Endomines H1 torstaina: Huomio Pampalon ylösajon edistymisen kulmakertoimessa

Endomines julkistaa H1-raporttinsa torstaina. Odotamme raportin lukujen heijastelevan Pampalossa ensimmäisellä vuosipuoliskolla jatkunutta ylösajoa ja siten liikevaihdon jääneen vielä melko matalaksi. Tämän myötä odotamme yhtiön operatiivisen tuloksen sekä kassavirran painuneen myös selvästi pakkaselle. Emme ole tehneet ennakkokommentin yhteydessä muutoksia ennusteisiimme. Yhtiö ei ole antanut kuluvalle vuodelle toistaiseksi selvää tuotanto-ohjeistusta, ja raportilla mielenkiintomme kohdistuukin Pampalon ylösajon etenemiseen ja mahdolliseen tuotanto-ohjeistukseen.

Tuotanto ei ollut H1:llä vielä täydessä lentokorkeudessa Pampalossa

Endomines kertoi aikaisemmin keväällä Pampalon Q1:n tuotantovolyymiin asettuneen 1 259 kultaunssiin. Arvioimme tuotannossa saattaneen kuitenkin esiintyä vaihteluita tämän jälkeenkin tuotannon alkuvaiheen takia ja arviomme mukaan Pampalon tuotanto ei keskimäärin Q2:lla vielä saavuttanut tavoiteltua täyttä tuotantovolyymiä (10 000-11 500 oz/vuositasolla). Odotamme tuotannon kuitenkin kiihtyneen Q2:lla ja yhtiön tuotannon nousseen vajaaseen 1 900 unssiin. Tätä peilaten odotamme H1:n tuotantovolyymin asettuneen reiluun 3 100 unssiin kultaa, sillä yhtiöllä ei ollut muita projekteja käynnissä H1:n aikana. Ylösajovaihetta ja tätä kautta ennusteidemme mukaista suhteellisen matalaa volyymitasoa peilaten odotamme yhtiön käyttökatteen olleen H1:llä -28 MSEK. Tätä kokonaiskuvaa peilaten odotamme myös yhtiön kassavirran olleen vielä selvästi pakkasella ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Luvut eivät kuitenkaan tule markkinoille arviomme mukaan yllätyksenä. Viimeisten rahoitusjärjestelyjen (kts. kommenttimme täältä ja täältä) myötä yhtiön kassatilanteen pitäisi olla kuitenkin turvattu Suomen toimintojen strategian mukaista edistämistä silmällä pitäen.

Tuotanto-ohjeistus ja Pampalon ylösajon eteneminen mielenkiintomme kohteena

Yhtiö ei ole antanut kuluvalle vuodelle toistaiseksi selvää tuotanto-ohjeistusta. Siten mielenkiintomme kohdistuukin mahdollisesti loppuvuodelle annettavaan tuotanto-ohjeistukseen sekä kommentteihin Pampalon ylösajon etenemisestä (sis. avolouhoksen avaaminen). Olemme ennusteissamme odottaneet yhtiön vuoden 2022 tuotannon olevan noin 9 100 unssia Pampalon avolouhoksen avaamisen tukemana. Kokonaisuutena tuotanto-ohjeistus on kuitenkin raportin mielenkiintoisinta antia, sillä volyymikasvu on ainoa keino, jolla yhtiön voi kääntää kassavirtansa plussalle. Yhtiö kertoi aikaisemmin keväällä myös päivittävänsä pidemmän aikavälin strategiaansa ja jäämmekin seuraamaan myös mahdollisia kommentteja siihen liittyen. Lähtökohtaisesti odotamme Suomen toimintojen saavan päivityksen yhteydessä aikaisempaa merkittävämmän strategisen roolin.

Kultamarkkinoilla pientä jäähtymistä, mutta vahva dollari tukee

Kultamarkkinoilla tilanne on hieman jäähtynyt alkuvuoden hurjilta tasoilta. Tästä huolimatta kullan hinta on pysytellyt 1 700-1 800 USD/unssi tasoilla, kun vielä huomioidaan pitkien korkojen nousu ja USA:n dollarin vahvistuminen. Markkinatilanne onkin yhtiön kannalta edelleen suotuista vahva dollari huomioiden, mutta markkinan hyödyntäminen vaatisi yhtiöltä tuotantovolyymien onnistunutta ylösajoa.