Aspo: Loppuvuoden horisontti pelättyä seesteisempi
Aspo antoi maanantaina uuden ohjeistushaarukan (edellinen peruttiin keväällä) ja sen perusteella yhtiön loppuvuosi vaikuttaa sujuvan aiemmin annettuja sanallisia kommentteja selvästi paremmin etenkin Telkon osalta. Nostimme Aspon 2020 ennusteitamme haarukan keskikohtaan ja loppuvuoden positiivinen kehitys antaa tukea myös ensi vuoden tulosparannukselle. Mielestämme suhteellisen konservatiivisilla 2021-ennusteillamme osakkeen tuotto-odotus nousee jo riittävälle tasolle. Nostamme tavoitehintamme 6,5 euroon (aik. 6,0 euroa) ja suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä).
Etenkin Telko kehittynyt odotuksia paremmin viimeisen kuukauden aikana
Aspo kertoi tulosohjeistuksen annon yhteydessä, että sekä Telkon että segmenttiin sisältyvän Kaukon liikevoitto ovat kehittyneet aiemmin arvioitua paremmin. Vielä Q2-raportin yhteydessä Aspo ennakoi Telkon liikevoiton olevan tänä vuonna viime vuoden tasolla (8,0 MEUR). Tämä olisi tarkoittanut sitä, että sen liikevoitto olisi jäänyt H2’20:lla vain 1,4 MEUR:oon. Näkymien nostosta johtuen olemme nostaneet Telkon 2020 liikevoiton ennusteemme 10,0 MEUR:oon (aik. 8,0 MEUR) ja 2021 ennusteemme 10,9 MEUR:oon (aik. 9,1 MEUR). Aspon mukaan myös Leipurin on onnistunut puolustamaan liikevoittotasoaan poikkeuksellisessa markkinatilanteessa ja olemme siksi nostaneet myös Leipurin 2020e liikevoittoennusteemme 2,6 MEUR:oon (aik. 2,1 MEUR). Leipurin myöhempien vuosien liikevoittotasoon emme ole tehneet muutoksia. Leipurin vaihtoi hiljattain toimitusjohtajaansa, ja yhtiön tilannetta kommentoimme samassa yhteydessä täällä. Aspo kertoi myös ohjeistuksessa, että Leipurin ja Telko-segmentin yhteenlaskettu liikevoitto tulee kasvamaan vuoteen 2019 nähden ja segmenttien yhteenlaskettu liikevoitto on ennusteessamme nyt 12,6 MEUR (2019: 11,0 MEUR).
ESL:n Q3 hyvin heikko, mutta Q4:llä odotettavissa jo parempaa
ESL on 2020 aikana kärsinyt voimakkaasti raskaan teollisuuden tuotantokapasiteetin leikkauksista Skandinaviassa etenkin SSAB:n masuunien seisokkien osalta. Aspo tarkensi nyt ESL:n näkymiä siten, että sen tuloksen arvioidaan olevan tappiollinen 2020 kolmannella neljänneksellä, mutta viimeisen neljänneksen arvioidaan olevan selvästi voitollinen asiakkaiden tuotantoseisokkien päättymisen ja kasvavien kuljetusvolyymien seurauksena. ESL:n kysynnän elpyminen Q4:n osalta oli jo sisällä aiemmissa ennusteissamme ja teimme vain marginaalisia muutoksia ennusteisiimme. Odotamme ESL:n 2020 liikevoiton jäävän vain 5,7 MEUR:oon (aik. 5,5 MEUR), mutta elpyvän 2021 15,5 MEUR:oon asiakkaiden kuljetustarpeiden piristyessä. Kokonaisuutena Aspon uusi 2020-ohjeistushaarukka on 12-16 MEUR:n liikevoitto (2019: 21,1 MEUR). Nostimme 2020 liikevoiton ennusteemme haarukan keskelle 14,0 MEUR:oon (aik. 11,3 MEUR) ja 2021e liikevoiton ennusteemme 24,0 MEUR:oon (aik. 22,3 MEUR). Myös 2021 tulostaso on vielä vaisu suhteessa Aspolle arvioimaamme täyteen tulospotentiaaliin (35 MEUR/v), sillä uudet LNG alukset ja AtoB@C varustamoihin tehdyt isot investoinnit ovat jo reilun vuoden verran hautautuneet heikentyneen markkinatilanteen alle. Tässä mielessä 2021- ennusteitamme voidaankin pitää edelleen varsin konservatiivisina.
Näkymien noston myötä myös luottamuksemme tuloskäänteeseen on vahvistunut
Aspon 2020e P/E 26x on korkea koronan pilattua tärkeän ESL:n tuloksen, eikä se anna tukea osakkeelle. Vuoden 2021 suhteellisen konservatiivisilla ennusteillamme Aspon P/E-kerroin laskee kuitenkin jo alle 12x tasolle ja sillä osake on edullisesti hinnoiteltu. Seuraavan 12kk säteellä osakkeen tuotto-odotus koostuu mielestämme noin 4 %:n osinkotuotosta sekä ensi vuoden kertoimissa näkemästämme noin 5-10 %:n nousuvarasta. Kokonaisuutena osakkeen tuotto-/riskisuhde on parantunut selvästi etenkin Telkon näkymien noston johdosta. Aspon täysi tulospotentiaali on mielestämme vielä merkittävästi korkeammalla, mutta sen realisoitumiseen liittyy epävarmuutta pitkään jatkuneiden vastoinkäymisten seurauksena. Emme anna sille vielä painoarvoa suosituksessamme, mutta se luo kuitenkin edelleen positiivisen option sijoittajalle, jos markkinatilanne alkaa kehittyä Aspon kannalta suotuisasti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 587,7 | 514,8 | 563,7 |
kasvu-% | 8,65 % | −12,40 % | 9,50 % |
EBIT (oik.) | 21,1 | 14,0 | 24,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,60 % | 2,72 % | 4,26 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,24 | 0,52 |
Osinko | 0,22 | 0,23 | 0,30 |
Osinko % | 2,89 % | 3,98 % | 5,19 % |
P/E (oik.) | 16,38 | 24,56 | 11,08 |
EV/EBITDA | 9,30 | 8,78 | 7,39 |