Etteplan Q3 torstaina: Kesäkausi on ollut vielä haastava

Suunnitteluyhtiö Etteplan julkaisee Q3-raporttinsa ensi torstaina noin kello 13.00. Yhtiön tulos on paineessa koronapandemian iskettyä markkinatilanteeseen keväällä, mikä näkyy todennäköisesti vähäisenä projektien määränä kausiluontoisesti heikolla kesäkvartaalilla. Etteplanin kohdalla suurin koronan aiheuttama tuloskuoppa osuukin arviomme mukaan Q3:lle. Odotamme yhtiön kuitenkin onnistuneen henkilöstökapasiteetin ja kulujen hallinnassa hyvin, mikä pitää kannattavuuden vaikeassakin tilanteessa ainakin kohtuullisella tasolla. Suurin mielenkiinto kohdistuu kuitenkin jälleen näkymiin sekä erityisesti ensi vuodelta odotetun tulosparannuksen rakennuspalikoihin.

Odotamme Etteplanin liikevaihdon laskeneen Q3:lla noin 10 % vertailukaudesta. Aiemmin kasvuajurina toimineet viime kesän Devex- ja EMP-yritysostot eivät enää tarjoa epäorgaanista kasvua, eikä tuore Tegeman-yritysosto käsityksemme mukaan ehdi tilannetta vielä oleellisesti muuttaa. Orgaanisesti liikevaihto laski Q2:lla noin 11 %, mutta oletamme kysyntätilanteen parantuneen poikkeusolojen värittämästä neljänneksestä selvästi Q3:lla. Silti poikkeusoloissa päättyneiden projektien korvaaminen on varmasti ollut erittäin haastavaa erityisesti neljänneksen alussa lomakaudella, joten liikevaihtotasoa on hankala arvioida. Q2:lta tulevan kysyntäkuopan häntä voi olla odottamaamme pidempi. Kesäkuun lopussa lomautettujen määrä oli yhtiön mukaan noin 335, mikä vastaa suunnilleen 10 %:a Etteplanin työntekijöiden määrästä.

Etteplanin liiketoiminnan kannattavuuden kehitystä kuvaa parhaiten EBITA-tunnusluku, jonka odotamme olleen Q3:lla noin 4,2 MEUR (Q3’19: 5,8 MEUR kertaeristä oikaistuna) tai noin 7,7 % liikevaihdosta. Oikaistun liikevoiton (EBIT) odotamme olleen vain 3,3 MEUR eli laskevan selvästi erittäin hyvästä vertailukaudesta (Q3’19: 4,9 MEUR). Markkinatilanteen vaikeudesta huolimatta olemme luottavaisia siitä, että Etteplan on pystynyt hallitsemaan omia henkilöstöresursseja tehokkaasti ja pitämään kulurakenteensa matalalla tasolla. Kausiluontoisesti heikolla Q3:lla liikevaihdon lasku iskee kuitenkin kannattavuuteen voimakkaammin kuin muilla neljänneksillä. Lisäksi on edelleen epäselvää, mikä osuus Q2:lla nähdystä voimakkaasta kulurakenteen joustosta tulee mahdollisesti takaisin tilanteen normalisoituessa. Lisäksi on mahdollista, että esimerkiksi hintakilpailu olisi kiristynyt poikkeusjaksolla merkittävästi ja heijastuisi nyt kannattavuuteen. Toistaiseksi Etteplan on kuitenkin selvinnyt koronasta vahvalla puolustuspelillä erittäin hyvin. Omat ennusteemme ovat lähellä konsensusennusteen keskipistettä.

Etteplan antoi Q2-raportin yhteydessä ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2020 yhtiön liikevaihto laskee hieman tai on edellisen vuoden tasolla ja liikevoitto (EBIT) laskee vuoteen 2019 verrattuna. Käsityksemme mukaan liikevaihdon laskeminen ”hieman” tarkoittaa Etteplanin kohdalla korkeintaan noin 5 %:n laskua, mutta toisaalta liikevoiton suhteen vain suunta on selvillä (toimitusjohtajan Q2-tuloshaastattelu). Koronapandemian toisen aallon mukana epävarmuus on kasvanut, mutta käsityksemme mukaan markkinakehitys on ollut toistaiseksi suunnilleen odotuksien mukaisesti. Emme siis odota suuria muutoksia ohjeistukseen, mutta liikevoiton osalta sitä todennäköisesti tarkennetaan. Ennustamme tällä hetkellä liikevaihdon laskevan 1,2 % ja liikevoiton olevan 19,1 MEUR (2019: 22,8 MEUR). Tässä vaiheessa vuotta katseet ovat kuitenkin kääntyneet voimakkaasti ensi vuoteen, joten haemme raportista erityisesti suuntaviivoja markkinatilanteen odotetun elpymisen kulmakertoimesta, kilpailutilanteen kehityksestä sekä Etteplanin omista toimista ensi vuodelta odotetun tuloskasvun varmistamiseksi.