Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Elisa
Suositus: Myy
Tavoitehinta: 45.00 EUR
Kurssi: 49.82 EURKurssi hetkellä: 16.10.2020 - 8:58

 

Elisa julkisti aamulla tuttuun tapaansa markkinoiden ja meidän ennusteemme kanssa hyvin linjassa olleen Q3-raportin. Liikevaihto ja tulos kasvoivat vain hienoisesti, mikä kuvastaa näkemyksemme mukaan operaattorikentän matalaa orgaanista kasvua ja Elisan pitkälle tehostettua toimintaa. Koronaan liittyvät kommentit olivat myös hyvin odotetut. Elisa jatkaa tehokasta ja hyvin ennustettavaa liiketoiminnan toteutusta, mikä pitää riskitason hyvin matalalla, mutta toisaalta se näkyy myös kireässä arvostuksessa. Tulemme todennäköisesti pitämään ennusteemme jälleen lähes ennallaan hyvin linjassa olleen raportin myötä.

Elisan Q3-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 1 % 468 MEUR:oon ja oli linjassa meidän 471 MEUR:n ja konsensuksen 468 MEUR:n ennusteen kanssa. Liikevaihto kasvoi pääasiassa digitaalisten palvelujen kasvun, laitemyynnin lisääntymisen ja Viron liiketoiminnan kasvun seurauksena. Lisäksi kotimaan matkapuhelinmarkkinoiden kasvua on vauhdittanut entistä laajempi verkon kattavuus ja suurempien 4G- ja 5G-nopeuksien kysyntä. Liikevaihtoa heikensivät tuttuun tapaan perinteisen kiinteän verkon käytön väheneminen sekä laskenut yhdysliikenne- ja roaming-liikevaihto. Liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilipalveluiden liikevaihdon pitkään jatkunut kasvu on taittunut koronan painamana, kun mobiilipalveluiden liikevaihto laski nyt 0,5 % (oli Q2:lla vertailukauden tasolla). Näkemyksemme mukaan mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvun pitäisi palata vahvemmalle yli 3 %:n kasvu-uralle, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla eikä pääasiassa tehostamistoimien tai yrityskauppojen varassa.

Käyttökate oli 180 MEUR, mikä oli 1 % yli vertailukauden käyttökatteen (179 MEUR) ja linjassa sekä meidän että markkinoiden ennusteen kanssa. Käyttökatemarginaali pysyi vertailukauden tasolla ja oli 38,5 % (Q3’19 38,4 %) ja oli linjassa meidän 38,3 %:n sekä konsensuksen 38,6 %:n ennusteen kanssa. Myös muut tuloslaskelman rivit olivat linjassa odotuksiin ja näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,55 euroa ja sentin alle odotuksemme (Q3’19: 0,53 EUR).

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski 1,8x:n tasolle Q2’20:n 2,0x:n tasolta ja on edelleen 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU oli edellisen vuosineljänneksen tasolla eli 19,0 euroa (Q2’20: 19,1). Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus nousi odotetusti hieman edellisestä neljänneksestä ja oli 17,6 % (Q2: 16,4 %), mikä johtui arviomme mukaan koronan pienestä helpottamisesta ja sen myötä ihmisten liikkuvuuden lisääntymisestä. Korona-aikana operatiiviset parametrit voivat heilua voimakkaasti neljänneksien välillä, mutta pitkälle ulottuvia johtopäätöksiä kilpailutilanteesta ei kannata näkemyksemme mukaan vielä vetää. Operaattorikentän yleinen paine liikevaihdon orgaaniseen kehitykseen ja myöhemmin kannattavuuteen säilyy kuitenkin edelleen korkeahkona.

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksensa, joka odottaa liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vuoden 2019 tasolla tai hieman korkeampi. Ennustimme ennen raporttia konsensuksen tavoin Elisan vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan vajaa 3 % ja käyttökatteen kasvavan 3 % vertailukaudesta vuonna 2020.  

 

Käy kauppaa. (Elisa)

Analyytikko / Kirjoittaja

Joni Grönqvist

Joni Grönqvist

Analyytikko

Lisätiedot

Elisa on tietoliikenne- ja digitaalisten palveluiden edelläkävijä. Asiakkaanamme on 2,8 miljoonaa kuluttajaa, yritystä ja julkishallinnon organisaatiota, ja kattavassa verkossamme on yli 6,3 miljoonaa liittymää. Yhteistyö mm. Vodafonen ja Tele2:n kanssa mahdollistaa kansainvälisesti kilpailukykyiset palvelut. Päämarkkina-alueemme ovat Suomi ja Viro, tarjoamme digitaalisia palveluita myös kansainvälisille markkinoille.

inderesTV

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 1 843,5 1 894,2 1 916,7
- kasvu-% 0,7% 2,7% 1,2%
Liikevoitto (EBIT) 395,0 419,1 433,1
- EBIT-% 21,4% 22,1% 22,6%
EPS (oik.) 1,94 2,05 2,11
Osinko 1,80 1,85 1,90
P/E (oik.) 25,4 24,3 23,6
EV/EBITDA 13,7 13,2 12,9
Osinkotuotto-% 3,7% 3,7% 3,8%
Uusimmat ennusteet