Capman: Arvostus alkaa näyttää edulliselta
Toistamme CapManin 3,1 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää). Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin erittäin vahvan Q1-raportin myötä ja yhtiön tulosnäkymä säilyy erittäin hyvänä. Laskeneen osakekurssin ja kohonneiden ennusteidemme myötä osakkeen tuotto-odotus on parantunut selvästi ja mielestämme nykyinen kurssitaso tarjoaa erinomaisen tilaisuuden hypätä CapManin kyytiin.
Erittäin vahva Q1-raportti
CapManin Q1-liikevoitto oli hurja 18,9 MEUR ylittäen räikeästi 0,4 MEUR:n ennusteemme. Ennusteylitys selittyy pääosin sijoitustuotoilla ja operatiivisesti raportti oli lopulta suhteellisen hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Q1:n liikevaihtoalitus (14,2 MEUR vs. 17,2) selittyy puhtaasti voitonjako-osuustuotoilla Nordic Real Estate 1 -rahaston voitonjakotuottojen painottuessa enemmän loppuvuoteen. Hallinnointipalkkiot kasvoivat odotuksiemme mukaisesti 17 %:lla. Hallinnoitava varallisuus oli 4750 MEUR ylittäen 4565 MEUR:n odotuksemme selvästi, kun Residential-rahasto kasvoi merkittävästi odotuksiamme nopeammin. Hallinnointi- sekä Palveluliiketoiminnat jatkoivat molemmat operatiivisesti hyvää kehitystään ja kertatuotoista oikaistuna molempien kehitys oli hyvin linjassa odotuksiemme kanssa.
Näkymä on vahva
Yhtiö odottaa palkkiotuottoihin pohjautuvan kannattavuuden kasvun jatkuvan vahvana tänä ja tulevina vuosina. Lisäksi yhtiö toteaa sijoittajakysynnän säilyneen vahvana ja odottavansa hallinnoitavan varallisuuden kasvun jatkuvan loppuvuoden aikana (Infra2, CWS uusi ohjelma ja uusi kiinteistötuote). Voitonjakojen osalta Growth 1 tulee siirtymään voitonjakoon Q2 alkaen ja yhtiö myös kertoi, että useampi muu rahasto siirtyy voitonjaon piiriin seuraavan 12kk aikana (todennäköisesti ainakin Infra 1 sekä Buyout X). Voitonjakojen osalta näkymä onkin tällä hetkellä erittäin hyvä.
Ennusteita tarkistettu hieman ylöspäin, hyvä tuloskehitys jatkuu
2022 tulosennusteemme ovat kohonneet merkittävästi Q1:n hurjan tulosylityksen myötä. Lisäksi olemme tarkistaneet voitonjako-osuustuottojen osalta ennusteitamme ylöspäin ja tämä heijastuu myös vuodelle 2023 kohonneina ennusteina. 2024 ennusteemme ovat pysyneet ennallaan ja isossa kuvassa ennusteissa ei ole lopulta tapahtunut merkittäviä muutoksia. Odotamme CapManin tuloksen pysyvän lähivuodet 40–50 MEUR:n tasolla. Sijoittajien tulee kiinnittää tuloksen laatuun erityistä huomiota, sillä tuloksen mixillä on ratkaiseva merkitys CapManin arvolle. 2021 tuloksen mix oli heikko ja sijoitustuottojen isosta roolista johtuen jakauman tulisikin parantua selvästi 2022–2024 välillä. Hallinnointiliiketoiminnan tulosparannukselle on mielestämme hyvät edellytykset, sillä AUM:n kasvunäkymä on erittäin vahva. Vahvan tuloskehityksen myötä osinko voidaan helposti pitää vakaalla kasvu-uralla, joten osinkoon liittyvä riski on hyvin pieni.
Hyvä ostopaikka
Laskeneen kurssin sekä kohonneiden tulosennusteiden myötä osakkeen arvostus alkaa absoluuttisesti näyttää edulliselta (P/E 22e 10x ja 23e 12x). Myös suhteessa verrokkeihin arvostus on painunut pienelle diskontolle, mitä emme pidä perusteltuna. Näemmekin kertoimissa nousuvaraa, ja lisäksi kokonaistuottoa tukee vahva +6 %:n osinkotuotto. Osakkeen tuotto/riski-suhde onkin parantunut selvästi ja nykykurssi tarjoaa hyvän ostopaikan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 52,8 | 79,8 | 81,8 |
kasvu-% | 22,78 % | 51,25 % | 2,52 % |
EBIT (oik.) | 44,6 | 57,0 | 47,0 |
EBIT-% (oik.) | 84,57 % | 71,39 % | 57,38 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,26 | 0,21 |
Osinko | 0,15 | 0,16 | 0,17 |
Osinko % | 4,94 % | 7,64 % | 8,11 % |
P/E (oik.) | 13,85 | 8,17 | 9,77 |
EV/EBITDA | 10,91 | 5,85 | 7,10 |