Biohit H1: H1-testistä positiivinen tulos

Toistamme Biohitin lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 2,4 euroon (aik. 2,1). H1-raportti ylitti odotuksemme sekä liikevaihdon että tuloksen suhteen. Gastropanel®-sormenpääveritestin lanseeraus H1:n aikana ja Kiinan liikevaihdon osittainen jaksotus H2:lle vahvistavat lähitulevaisuuden kasvuodotuksiamme. Arvostuskuva säilyy edelleen houkuttelevana ennustenostojen myötä.

Liikevaihto kasvoi pikatestien vetämänä

Biohitin H1-liikevaihto kasvoi 6,6 % vertailukauteen nähden 6,5 MEUR:oon, ylittäen 5,8 MEUR:n odotuksemme. Kasvua nähtiin laajapohjaisesti pikatestien kasvettua 40 %, jakelijoiden kautta tapahtuvan myynnin 22 % ja tytäryhtiöiden myynnin 28-34 %. Yhtiö kertoi Kiinan jakelusopimukseen perustuvien tuottojen jaksottuvan H1:n lisäksi myös H2:lle. Tämä tuli meille yllätyksenä ja tarkoittaa osaltaan aiempia odotuksiamme vahvempaa H2:a. Biohit kertoi GastroPanel®-sormenpääveritestin lanseerauksesta H1:n loppupuolella, minkä pitäisi tuoda orgaanista kasvua H2:lle ja tuleville vuosille. Näkymien suhteen yhtiö toisti liikevoitto-ohjeistuksensa (kasvua vuoden 2022 tasosta 1,1 MEUR). Uutena osana näkymiin lisättiin liikevaihto-ohjeistus 12-13 MEUR vuodelle 2023. Ohjeistus ylittää aiemmin odottamamme tason 11,3 MEUR.

Tulos kasvoi isommitta yllätyksittä

Biohitin liiketulos oli 1,5 MEUR, joka kasvoi 12 % vertailukauden 1,3 MEUR:sta. Yhtiön kustannukset olivat odotustemme mukaisia, joten tulosparannusta ja meidän odotustemme ylitystä selittää korkeampi liikevaihdon taso. Biohitin kiinteät kustannukset ovat korkeat suhteessa kokonaiskustannuksiin, joten liikevaihdon kasvun pitäisi skaalautua hyvin tulosriveille. Tätä tukee myös korkea myyntikate ja yhtiön kustannusten tarkka hallinta. Biohit kertoikin onnistuneensa laskemaan kiinteitä kustannuksia noin 2 % vertailukauteen nähden.

Ennusteet nousevat erityisesti tuloksen suhteen

Nostamme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme 10 % sormenpääveritestin lanseerauksen ja hyvän orgaanisen kasvunäkymän vuoksi etenkin pikatesteissä. Vuosien 2024-25 kasvuennusteemme nousevat 8-6 % yhtiön saavuttaman kasvun ollessa aiempia odotuksiamme nopeampaa. Liikevoiton osalta ennusteemme nousee 55 % kuluvalle vuodelle korkean myyntikatteen ja skaalautuvan kustannusrakenteen nostaessa tulosta voimakkaasti liikevaihdon kasvun myötä. Vuosille 2024-25 ennusteemme nousee 39 % ja 25 %. Raportoitua liikevoittoa tukevat myös TK-kulujen aktivoinnit, jotka yhtiö aloitti H1:llä (0,1 MEUR). Aktivoinnit laskevat tuloslaskelmassa kustannuksia lyhyellä tähtäimellä parantaen raportoitua liikevoittoa. Kassavirtavaikutusta aktivoinneilla ei ole ja pidemmällä aikavälillä aktivointien poistot vaikuttavat raportoitua tulosta laskevasti.

Arvostuskuva säilyy edelleen houkuttelevana

Osakkeen EV/EBIT-kertoimet vuosille 2023-2024 ovat 14x ja 11x (aik. 17x ja 13x). Tuloskertoimet ovat siten hieman houkuttelevammat seurannan aloitukseen nähden. Korkeamman arvostuksen ansaitsevan verrokkiryhmän kertoimet 2023 ovat 19x-24x ja ensi vuodelle 17x-21x. Vuoden 2023 EV/S-kerroin 2,1x on alhainen yhtiön omaan historiaan ja verrokkeihin nähden. Kassavirtalaskelma DCF viittaa myös osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Kokonaisuutena arvostuskuva on muuttunut hieman aiempaa houkuttelevammaksi ennustemuutosten myötä.