CapMan Q4 torstaina: Raportista haetaan konkreettista tukea koville tuloskasvuodotuksille
CapMan julkistaa Q4-tuloksensa torstaina 08.30. Tuloksen ei pitäisi aiheuttaa suurempia yllätyksiä ja sen merkitys on raportissa rajallinen. Pääfokus on Hallinnointiliiketoiminnan kehityksessä ja ennustamamme merkittävän tulosparannuksen rakennuspalikoissa. Kohonneen osakekurssin myötä varaa harha-askeliin ei enää ole ja 2021 pitää olla vuosi, kun CapManin tulos nousee seuraavalle tasolle.
Ennustamme CapManin liikevaihdon olevan 11,1 MEUR. Merkittävää laskua vertailukaudesta selittävät vertailukauden merkittävät voitonjako-osuustuotot sekä Scalan projektiliiketoiminnan alasajo. Yhtiön liikevaihto koostuukin Q4:llä pääosin jatkuvista palkkioista, sillä voitonjako-osuustuotot tulevat arviomme mukaan jäämään hyvin alhaiselle tasolle. Yhtiön lähivuosien kannalta kriittisissä Hallinnointiliiketoiminnan jatkuvissa palkkioissa tulisi Q4:llä nähdä selkeä tasokorjaus, kun Q3:n aikana nähty hallinnoitavan varallisuuden kasvu alkaa vihdoin realisoitua numeroihin. Ennustamme hallinnointipalkkioiden olevan 7,7 MEUR (Q3’20: 6,5 MEUR) ja tämä on mielestämme raportin tärkein yksittäinen numero. Hallinnoitavan varallisuuden ennustamme kasvavan 3853 MEUR:oon (Q3’20: 3577 MEUR), kun varainkeruut eri strategioihin jatkavat edistymistään.
Palveluliiketoiminnan liikevaihtoon liittyy katsauskaudella poikkeuksellisen paljon epävarmuutta johtuen Scalan projektitoiminnan lopetuksesta ja uuden varainhoitoliiketoiminnan ylösajosta. Johdon kommentit uuden varainhoitoliiketoiminnan etenemisestä ovatkin yksi 10.00 alkavan tulosinfon kiinnostavimpia asioita (tulosinfo katsottavissa inderesTV:stä).
Konsernin liikevoiton ennustamme olevan 5,7 MEUR. Yhtiön kulutasossa ei pitäisi Q4:llä tapahtua oleellisia muutoksia, sillä varainhoitoliiketoimintaan tehdyt rekrytoinnit näkyvät vasta 2021 puolella. Lisäksi vaisun 2020 tuloskehityksen johdosta myös bonusvarauksien pitäisi olla maltilliset ja kokonaisuutena odotamme kulujen jatkavan positiivisella trendillä kahden edellisen kvartaalin tapaan. Näin ollen hallinnointipalkkioiden kasvun tulisikin valua tehokkaasti alimmalle riville ja Hallinnointiliiketoiminnan jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuuden pitäisi jatkaa positiivisella trendillään. Ennustamme Hallinnointiliiketoiminnan liikevoiton olevan 2,5 MEUR ja tämä on hallinnointipalkkioiden sekä hallinnoitavan varallisuuden lisäksi raportin keskeisiä numeroita. Sijoitustuotot jatkavat niin ikään elpymistään markkinan vetämänä, mutta muutamat hankalassa tilanteessa olevat suuremmat rahastot (esim. Hotels) loiventavat tätä hieman. Ennustamme sijoitustuottojen olevan 3,4 MEUR.
CapMan tulee korottamaan osinkoaan jälleen ja ennustamme osingon nousevan sentillä 0,14 euroon. Osingon kasvu on heikosta tuloksesta huolimatta mielestämme selvää. Kuitenkin sijoittajien on tärkeä tiedostaa, että CapManin osinko syödään ns. ”kuormasta”, sillä vuoden 2020 tulos jää hyvin heikoksi (EPS 0,01e). Vaikka yhtiön taseasema onkin hyvin vahva, ei nykyisen kaltainen merkittävästi tulosta suurempi osingonjako ole enää pitkään osakkeenomistajien edunmukaista. Näin ollen yhtiön tulostason pitäisikin ensi vuonna tehdä merkittävä tasokorjaus. Tässä tasokorjauksessa keskiössä ovat hallinnointipalkkioihin pohjautuvan tuloskasvun kiihtyminen sekä voitonjako-osuustuotot. Vaikka yhtiö tuskin antaakaan ohjeistusta vuodelle 2021, tulisi johdon kommenttien indikoida merkittävää tulosparannusta mainitsemiimme ajureihin nojaten.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,0 | 40,7 | 60,2 |
kasvu-% | 46,27 % | −16,88 % | 47,87 % |
EBIT (oik.) | 25,0 | 8,3 | 39,5 |
EBIT-% (oik.) | 51,03 % | 20,35 % | 65,70 % |
EPS (oik.) | 0,13 | 0,01 | 0,19 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 5,52 % | 7,23 % | 7,75 % |
P/E (oik.) | 18,32 | 161,23 | 10,37 |
EV/EBITDA | 15,37 | 34,39 | 8,25 |