Evli Q1 torstaina: Ensimmäistä kertaa ilman pankkitoimintaa

Evli julkistaa Q1-tuloksensa torstaina noin klo 12. Olemme tehneet ennen tulosjulkistusta ennusteisiimme vain marginaalisia muutoksia perinteisten rahastopääomien laskun myötä. Q1-tulosraportista erikoisen tekee se, ettei nykyinen Evlin varainhoitoliiketoimintaa harjoittavaa osakeyhtiö ollut edes toiminnassa raportointikaudella. Näin ollen nyt julkaistavat carve-out-luvut on johdettu Evli Pankin kvartaaliluvuista, joten katseemme kiinnittyy tuloksen lisäksi uuden yhtiön taseeseen. Raportoidun tuloksen osalta odotamme Evlin liikevoiton laskevan vertailukaudesta pääomamarkkinan heikon kehityksen vanavedessä.

Kertatuottojen puuttuminen vetää liikevaihdon laskuun

Odotamme Evlin liikevaihdon laskeneen vahvasta vertailukaudesta 22,6 MEUR:oon (Q1’21: 27,1 MEUR). Vertailukaudella yhtiö kirjasi poikkeuksellisen suuret tuottosidonnaiset palkkiot (5,1 MEUR) osakerahastostaan, joten näiden poistuminen rasittaa tuloslaskelman yläriviä. Samalla kuitenkin jatkuvat hallinnointipalkkiot kasvavat ennusteessamme erityisesti vaihtoehtoisten rahastojen hallinnoitavan varallisuuden hyvän kehityksen johdosta. Perinteisten rahastopääomien (osake-, korko- ja yhdistelmärahastot) osalta vuoden alku oli haastava, ja hallinnoitavan varallisuuden määrää laskevat sekä negatiiviset arvonmuutokset läpi rahastoluokkien että noin 440 MEUR:n nettolunastukset. Konsernin hallinnoitavien varojen odotamme laskeneen 16,4 mrd. euroon (Q4’21: 17,4). Neuvonanto & yritysasiakkaat -segmentin liikevaihdon odotamme laskevan noin 15 % vahvaan vertailukauteen nähden investointipankin hiljentyneen volyymin myötä.

Tulos laskee liikevaihdon mukana

Ennustamme Evlin yltäneen Q1:llä konsernitasolla 7,4 MEUR:n liikevoittoon (Q1’21: 11,8 MEUR). Tulos laskee liikevaihdon tavoin vertailukaudesta pääosin kertatuottojen laskun myötä. Huomautamme, että erityisesti nykyiset kuluennusteemme sisältävät jonkin verran epävarmuutta pankkiliiketoiminnan todellisen kulurasituksen ollessa vielä hieman epäselvä. Yhtiö julkaisee Q1-katsauksensa yhteydessä carve-out perusteiset vertailuluvut myös vuoden 2021 osalta, jolloin käsityksemme uuden yhtiön normaalista kulutasosta paranee selvästi.

Kokonaisuutena ennustamme konsernitoimintojen kulujen laskevan merkittävästi aiemmilta vuosilta. Raportoitujen lukujen osalta odotamme kuitenkin jakautumiseen liittyvien neuvonantokulujen (jakautuminen ja sitä seurannut listautuminen) rasittavan yhtiön kannattavuutta vielä selvästi Q1:llä, kun kulut kohdistuvat Evlin varainhoitoliiketoimintaan. Näin ollen pankkitoiminnasta irtaantumisen tuomat kulusäästöt näkyvät kokonaisuudessaan vasta tulevilla kvartaaleilla. Huomautamme, että myös vertailukauden konsernikulut olivat poikkeuksellisen korkeat, joten liikevoiton lasku vertailukauteen nähden juontuu pääosin liikevaihdon matalammasta tasosta. Tuloslaskelman alariveillä emme odota Evlin raportoivan merkittäviä eriä, joten osakekohtainen tulos (EPS) on myös selvästi vertailukauden alapuolella 0,21 eurossa (Q1’21: 0,35e).

Alkuvuosi on pitänyt sisällään poikkeuksellisen paljon oleellisia tapahtumia

Raportin mielenkiintoisinta antia on uuden, vanhasta Evli Pankista irronneen varainhoitoliiketoiminnan kulutaso sekä tase, jonka yhtiö julkaisee carve-out-perusteisesti ensimmäistä kertaa. Taseen uskomme olevan melko yksinkertainen ja varainhoitoyhtiölle tyypillinen sillä erotuksella, että Evlillä tulee olemaan merkittävä määrä ylimääräistä pääomaa. Odotammekin yhtiön jakavan seuraavan kahden vuoden aikana tätä ulos omistajilleen lisäosingon muodossa yhteensä 1,5 euroa osakkeelta, joten seuraamme luonnollisesti tarkalla korvalla johdon kommentteja varojen käyttöön liittyen.

Tällä hetkellä Evli arvioi 2022 liiketuloksen olevan hyvällä tasolla, ja yhtiö ilmoitti tarkentavansa näkymiä jakautumisen toteutumisen jälkeen. Nykyinen markkinatilanne huomioiden odotamme päivitetyn näkymän ohjeistavan heikentyvää tulosta kuluvalle vuodelle, sillä 2021 ennätystulokseen yltäminen vaatisi loppuvuoden osalta pienimuotoista ihmettä.

Tapahtumarikkaan alkuvuoden aikana Evli ja EAB Group lisäksi julkaisivat aikeensa fuusioitua, ja yhdistymisen myötä Evlin hallinnoitava varallisuus kasvaa reilulla 2 mrd. eurolla. Vaikka pidämme järjestelyn läpimenoa lähes varmana, tulemme sisällyttämään järjestelyn ennusteisiimme vasta sen toteutumisen jälkeen. Pidämme kuitenkin mahdollisena, että kuulemme raportin yhteydessä johdolta lisätietoja prosessin etenemisestä. Käsittelimme järjestelyä Evlin näkökulmasta tarkemmin täällä.