Enersense: Merkittävä askel seuraavaan kokoluokkaan
Enersense tiedotti eilen merkittävistä järjestelyistä, kun yhtiö suunnittelee järjestävänsä suunnatun osakeannin ja ostaa selvästi itseään suuremman Empowerin koko osakekannan. Näkemyksemme mukaan transaktion mukana tulevat vastuut ovat maltilliset suhteessa ostettavan liiketoiminnan kokoluokkaan, mikä mahdollistaa järjestelyiden arvonluonnin. Nostamme Enersensen tavoitehinnan 3,6 euroon (aik. 2,5 euroa) ja suosituksemme tarkistamme lisää-tasolle (aik. osta).
Yrityskaupalla kasvuloikka selvästi suurempaan kokoluokkaan
Enersense tiedotti eilen ostavansa Empower Oyj:n koko osakekannan. Empower rakentaa, asentaa, huoltaa ja korjaa sähkö- ja tietoliikenneverkkoja. Lisäksi sen toimintoihin lukeutuu voimalaitosten ja tehtaiden kunnossapito sekä erilaisten digitaalisten ratkaisujen kehittäminen monialaisten asiakkaiden tarpeisiin. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, Ruotsissa ja Baltiassa, joissa sen asiakkaita ovat kotimaiset ja kansainväliset energia-, teollisuus- ja tietoliikennealan yhtiöt. Ostettavan kokonaisuuden jatkuvien toimintojen liikevaihto vuonna 2019 oli 185 MEUR ja käyttökate oli 4,2 MEUR (käyttökatemarginaali 2,3 %), kun taas vuonna 2020 sen liikevaihdon arvioidaan olevan 150-160 MEUR ja käyttökatteen 5-8 MEUR. Yhtiön arvion mukaan yhdistettyjen toimintojen pro forma-liikevaihto vuonna 2020 on noin 230 MEUR.
Kauppahinta vaikuttaa alustavasti huokealta
Järjestelyssä Empowerin osakekannan hinta on nimellinen yksi euro, mikä perustuu ostettavan liiketoiminnan akuuttiin käyttöpääoman tarpeeseen ja historiallisten haasteiden aiheuttamaan korkeaan velkaantuneisuuteen. Näin ollen ostettavan kohteen yritysarvo muodostuukin nimellisen rahallisen korvauksen lisäksi käyttöpääomasta, kassavaroista, 20 MEUR:n erääntyneistä osto- ja veroveloista ja 7 MEUR:n lyhytaikaisista korollisista veloista. Tarkkaa arviota yritysarvosta ei voida muodostaa kaupan yhteydessä annettujen tietojen pohjalta, mutta arviomme mukaan tämänkaltaisen asiantuntijaliiketoiminnan käyttöpääoman tarve on vähäinen yli ajan. Kun oletamme käyttöpääoman käytännössä netottuvan kassavarojen kanssa muodostuu yritysarvoksi edellä mainituista eristä 27 MEUR. Tämä vastaa, ostettujen liiketoimintojen vuodelle 2020 arvioiduilla luvuilla, EV/S 0,2x kerrointa ja arvioiduin käyttökatehaarukan keskikohdalla EV/EBITDA-kerrointa 4x. Näin ollen alustavan arviomme mukaan yhtiö saa ostettua liiketoiminnan houkuttelevalla arvostuksella. Tarkempi arvio transaktion arvostuksesta on tehtävissä sen jälkeen, kun yhtiö julkaisee yhdistettävien liiketoimintojen pro forma-luvut (arviolta 25.7.).
Järjestely edellyttää suunnattua antia, selkeää arvonluontipotentiaalia
Enersensen rahoittaa kaupan (ts. maksaa mukana tulevia velkoja) 8 MEUR:n annilla, jossa ankkurisijoittajille suunnataan 3,6 miljoonaa uutta osaketta 2,22 euron osakekohtaisella merkintähinnalla. Uudet osakkeet vastaavat noin 60 % yhtiön ulkona olevista osakkeista ja siten nykyisille osakkeenomistajille on tulossa järjestelyllä merkittävä diluutio. Suhteessa yhtiön antamiin ostetun liiketoiminnan vuoden 2020 tulosarvioihin ja omiin Enersensen ennusteisiimme osakkeen arvostus (2020 pro forma EV/S ja EV/EBITDA-kertoimet 0,2x ja 5x) on matala ja näemme arvostuskertoimissa nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,1 | 62,8 | 64,4 |
kasvu-% | 22,65 % | 8,17 % | 2,62 % |
EBIT (oik.) | −1,1 | 2,6 | 2,7 |
EBIT-% (oik.) | −1,89 % | 4,17 % | 4,23 % |
EPS (oik.) | −0,22 | 0,30 | 0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,03 | 0,05 |
Osinko % | 0,80 % | 1,33 % | |
P/E (oik.) | - | 12,36 | 11,34 |
EV/EBITDA | - | 7,83 | 7,04 |