Aallon Group H2 torstaina: Yritysostovetoista tuloskasvua

Aallon Group raportoi H2-tuloksensa torstaina. Odotamme yhtiöltä reipasta yritysostojen siivittämää liikevaihdon ja tuloksen kasvua. Raportti toimii jälleen yhtenä yritysostovetoisen strategian tarkistuspisteenä ja kommentit ostokohteiden integraatiosta sekä yritysostorintaman näkymistä ovat jälleen kiinnostuksen kohteena. Myös orgaaninen kasvunäkymä kiinnostaa heikentyneessä makroympäristössä, vaikkakin odotuksemme tämän osalta ovat jo valmiiksi melko varovaisia.

Kasvua vauhdittanut yhteensä 11 yritysjärjestelyä

Odotamme Aallon Groupin H2-liikevaihdon kasvaneen 14 % 13,9 MEUR:oon. Ennusteemme odottaa H2:lle reilun 3 %:n orgaanista kasvua (H1’22: n. 5 %). Odotamme orgaanisen kasvun tulleen pitkälti H1:n tavoin Aallon Groupin olemassa olevien asiakkaiden volyymikasvusta heijastellen koronan jälkeistä elpymistä ja toimialan jälkisyklistä luonnetta. Valtaosa kasvusta on tullut yritysostoista ja yhteensä H2:n kasvua tukee 11 yritysjärjestelyä. Puolivuositason ennusteisiin epävarmuutta luo heikko näkyvyys ostettujen yhtiöiden liiketoiminnan kausivaihteluun. Toinen vuosipuolisko on tilitoimistoille tyypillisesti kausiluonteisesti heikompi kausi, sillä tilinpäätöskausi ajoittuu H1:lle.

Yritysostostrategian pitäisi näkyä myös tulosriveillä positiivisesti

Odotamme H2-käyttökatteen olleen 1,5 MEUR (H2’21: 1,2 MEUR), mikä vastaisi 11,2 %:n käyttökatemarginaalia (H2’21: 9,9 %). Arviomme mukaan yritysostokohteiden korkeammat kannattavuudet ovat tukeneet käyttökatteen kehitystä vertailukaudesta. Lisäksi kasvun myötä saavutettavien skaalaetujen ja digitaalisten prosessien kehittämisestä saatavien tehokkuushyötyjen pitäisi asteittain tukea Aallon Groupin kannattavuutta. Raportoidun H2-liikevoiton ennustamme olleen 0,6 MEUR (H2’21: 0,4 MEUR), mitä rasittavat yritysostojen myötä kasvaneet liikearvopoistot. Ennustamme Aallon Groupin hallituksen ehdottavan edellisvuoden tasoista 0,20 euron osakekohtaista osinkoa. Osingonmaksun sijaan näkisimme parhaana pyrkiä allokoimaan pääomia mahdollisimman paljon yritysostostrategian toteuttamiseen.

Kuluvan vuoden kasvunäkymät mielenkiinnon kohteena

Mielenkiinto H2-raportissa luonnollisesti kohdistuu Aallon Groupin kuluvan vuoden näkymiin, vaikka yhtiö ei ole tähän mennessä pörssitaipaleellaan antanut numeerista ohjeistusta. Yhtiön keskipitkän aikavälin liikevaihdon kasvutavoite on 15-20 %:n vuotuinen kasvu ja kasvava käyttökateprosentti. Seuraamme mielenkiinnolla kommentteja sekä yritysostorintaman että orgaanisen kasvun näkymistä, mihin heikentyvä talousympäristö luo painetta. Defensiivisellä tilitoimistoalalla suhdannevaihteluiden tuomat muutokset kasvuun ovat kuitenkin melko pieniä ja kyse on enemmän kasvun hidastumisesta merkittävien negatiivisten muutosten sijaan. Nykyiset ennusteemme odottavat Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna noin 8 % 31,7 MEUR:oon, josta vajaa 2 %-yksikköä on orgaanista kasvua ja loput jo tehtyjen yritysostojen tuomaa epäorgaanista kasvua. Käyttökatemarginaalin odotamme paranevan tänä vuonna 13,6 %:iin (2022e: 13,0 %) yritysostojen ja suuremman kokoluokan mahdollistamien skaalaetujen myötä.