eQ Q3-aamutulos: Kannattavuus kestää hämmästyttävän hyvin

eQ raportoi aamulla pitkälti odotuksiemme mukaisen tuloksen. Yhtiö myös tarkisti Varainhoito-segmentin ohjeistustaan alaspäin. Kokonaisuutena raportti ei ensisilmäyksellä tarjonnut suurempia yllätyksiä ja alustavasti näemme ennustemuutostarpeet rajallisina. Tulosinfossa suurin huomio kohdistuu muun sektorin tavoin uusmyynnin näkymiin.

Kannattavuus säilyi erinomaisena liikevaihdon laskusta huolimatta

eQ:n liikevaihto laski noin 20 % vertailukaudesta 16,6 MEUR:oon ja se jäi selvästi 18,6 MEUR:n ennusteestamme. Odotuksia isompaa liikevaihdon laskua selittää kiinteistörahastojen arvonlaskentavirheen oikaisulla selittyvä negatiivinen tuottosidonnainen palkkio (-0,9 MEUR) sekä investointipankin vielä odotuksiakin hiljaisempi kvartaali. Varainhoidon jatkuvien palkkioiden osalta rivit olivat pitkälti odotuksiemme mukaisia. Jatkuvat palkkiot kääntyivät laskuun suhteessa vuodentakaiseen tasoon johtuen kiinteistörahastojen laskeneista pääomista.

Vaikka liikevaihto jäikin reippaasti odotuksistamme, pystyi yhtiö puolustamaan kannattavuuttaan erittäin hyvin. Liikevoitto oli 10,2 MEUR ja se jäi vain lievästi 10,7 MEUR:n ennusteestamme. Varainhoidossa kulutaso jousti muuttuvien palkkioiden osalta vielä odotuksiamme voimakkaammin alas ja segmentin liikevoittomarginaali nousi 66 %:iin. Taso on täysin poikkeuksellinen suhteessa muuhun toimialaan, etenkin kun huomioidaan että se saavutettiin selvästi laskevalla liikevaihdolla. Tämä alleviivaa yhtiön kulutehokkuutta ja erittäin vahvaa skaalautuvuutta liikevaihdon jälleen kasvaessa. Investointipankin kannattavuus jäi tappiolliseksi erittäin matalan liikevaihdon seurauksena.

PE-rahastot keräsivät uutta rahaa odotusten mukaisesti

Yhtiön uusmyynti kehittyi katsauskaudella odotetusti. PE-rahastot keräsivät hieman lisää merkintöjä auki olevaan rahastoon, ja Asuntorahaston myynti oli odotetusti nollilla. Johdon kommentit uusmyyntiin liittyen ovat tulosinfossa keskeinen kiinnostuksen kohde, sillä yhtiön kapean tuotetarjonnan johdosta se on keskeisiä verrokkeja riippuvaisempi yksittäisistä tuotteista. Kiinteistörahastoissa vaisu näkymä on jo yleisesti tiedossa ja yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeä onnistua ylläpitämään vahvaa PE-rahastojen myyntiä markkinan vastatuulista huolimatta.

Ohjeistusta tarkastettiin alaspäin

eQ tarkisti odotetusti Varainhoidon ohjeistustaan alaspäin raportin yhteydessä ja antoi yllättävänkin tarkan ohjeistuksen. Se odottaa nyt Varainhoidon nettopalkkiotuottojen olevan noin 67 MEUR ja liikevoiton 41–42 MEUR. Q3-tulos huomioiden ennusteemme olivat 67,2 MEUR ja 42,2 MEUR, eli muutostarpeita ei loppuvuoden osalta ole.