Elisa Q2-aamutulos: Luvut jäivät pitkästä aikaa hieman ennusteista

Elisa julkisti aamulla Q2-raportin ja raportti jäi pitkästä aikaa hieman ennusteista. Liikevaihto kasvoi odotuksia hitaammin ja siinä yllätti digitaalisten palveluiden hetkellinen heikkous. Käyttökate oli suhteellisen linjassa odotuksiin, mutta alemmilla riveillä jäätiin odotuksista. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mutta pidämme tämän nostoa mahdollisena Q3:n yhteydessä. Raportin pohjilta on ennusteissamme pientä laskupainetta.

Liikevaihto kasvoi edelleen, mutta digitaalisten palvelujen hetkellinen heikkous yllätti

Elisan Q2-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 2 % 533 MEUR:oon ja oli alle meidän sekä konsensuksen ennusteiden (545-543 MEUR). Liikevaihto kasvoi mobiilipalvelujen ja kiinteän verkon palvelujen kasvun ansiosta. Liikevaihtoa heikensivät tuttuun tapaan perinteisen kiinteän verkon käytön ja liittymien väheneminen sekä yhdysliikenteen liikevaihdon pieneneminen. Nyt liikevaihtoa heikensivät lisäksi digitaalisten palvelujen lasku, mikä on kiihdyttänyt kasvua pidemmän aikaa. Suomen digitaaliset palvelut ovat jo viime neljänneksinä saavuttanut kypsemmän aseman, mutta yllätys oli kansainvälisten digitaalisten palvelujen lasku (5 %). Yhtiö kuitenkin odottaa kansainvälisten digitaalisten palvelujen kasvavan kaksinumeroista kasvua orgaanisesti koko vuonna 2023. Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme matkaviestintäpalvelujen liikevaihdon kasvu oli edelleen vahvaa ja oli 5,4 % (Q3’21-Q1’23 5-7 %), mikä antaa kasvulle vankemman pohjan.

Tulos jäi hieman meidän ja markkinoiden odotuksista alemmilla tulosriveillä

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 3 % 183 MEUR:oon ja oli alle meidän ja linjassa markkinoiden (186 ja 183 MEUR:n) ennusteen kanssa. Käyttökatemarginaali (oik.) oli 34,3 % ja hieman yli vertailukauden (Q2’22 34,0 %) ja suhteellisen linjassa odotuksiemme kanssa. Kannattavuutta tukivat liikevaihdon kasvu ja tehostamistoimet. Kannattavuutta rajoitti tuttuun tapaan palkkainflaatio ja yleinen kustannustason nousu. Yhtiö sai nyt pitkästä aikaa operatiivisen vivun positiiviseksi, mutta osin ei toivotusta syystä, kun heikkokatteisemmat digitaaliset palvelut eivät tukeneet liikevaihdon kehitystä. Alemmilla tulosriveillä nousseet korkokulut rajoittivat tuloskasvunopeutta. Osakekohtainen vertailukelpoinen laski 1 % ja oli 0,56 euroa Q2:lla, mikä oli alle meidän ja konsensuksen ennusteen (0,59 ja 0,57 euroa).

Vaihtuvuus ja ARPU parani, kun velkaantuneisuus nousi

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku nousi edellisen neljänneksen tasolta (1,6x) ja oli 2,0, mikä on edelleen 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa nousi jälleen edellisen neljänneksen tasolta 21,9 euroon (Q1’23: 21,7) arviomme mukaan 5G:n, nopeampien 4G-liittymien ja hinnankorotusten ajamana. Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus laski 13,6 %:iin Q2:lla edellisen neljänneksen 14,9 %:n tasolta ja on nyt selvästi alle viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Vaihtuvuus on trendinomaisesti laskenut jo useamman vuoden, mikä kuvastaa parempaa kilpailuympäristöä.

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksen

Elisa ohjeistaa liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vuoden 2022 tasolla tai hieman korkeampi. Vaikka ohjeistus pitää sisällään sanamuodon samalla tasolla, on se yhtiölle tyypillistä varovaisuutta ja sitten vuoden mittaan yhtiö yleensä tarkistaa ylös ohjeistustaan. Ennustimme ennen raporttia Elisan vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan 5 % ja käyttökatteen kasvavan 4 % vertailukaudesta. Konsensus odotti 4 %:n liikevaihdon ja 4 %:n käyttökatteen kasvua. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tarkentaa ohjeistusta ylös Q3-raportin yhteydessä, kun liikevaihto kasvoi 4 % ja käyttökate 3 % H1:llä.