Laskemme EcoUpin tavoitehintamme 4,00 euroon (aik. 5,75 €) ja toistamme vähennä-suosituksemme. EcoUpin H1-numerot olivat odotuksiamme heikommat ja kasvaneiden suhdanneriskien sekä inflaatio-ongelman takia ennusteemme etenkin lähivuosille laskivat selvästi. Samaan aikaan verrokkiyhtiöiden hyväksytyt arvostukset ovat olleet paineessa. Selvästi vajonneen osien summan ja muiden arvostusmallien pohjalta EcoUpin tuotto-odotus ei mielestämme riitä kattamaan etenkään 12 kuukauden tähtäimellä osakkeen korkeaa riskiprofiilia. Pidemmällä tähtäimellä vihreän trendin tukemassa osakkeessa on mielestämme reipas nousupotentiaali, mutta takapainoinen tuotto-odotus ja tukitasojen puutteen takia markkinoiden huomio keskittyy arviomme mukaan lyhyeen päähän.
Kannattavuus hävisi kausiluonteisesti hiljaisemmalla H1:llä
EcoUp julkisti perjantaina kausiluonteisesti heikommat H1:n numeronsa, jotka olivat vertailukautta ja myös odotuksiamme heikompia. EcoUpin kasvu jäi puhallusvillatuotteiden volyymien varaan, kun taas levyvolyymien, hinnoittelun, kuluttajien eristeremonttikonseptin ja teknologialiiketoiminnan kontribuutio kasvuun jäi vähiin. Yhtiön käyttökate pysyi niukasti positiivisella puolella H1:llä, kun odotuksia hitaamman kasvun lisäksi marginaalit kärsivät inflaatiosta ja etenkin teknologialiiketoiminnan kasvupanostuksista. Kirjoitimme tuloksesta tarkemmin eilen täällä.
Laskimme edelleen ennusteita suhdanteesta, inflaatiosta ja teknologialiiketoiminnan taka-askeleesta johtuen
EcoUp toisti H1-raportissaan kuluvalle vuodelle toukokuun tulosvaroituksen yhteydessä antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistun liikevoiton arvioidaan jäävän viime vuotta alhaisemmaksi. Tämä oli täysin odotustemme mukaista. Rakentamisen suhdanne on happanemaan päin Suomessa, mutta odotamme normaalin kausiluonteisuuden toteutuvan myös tänä vuonna (vrt. viime vuonna aloitetut ennätykselliset matalien rakennusten volyymit eristetään H2:lla). Lisäksi eristeremonttikonseptin ja viennin jatkuva kiihdytys tukevat kasvua lähiaikoina yhdessä hintojen korotusten kanssa. Inflaatio sen sijaan on yhtiön ongelmana pitkälle ensi vuoteen, kun taas taka-askeleen kehitystyössä ottamaan joutunut teknologialiiketoiminta pysyy tappiollisena vielä lähitulevaisuudessa. Teknologialiiketoiminnassa yhtiö siirtyy kuitenkin H2:lla arviomme mukaan hieman H1:stä vähemmän kulupanostuksia vaativaan teollisen testauksen vaiheeseen. Uskomme yhä vihreän trendin etenevän tulevaisuudessa kuluttajien valintojen ja regulaation (ml. Suomen uusi rakentamislaki sekä Euroopassa RePowerEU) myötä. Lyhyen tähtäimen kustannusongelmien ja liikevaihtosiirtymien takia olemme pudottaneet tulosennusteitamme vuosille 2022-2024 selvästi, vaikka uskomme hintojen korotusten elvyttävän lähikvartaaleilla kannattavuutta H1:n aneemisesta tasosta. Arvioimme EcoUpin yltävän noin tavoitteidensa tasolle vuonna 2026, minkä taustalla ovat molempia liiketoimintoja tukevien kysyntätrendien lisäksi EcoUpin investoinnit tuote- ja palveluliiketoimintaan ja teknologialiiketoiminnan vuosina 2024-2026 kunnolla käynnistyvä kaupallistaminen.
Laskeneen osien summan valossa lyhyen ajan nousuvara on vähissä ja myös positiiviset ajurit ovat piilossa
Arvotamme kahdesta hyvin eri tavoin hinnoiteltavasta liiketoiminnasta koostuvaa EcoUpia osien summa -mallin ja myös DCF:n avulla. Lyhyttä päätä painottavalla osien summallamme saamme osakkeen arvoksi noin 3,0-5,0 euroa (aik. 4,5-6,6 €). Osien summan reipas pudotus johtuu laskeneista ennusteistamme ja molempien liiketoimintojen alentuneista hyväksytyistä arvostuksista, joiden taustalla on talous- ja inflaationäkymien synkentyminen sekä verrokkiarvostusten lasku. Heikompaan muuttunut lyhyen ajan tilannekuva huomioiden emme näe osakkeessa lyhyen ajan nousuvaraa ja myös positiiviset ajurit loistavat poissaolollaan. DCF:n (noin 5 €/osake) väläyttämään kiinnostavaan pitkän ajan potentiaaliin on vaikea nojata ennen kasvu- ja tulostrendien paluuta oikeille raiteille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
EcoUp
EcoUp on kiertotalouskonserni, joka tarjoaa asiakkailleen hiilineutraaleja, ylijäämävapaita, energiaa säästäviä tuotteita, palveluita ja teknologioita, jotka auttavat sen asiakkaita tekemään niiden toiminnasta ympäristöystävällisempää. Yhtiön tarjoamiin tuotteisiin ja palveluihin kuuluvat esimerkiksi ekologiset eristeet ja kuitutuotteet sekä rakennusalan kiertotalouspalvelut, kuten suurtehoimuroinnit. Yhtiö on lisäksi kehittänyt kiertotalousteknologioita ja laitteistoa, jotka mahdollistavat mineraalipohjaisten materiaalien kierrätyksen ja energiatehokkaan uusiokäyttöön jalostamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 31,4 | 34,5 | 37,9 |
kasvu-% | 20,04 % | 9,88 % | 9,87 % |
EBIT (oik.) | 2,6 | −0,6 | 1,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,28 % | −1,86 % | 3,48 % |
EPS (oik.) | 0,18 | −0,11 | 0,07 |
Osinko | 0,06 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | 37,50 | - | 24,82 |
EV/EBITDA | 10,99 | 5,94 | 3,46 |