Bittium: Kysyntää on komponentteja enemmän
Laskemme Bittiumin tavoitehinnan 6,4 euroon (aik. 7,3 euroa), mutta toistamme lisää-suosituksen. Yhtiön Q2-tulos jäi odotuksista ja komponenttipula varjostaa pahasti myös muuten hyviä näkymiä, minkä takia olemme laskeneet lähivuosien ennusteita voimakkaasti. Suuret tuotekehitysinvestoinnit on valtaosin tehty, mutta sadonkorjuuta joudutaan edelleen odottamaan. Odottavan aika on ollut pitkä, ja osakkeessa näkyy ymmärrettäviä turhautumisen merkkejä luottamuksen tulospotentiaaliin horjuessa. Mielestämme nykytasolla osakkeen riski/tuotto-suhde on kuitenkin kohtuullinen, kunhan yhtiö pääsee nykyiseltä tulostasolta selvästi eteenpäin lähivuosina.
Q2-tuloksessa ei ollut kehumista
Bittiumin liikevaihto otti Q2:lla vertailukaudesta yli 10 % takapakkia, mutta tuotepohjaista liikevaihtoa olisi yhtiön mukaan ollut tarjolla enemmän. Yhtiön johdon mukaan liikevaihtoa siirtyi useita miljoonia euroja, koska komponenttien saatavuudessa oli laaja-alaisia ongelmia. Bittium on tässä suhteessa heikossa asemassa: pienen teknologiatuoteyhtiön kilpajuoksu jättejä vastaan alkaa vahvalta takamatkalta, koska komponenttivalmistajat priorisoivat suuria asiakkaita näiden vaatimuksesta. Liikevaihto jäi lopulta ennusteestamme 2,5 MEUR, mikä heijastui luonnollisesti myös tulokseen. Q2-liiketulos oli vain 0,7 MEUR, kun ennusteemme oli 2,0 MEUR. Tulostaso on absoluuttisesti heikko, mutta merkittävät parannukset vaativat liikevaihdon vahvaa kasvua. Q2-nettokassavirta oli vielä 1,1 MEUR negatiivinen, mutta nyt massiiviset T&K-panostukset ovat valtaosin maalissa.
Komponenteista on nyt suurempi pula kuin kysynnästä
Bittiumin ohjeistus oli ytimeltään ennallaan eli yhtiö odottaa vuodelta 2021 liikevaihdon kasvua ja liiketuloksen parantumista. Yhtiön johdon mukaan tuotekysyntää riittää ja tilauskanta on vahva, joten ohjeistukseen tullaan pääsemään, jos komponentteja saadaan riittävästi. Tämä on iso ”jos”, eikä yhtiö itsekään arvioi saavansa kaikkia tarvitsemiaan komponentteja vuoden loppuun mennessä. Osan liikevaihdosta odotetaan siis jo nyt siirtyvän ensi vuoteen, ja jos komponenttiongelma kärjistyy edelleen, myös negatiivinen tulosvaroitus olisi mahdollinen. Huolestuttavinta on se, ettei komponenttitilanteeseen näy nopeaa ratkaisua. Olemme laskeneet voimakkaasti sekä vuoden 2021 että vuoden 2022 tulosennusteita, ja oletamme nyt kapasiteettirajoitteiden jatkuvan ainakin H1’22. Ensi vuodeksi hahmoteltu tuotestrategian tuloksellinen läpimurto siirtyneekin todennäköisesti eteenpäin vuoteen 2023, jolloin Tough SDR -toimituksien pitäisi siirtyä volyymivaiheeseen. Pitkään ja hartaasti odotettu voimakkaamman tuloskasvun jakso vaikuttaakin edelleen siirtyvän, mikä ei sijoittajien luottamusta paranna.
Potentiaali pitäisi saada kiinni
Bittiumin arvo pohjautuu lähivuosien kovien mutta epävarmojen tuloskasvuodotuksien toteutumiseen, jotka ovat historiassa osoittautuneet kangastuksiksi. Edellinen pettymys tapahtui koronan takia, ja nyt ongelma on toimituskyvyssä komponenttipulan takia. Vuoden 2022e oikaistu P/E 30x on kohtuullinen, mutta varsinainen nousuvara pohjautuu tulospotentiaaliin kohtuulliseen realisoitumiseen (2023e oik. P/E 15x). Periaatteessa kasvavalle tuoteyhtiölle, erityisesti Medical Technologies -alueella, hyväksyttävä arvostustaso on todella korkea. Ennusteiden tasokorjauksesta huolimatta oma näkemyksemme osakkeen käyvästä arvosta ei ole hirveästi muuttunut, sillä pitkän aikavälin potentiaali on pitkälti ennallaan. Silti kärsivällisyys on nyt koetuksella ja hiljalleen viime vuosien suuret T&K-panostukset defense -sektorilla täytyy saada käännettyä myös kassavirraksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,4 | 85,7 | 107,7 |
kasvu-% | 4,26 % | 9,31 % | 25,69 % |
EBIT (oik.) | 2,1 | 2,5 | 7,5 |
EBIT-% (oik.) | 2,68 % | 2,95 % | 7,00 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,06 | 0,20 |
Osinko | 0,03 | 0,00 | 0,20 |
Osinko % | 0,54 % | 2,99 % | |
P/E (oik.) | 121,57 | 115,38 | 34,13 |
EV/EBITDA | 15,15 | 18,04 | 11,05 |