eQ laaja raportti: Laadusta kannattaa maksaa
Tarkistamme eQ:n tavoitehintamme 14,0 euroon (aik. 13,5 €) ja toistamme lisää-suosituksen. Näkemyksemme eQ:n laadusta sekä tuloskasvunäkymistä on jatkanut vahvistumistaan ja arviomme mukaan yhtiöllä on hyvät edellytykset jatkaa vahvaa tuloskasvua heikentyneestä markkinasta huolimatta. Kovasta kurssinoususta huolimatta näemme osakkeen tarjoavan edelleen riittävän houkuttelevan riski-/tuottosuhteen vahvan tuloskasvun ja osingon myötä. Suurimmat riskit yhtiössä liittyvät tuloskasvun mahdolliseen hidastumiseen, jonka seurauksena myös nykyisissä absoluuttisesti korkeissa kertoimissa olisi laskuvaraa. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kotimainen finanssipalvelutalo
eQ on suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konsernin hallinnoitavat varat olivat Q1’20:n lopussa 8,0 miljardia euroa. Konsernilla on kolme liiketoimintaa: Varainhoito, investointipankki (Advium) ja omasta taseesta tehtävä sijoitustoiminta. Varainhoito on yhtiön liiketoiminnoista ylivoimaisesti tärkein ja sen osuus konsernin tuloksesta on yli 90 %. eQ on täyden palvelun instituutiovarainhoitaja ja sen tuotetarjonnan keihäänkärkenä ovat kiinteistö- ja private equity -rahastot. eQ:n työntekijät sekä hallitus omistavat yhtiöstä yli 70 %.
Historiallinen kehitys ollut poikkeuksellisen vahvaa oikeiden strategisten valintojen ansiosta
Nykymuotoinen eQ on syntynyt vuonna 2011, kun Amanda Capital, eQ Varainhoito ja Advium yhdistyivät. Vuodet 2012-2013 eQ kasvatti skaalaansa ostamalla ICECAPITAL:n varainhoidon ja laajensi kiinteistörahastoihin ostamalla Finnreit-rahastoyhtiön. Yhtiö on tehnyt strategisesti erinomaisia valintoja ja yhtiö on kyennyt hyödyntämään toimialan trendit erittäin hyvin (mm. matala korkotaso, regulaatio sekä vaihtoehtoiset omaisuusluokat). Oikeiden strategisten valintojen ansiosta yhtiön tulos on kasvanut keskimäärin 35 % vuodessa 2013-2019 välillä ja osakkeen kokonaistuotto on samalla ajanjaksolla noin 1000 % (IRR ~30 % p.a).
Tuloskasvunäkymä säilyy vahvana
Heikentyneestä markkinatilanteesta huolimatta eQ:n tuloskasvunäkymät ovat lähivuosille edelleen erittäin hyvät. eQ on vahvan kiinteistö- ja PE-rahastopainonsa johdosta positioitunut poikkeuksellisen hyvin heikentyneeseen markkinaan ja näkemyksemme mukaan nykyinen markkinatilanne ei oleellisesti vaikeuta yhtiön tuloskasvua. Yhtiön tulos tulee ennusteissamme lähivuosina kasvamaan keskimäärin noin 13 %:lla ja samalla tuloksen laatu jatkaa parantumistaan painopisteen siirtyessä entistä voimakkaammin jatkuviin listaamattomista tuotteista tuleviin palkkiovirtoihin. Tuloskasvuun liittyvä riski on mielestämme maltillinen johtuen rajallisesta markkinariskistä. Yhtiö tulee jatkamaan aggressiivista voitonjakopolitiikkaansa myös tulevina vuosina ja tämä pitää yhtiön osinkovirran hyvin vuolaana.
Tuloskasvuun ja osinkoon perustuva tuotto-odotus edelleen riittävän houkutteleva
eQ:n arvostustaso (2020e: P/E 22x) ei ole edullinen, mutta linjassa yhtiön historiallisen tason kanssa. Yhtiötä hinnoitellaan oikeutetusti merkittävällä preemiolla suhteessa verrokkiryhmään johtuen sen poikkeuksellisesta laadukkuudesta. Korkeasta arvostustasosta johtuen kertoimissa ei näkemyksemme mukaan ole nousuvaraa ja osakkeen tuotto-odotus lepääkin tulevina vuosina täysin tuloskasvun sekä osingon harteilla. Pidämme mahdollisena, että osa ripeästä tuloskasvusta tulee hautautumaan kertoimien normalisoitumisen alle, mutta tästä huolimatta tuotto-odotus on näkemyksemme mukaan 10-15 %:n välillä. 10-15 % vuotuinen tuottotaso on mielestämme edelleen houkutteleva korvaus yhtiön suhteellisen matalan riskiprofiilin kantamisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 50,6 | 54,0 | 65,9 |
kasvu-% | 10,93 % | 6,60 % | 22,12 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 28,7 | 36,9 |
EBIT-% (oik.) | 51,95 % | 53,28 % | 55,95 % |
EPS (oik.) | 0,55 | 0,59 | 0,74 |
Osinko | 0,62 | 0,61 | 0,77 |
Osinko % | 4,98 % | 4,49 % | 5,60 % |
P/E (oik.) | 22,67 | 23,23 | 18,47 |
EV/EBITDA | 16,31 | 16,83 | 13,30 |