Bittium: väliaika tilinpäätöstä odotellessa
Laskemme Bittiumin suosituksen vähennä-tasolle (aik. osta) osakekurssin noustua voimakkaasti. Näkemyksemme osakkeen arvosta ei ole muuttunut ja tavoitehintamme 7,2 euroa on ennallaan, mutta osakekurssi on noussut 18 % alle kuukaudessa. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, ja odotamme yhtiöltä edelleen voimakasta tuloskasvua lähivuosina. Tuloskasvuun liittyy kuitenkin huomattavaa epävarmuutta, joten osakekurssin voimakkaan nousun jälkeen katsomme tilinpäätöksen ja näkymät vuodelle 2020 mieluummin maltillisemmalla näkemyksellä.
Voimakas kurssinousu söi nousuvaran nopeasti
Bittiumin osakekurssi on noussut nopeasti noin 18 % ilman, että yhtiössä olisi näkemyksemme mukaan tapahtunut oleellisia muutoksia. Nousu on heijastunut suoraan arvostuskertoimiin, jotka eivät aiemminkaan olleet edulliset. Osakkeen 2019e P/E on noin 43x ja EV/EBITDA noin 18x, mitkä ovat erittäin korkeita sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkiryhmään. Vastaavat 2020e kertoimet ovat sen sijaan kohtuulliset 24-25x ja 13x, mutta sisältävät erittäin suuren ja epävarman tulosparannuksen. Jos lähivuosien poikkeuksellisen vahva tuloskasvunäkymä toteutuisi odotuksiemme mukaisesti, osake olisi edelleen maltillisesti arvostettu. Nopean kurssinousun jälkeen on mielestämme perusteltua odottaa tilinpäätöstä ja vahvistusta siitä, että Bittiumin on odottamallamme tuloskasvupolulla. Kuten olemme korostaneet, erityisesti tulosparannuksen ajoitukseen liittyy epävarmuutta. Näkemyksemme mukaan Bittium on kuitenkin hiljalleen etenemässä kohti sadonkorjuuta viime vuosien murrosvaiheen suurten investointien jälkeen.
Tilinpäätös määrää osakkeen suunnan lyhyellä tähtäimellä
Bittium julkaisee H2’19-raporttinsa 13.2. H2-tulokseen liittyy merkittävää epävarmuutta, koska oletettavasti merkittävien toimituksien ajoituksia osui aivan vuodenvaihteen ympärille ja näiden mahdollinen siirtyminen tarkoittaisi todennäköisesti selvästi odotuksiamme heikompaa H2-tulosta. Odotamme yhtiöltä edelleen selkeää tulosparannusta H2:lla, sillä liikevoittoennusteemme on 4,5 MEUR (H2’18: 3,6 MEUR). Positiivisen tulostrendin jatkuminen olisi mielestämme tärkeää, vaikka H2’18-vertailutaso onkin suhteellisen kova. Tilinpäätöksen yhteydessä saamme myös lisää näkyvyyttä vuoden 2020 tuloskasvuun, kun yhtiö antaa ohjeistuksen tai vähintäänkin kertoo merkittävien tulosajureiden kehityksestä. Yksi merkittävä tekijä on Tough SDR -tuoteperheen tuotekehitysprojektin aikataulu, mikä tarkoittaisi toistaiseksi raskaiden T&K- kulujen laskemista, yhtiön palveluliiketoiminnan resurssien vapautumista ja oletettavasti tuotetoimituksien alkamista. Lisäksi saamme toivottavasti tarkemman kuvan lähivuosien muiden merkittävien toimituksien oletettavasta ajoittumisesta sekä yhtiön kulurakenteen kehityksestä.
Tuotto-odotus nojaa vahvan tuloskasvunäkymän realisoitumiseen
Bittiumissa houkuttelee erityisesti pitkän aikavälin suuret kasvumahdollisuudet ja tuotteiden suuri tulospotentiaali. Mielestämme yhtiöllä on hyvin kilpailukykyinen tuoteportfolio, jota yhtiö on hiljalleen onnistunut myös kaupallistamaan. Tuloskasvun ajoitukseen liittyy edelleen suurta epävarmuutta, mutta mielestämme suunta on seuraavien ajureiden takia lähivuosina selkeä: Tough SDR -tuoteperheen yli 200 MEUR:n raamisopimus Puolustusvoimien kanssa, defense-sektorin kansainvälinen läpimurto Itävallassa (toimitukset oletettavasti käynnissä) sekä Mexsat-toimituksien kiihtyminen vihdoin vuosien odotuksen jälkeen (toistaiseksi alhainen taso). Ennustamme yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvavan vuosina 2019-2022 noin 46 % vuosittain, mikä perustuu pääosin jo saatujen tilausten toimituksien oletetulle ajoitukselle, suurille raamisopimuksille Puolustusvoimien kanssa sekä Medical Technologiesin vahvalle kannattavalle kasvulle. Taustalla on yleisesti tuoteliikevaihdon voimakas kasvu, joka on osittain myös skaalautuvaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 62,8 | 78,0 | 102,3 |
kasvu-% | 21,71 % | 24,24 % | 31,06 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 6,2 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,53 % | 7,94 % | 10,79 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,16 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 1,97 % | 2,47 % | 3,29 % |
P/E (oik.) | 67,82 | 37,07 | 20,79 |
EV/EBITDA | 32,27 | 15,69 | 10,82 |