Alexandria H1 tiistaina: Alkuvuoden myynti on ollut vahvaa

Alexandria Pankkiiriliike julkaisee H1-raporttinsa tiistaina. Alkuvuosi on sujunut myynnin osalta markkinaolosuhteet huomioiden erittäin hyvin. Markkinatilanteen heikentymisen johdosta odotamme kuitenkin liikevaihdon ja liikevoiton laskeneen maltillisesti erittäin vahvasta vertailukaudesta. Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti yhtiön uusiin taloudellisiin tavoitteisiin, jotka yhtiö on kertonut julkistavansa H1-tuloksen yhteydessä.

Odotamme liikevaihdon laskeneen vahvasta vertailukaudesta

Odotamme Alexandrian H1-liikevaihdon laskevan lievästi vertailukaudesta 22,6 MEUR:oon (H1’21: 23,9). Olemme tehneet ennen tulosjulkistusta ennusteisiimme vain marginaalisia tarkennuksia ylöspäin strukturoitujen tuotteiden ennakoitua vahvempien myyntilukujen myötä. Rahastojen uusmyynti on sujunut läpi alkuvuoden tasaisen vahvasti, vaikka markkinaympäristö on ollut sijoittajille haasteellinen. Heikko markkinakehitys on kuitenkin rokottanut rahastojen hallinnoitavan varallisuuden määrää negatiivisten arvonmuutosten kautta, joten odotamme rahastojen hallinnointipalkkioiden pysyvän lähes vertailukauden tasolla.

Liikevaihdon laskua ennusteissamme selittää strukturoitujen tuotteiden myynnin lasku, sillä vertailukaudella myynti oli euromääräisellä volyymillä mitattuna ennätyskorkealla. Alexandria kuitenkin laski liikkeelle H1:n aikana laskujemme mukaan 54 tuotetta, mikä on tasona erittäin vahva. Vaikka yhtiö onkin myynyt tuotteita kappalemääräisesti ennätysmäärän, arvioimme tuotteiden keskikoon normalisoituvan viime vuoden poikkeukselliselta tasolta lähemmäs pidemmän aikavälin keskiarvoa. Vakuutustuotteiden osalta odotamme myynnin olevan suunnilleen vertailukauden tasolla, ja yritysrahoituksen osuus yhtiön liikevaihdosta säilyy edelleen marginaalisena.

Liikevaihdon lasku heijastuu myös tulosriveille

Yhtiön raportoidun liikevoiton ennustamme laskevan liikevaihdon tapaan vertailukaudesta. Odotamme H1-kulujen olevan kokonaisuudessaan edellisvuotta matalammalla, sillä yhtiö kirjasi vertailukaudella 0,8 MEUR kertakuluja listautumiseen liittyen. Muilta osin odotamme yhtiön kulutason pysyvän melko kiinteänä, ja odotamme katsauskauden kokonaiskulujen olevan 18,0 MEUR (H1’21 listautumiskuluista oikaistuna 17,7 MEUR). Ennusteemme liikearvopoistoista oikaistuksi liikevoitoksi on 5,1 MEUR (H1’21: 6,6).

Yhtiö julkaisee uudet taloudelliset tavoitteensa

Vuoden 2021 tilinpäätöstiedotteessaan Alexandria ei odotuksiemme vastaisesti antanut kunnollista tulosohjeistusta, vaan tyytyi toteamaan arvioivansa tulosedellytystensä säilyvän edelleen hyvinä. Yhtiö todennäköisesti tyytyy toistamaan informaatioarvoltaan heikon ohjeistuksen markkinan korkean epävarmuuden johdosta. Alexandria on kuitenkin ilmoittanut julkaisevansa uudet taloudelliset tavoitteensa H1-tulosraportin yhteydessä, sillä yhtiö saavutti aiemmin asettamansa pitkän aikavälin liikevaihto- ja kannattavuustavoitteensa jo vuoden 2021 aikana. Olemme aiemmin arvioineet, että uusi liikevaihtotavoite vuodelle 2025 voisi olla 55-60 MEUR:n tasolla ja liikevoittomarginaali noin 25 %:ssa. Avokätinen osinkopolitiikka (+70 % tuloksesta) tullaan suurella todennäköisyydellä toistamaan. Lisäksi raportissa huomiomme kiinnittyy johdon kommentteihin strukturoitujen tuotteiden myynnin näkymistä vaikeammassa markkinassa sekä uuden varainhoitoliiketoiminnan edistymisestä.