Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Aspo
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 9.00 EUR
Kurssi: 8.62 EURKurssi hetkellä: 3.5.2019 - 6:34

Aspo julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkona 10:00. Aspon pitäisi kyetä tarjoamaan raportissa vahvistusta kuluvan vuoden tuloskasvuodotuksillemme. Odotamme ESL:n ja Telkon parantavan Q1-tuloksiaan selvästi heikkoon vertailukauteen nähden. Odotamme myös LNG-alusten nostureiden ongelmien korjaantuneen, jotta isojen investointien täysi tulosvaikutus voi tulla täysimääräisenä läpi vuoden jälkipuoliskolla. Aspon arvostus on houkutteleva (2019e P/E 12x) tuloskasvun toteutuessa, mutta ennusteisiimme liittyvä epävarmuus puoltaa varovaista näkemystä ennen Q1-tulosta.

Aspon Q1:n liikevaihdon ennustamme nousevan vahvasti 146 MEUR:oon (aik. 115 MEUR) ESL:n kokoluokan yli tuplaannuttua vertailukauteen nähden. Aspon ei IFRS16-liikevoiton ennustamme nousevan 5,5 MEUR:oon (Q1’18: 3,7 MEUR). Hybridin kuluilla oikaistu EPS nousee 0,11 euroon (Q1’18: 0,05 euroa). Huomautamme sijoittajille, että vuoden alusta käyttöönotettu IFRS 16 nostaa Aspon raportoitavaa liikevoittoa vuositasolla noin 0,8 MEUR:lla, josta suurin osa kohdistuu arviomme mukaan ESL:n [email protected] vuokra-aluksiin. Seuraamme segmenttikohtaisissa ennusteessamme kuitenkin edelleen ei IFRS 16 -lukuja niiden paremman vertailtavuuden vuoksi. IFRS 16 -muutoksista voi lukea tarkemmin täältä.

ESL:n tulos kohoaa ennusteessamme selvästi vertailukauden yläpuolelle (3,6 MEUR vs. 2,6 MEUR). Tulosparannus johtuu vertailukautta suosiollisemmasta jäätilanteesta ja sen taustalla on myös [email protected]:n hankinnan myötä kasvanut laivasto. LNG-alusten tulosta parantavaa vaikutusta ei vielä nähdä Q1:llä nosturiongelmien korjausten takia, sillä korjaustoimenpiteet ovat pitäneet LNG-alukset käsityksemme mukaan poissa niille suunnitellusta SSAB:n sopimusliikenteestä. Tuloskasvunäkymän kannalta on kuitenkin erittäin tärkeää, että nosturit on saatu korjattua.

Telkon vertailukelpoisen liikevaihdon ennustamme kasvavan 10 % 63,5 MEUR:oon heikkoon vertailukauteen nähden, jota rasittivat kylmät säät rakennustyömailla. Pienin segmentti Kauko on kuitenkin liitetty nyt osaksi Telkoa ja tämän seurauksena Telkon raportoitu liikevaihto kasvaa ennusteessamme 69,1 MEUR:oon (+7 %). Telkon vertailukelpoinen liikevoitto kasvaa ennusteessamme 2,7 MEUR (aik. 2,2 MEUR) ja Kaukon huomioiva raportoitu liikevoitto nousee 2,4 MEUR (aik. 1,6 MEUR). Leipurin osalta konekaupan tilauskanta on edelleen heikko kuluvan vuoden alkupuoliskolla, mikä laskee odotuksiamme. Yhtiön liikevaihto kasvaa ennusteessamme vain 1 %:lla 30,5 MEUR:oon ja sen liikevoitto jää 0,7 MEUR:oon (aik. 0,8 MEUR).

Aspon ohjeistus odottaa koko vuoden liikevoiton olevan välillä 28-33 MEUR ja odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Ennusteemme on lähellä ohjeistushaarukan keskikohtaa. Tällä hetkellä epävarmuus on koholla talouden hyvän vedon hiipuessa sekä kuivarahtimarkkinan hintatasoa seuraavan Baltic Dry -indeksi laskettua ensin rajusti vuoden vaihteen 1300 tasolta helmikuussa 600 tasolle, mutta elvyttyä huhtikuun aikana 900 tasolle. Rahtimarkkinan heilahtelun vaikutusta ESL:n tulokseen rajoittavat yhtiön tekemät pitkät sopimukset asiakkaiden kanssa, mutta ainakin Supramax-alusten kannattavuuteen rahtimarkkinan laskulla on jatkuessaan negatiivinen vaikutus.

 

Käy kauppaa. (Aspo)

Analyytikko / Kirjoittaja

Sauli Vilén

Sauli Vilén

Pääanalyytikko

Lisätiedot
Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot

Aspo on monialayhtiö, joka omistaa ja kehittää liiketoimintoja Pohjois-Euroopan lisäksi kasvumarkkinoilla keskittyen vaativiin B-to-B-asiakkaisiin. Vahvojen yritysbrändien, ESL Shipping, Leipurin ja Telko tavoitteena on olla toimialojensa markkinajohtajia. Ne vastaavat omasta toiminnastaan, asiakassuhteistaan ja niiden kehittämisestä. Kokonaisuutena ne tuottavat Aspon liikearvon. Aspon sijoittajasivuille

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 540,9 627,0 667,6
- kasvu-% 7,7% 15,9% 6,5%
Liikevoitto (EBIT) 20,6 30,8 38,9
- EBIT-% 3,8% 4,9% 5,8%
EPS (oik.) 0,58 0,70 0,92
Osinko 0,44 0,45 0,48
P/E (oik.) 13,8 12,4 9,4
EV/EBITDA 12,0 10,1 8,6
Osinkotuotto-% 5,5% 5,2% 5,6%
Uusimmat ennusteet