Bittium Q4-aamutulos: Ei suurempia yllätyksiä

Bittiumin aamulla julkaisema tilinpäätöstiedote oli isossa kuvassa odotuksiemme mukainen. Liikevaihto jäi ennakoitua alhaisemmaksi Medical Technologies -liiketoiminnan ilmeisesti toimitushaasteiden takia, mutta tulos oli silti odotetulla varsin hyvällä tasolla. Q4 on Bittiumille kausiluontoisesti erittäin vahva, ja sitä kautta myös kannattavuusluvut olivat hyviä. Ohjeistus vuodelle 2023 lupaa odotetusti parempaa vaikean vuoden jälkeen, mutta on mielestämme varovainen ja suuremmat odotukset on jo aiemmin siirretty vuoteen 2024. Silloin Bittium on arvioinut saavuttavansa taloudelliset tavoitteensa eli käytännössä 10 %:n liikevoittomarginaalin, mikä tarkoittaisi huomattavaa parannusta viime vuosien vaisuihin tasoihin. Pyrimme selvittämään tarkempia askelmerkkejä ja taustoja tähän tiedotustilaisuudessa, jota voi seurata tästä linkistä kello 9:00 alkaen.

Liikevaihto jäi ennakoidusta Medical Technologies -liiketoiminnassa

Bittiumin liikevaihto oli Q4:llä 27,6 MEUR, mikä tarkoittaa 8,1 %:n laskua vahvasta vertailukaudesta. Liikevaihto jäi ennusteestamme reilulla miljoonalla eurolla, mikä johtui käytännössä Medical Technologies -tuotteiden myynnin (5,1 MEUR) merkittävästä laskusta (Q4’21: 7,4 MEUR). Käsityksemme mukaan myyntiä jarrutti erityisesti komponenttipulasta johtuvat toimitushaasteet. Sen sijaan Defense & Security -tuotteiden 15,8 MEUR:n liikevaihto oli hieman ennakoitua korkeampi. Kokonaisuudessaan tuotepohjaisen liikevaihdon osuus oli 20,9 MEUR, kun odotuksemme oli hieman yli 22 MEUR. Palvelupohjaisen liiketoiminnan liikevaihto oli 6,7 MEUR eli suunnilleen linjassa 6,5 MEUR:n ennusteemme kanssa. Tästä Connectivity Solutions -tuotekehityspalvelujen liiketoiminnan osuus 4,2 MEUR. Bittiumin tilauskanta kasvoi viimeisen vuosineljänneksen aikana ja oli vuoden päättyessä 28,1 MEUR (Q3’22: 24,8 MEUR).

Tulos oli odotuksien mukainen

Bittiumin Q4-tulos laski odotuksien mukaisesti vertailukaudesta, mutta oli kausiluontoisesti vahvalla jaksolla kuitenkin hyvällä tasolla. Käyttökate (5,8 MEUR) ja liiketulos (3,0 MEUR) osuivat käytännössä ennusteisiimme, mutta tulokset tehtiin ennakoitua alhaisimmilla tuotevolyymeilla. Näin ollen kulurakenne on laskenut hieman, mikä näkyy myös henkilöstömäärässä. Liikevoittomarginaali oli Q4:llä mukavalla 10,7 %:n tasolla, ja väläytteli jälleen potentiaalia volyymien ollessa terveellä tasolla. Kyseessä oli kuitenkin ainoa kvartaali vuonna 2022, jolla Bittiumin kannattavuus oli hyvällä tasolla. Takana onkin vaikea vuosi. Raportoitu osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,098 euroa, mikä sisältää kuitenkin 0,7 MEUR:n positiivisen verokirjauksen. Kun oikaisemme tämän ei-kassavirtavaikutteisen erän pois, osakekohtainen tulos oli noin 0,06 euroa. Vaikka tulos oli odotuksiemme mukainen, vaisu Q4:n liiketoiminnan kassavirta (0,1 MEUR) ja nettokassavirta (-2,7 MEUR) olivat negatiivisia yllätyksiä. Selvitämme taustoja tarkemmin myöhemmin. Hallituksen osinkoehdotus oli odotuksiemme mukaisesti 0,05 euroa/osake (2022: 0,04 euroa), mihin yhtiöllä on varaa heikosta tulostasosta huolimatta.

Ohjeistus lupaa parannusta, mutta suurempi parannus nähdään vasta 2024

Bittium ohjeisti vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen olevan parempi kuin edellisvuonna (2022: liikevaihto 82,5 MEUR ja liikevoitto 0,3 MEUR). Arvioimme ennen tulosta Bittiumin vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan noin 91 MEUR:oon ja liiketuloksen olevan noin 3 MEUR, jotka ovat selvästi ohjeistuksen asettaman pohjatason yläpuolella. Lähtökohtaisesti ohjeistus lienee varovainen näkyvyyden ollessa toistaiseksi heikko. Lisäksi yhtiö odotti vuoden 2023 kassavirran olevan positiivinen, mikä on linjassa odotuksiemme kanssa. Yhtiö tarkensi lisäksi, että komponenttipulan takia vuoden 2023 ensimmäinen neljännes tulee olemaan heikko. Yhtiön mukaan komponenttipula tulee väistymään vuoden 2023 aikana, joten kommentit ovat pitkälti ennakoidun mukaisia. Silti tuotetoimituksiin liittyvät epävarmuudet aiheuttavat merkittävää epävarmuutta Bittiumin liikevaihdon ja liiketuloksen kertymiseen vielä vuoden 2023 aikana, sillä yhtiön liikevaihdosta yhteensä noin 70 % kertyy tuotteista ja niihin liittyvistä järjestelmistä.

Raportissa toistettiin lisäksi, että Bittium tavoittelee keskimäärin yli 10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua ja 10 %:n liikevoittotasoa, ja arvioi saavuttavansa nämä tavoitteet vuonna 2024. Sitä kautta Bittium on antanut selkeän indikaation voimakkaasta tulosparannuksesta ensi vuonna. Haemme tulosjulkistuksesta erityisesti konkretiaa askelmerkkeihin, joiden pohjalta Bittium voisi saavuttaa 10 %:n liikevoittomarginaalin vuonna 2024. Yli 10 %:n liikevaihdon kasvun pitäisi olla helppo saavuttaa erityisesti Tough SDR-volyymitoimituksien oletettavasti käynnistyessä vuonna 2024, mutta 10 %:n liikevoittomarginaalin saavuttaminen on astetta haastavampi tavoite.