkosyklin huipun arvioidaan nyt olevan 5 %:n tasolla, kun se vielä viikko sitten oli 5,7 %. Ensi kokouksessa veikkaukset 25 korkopisteen noston puolesta ovat nousseet radikaalisti, kun vielä viime viikolla 50 korkopisteen nostoa pidettiin todennäköisempänä. Mahdollista on sekin, että viime viikon tapahtumien seurauksena Fedissä vedetään henkeä ja pidetään pieni tauko koronnostoissa. Tämä käänne on heijastunut myös valtionlainojen hinnoitteluun, ja 2-vuotinen korko on tippunut lähes 0,5 % kurkoteltuaan aikaisemmin 5 %:n tasoja.

Viikon tapahtumat ovat osoittaneet, ettei Yhdysvaltain pankkisektori ole suinkaan immuuni riskeille, vaan talletuspako voi kärjistyä nopeastikin. Osansa SVB:n tilanteella oli paitsi nopeasti nousseilla koroilla, jotka aiheuttivat pakotetussa myyntitilanteessa rajut tappiot pankille, myös sen omassa toiminnassa, sillä pankki ei tiettävästi suojannut itseään korkoriskiltä. Tapahtumien heijastukset suuriin pankkeihin ovat ainakin toistaiseksi osakemarkkinalla pysyneet maltillisina, ja Fedin antama talletustakuu toiminee osaltaan laajemman talletuspaon hillitsijänä. Mikäli riskit rajoittuvat yksittäistapauksiin, korko-odotukset voivat nousta yhtä nopeasti kuin laskivatkin.

Fokus makrosta rahoitussektorin vakauteen

Fokus rahapolitiikassa näyttää ainakin hetkeksi siirtyneen makroluvuista rahoitussektorin vakauteen, eikä markkinoilla enää juuri muisteta perjantaina julkaistua työllisyysraporttia, joka ei antanut viitteitä koronnostojen keventymisen puolesta. Uusia työpaikkoja luotiin helmikuussa talouteen edelleen selvästi odotukset ylittänyt määrä, 311 000. Samaan aikaan työviikon pituus lyheni aavistuksen 34,5 tuntiin (tammikuussa 34,7) ja palkkojen nousu hidastui (helmi 0,2 % kk-tasolla vs. tammi 0,3 %).

Tämä antaa tukea sille ajatukselle, että kysynnän heikentyessäkin työvoimasta halutaan pitää kiinni ja irtisanomisten sijaan yritykset hakevat joustoa palkoista ja työtuntien määrästä. Siksi työmarkkinalla ei ehkä lähiaikoina nähdä dramaattista pudotusta, vaikka talouden suhdanne heikkenisi.