Fondia Q4 torstaina: Käännevuosi takana, katse tiukasti tulevassa
Lakipalveluyritys Fondia julkaisee tilinpäätöstiedotteensa torstaiaamuna. Odotamme yhtiöltä tervettä liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvua vertailukauteen nähden. Arviomme mukaan Fondia on tehnyt vuonna 2022 ehjän tuloksen pitkän korpivaelluksen jälkeen ja kannattavuudessa on nähty merkittävä käänne parempaan. Katseet on kuitenkin käännettävä eteenpäin, minkä takia raportissa kiinnostavat erityisesti näkymät ja ohjeistus ensi vuodelle. Lähtökohtana on, että yhtiö jatkaa vuonna 2023 kannattavaa kasvua, mutta kulmakertoimeen liittyy epävarmuutta. Lisäksi raportissa kiinnostaa eri liiketoiminta-alueiden kehitys, joista erityisen mielenkiinnon kohteena on viime aikoina vahvasti kehittynyt Ruotsi.
Liikevaihdon kasvu jatkuu, mutta hidastuu
Odotamme Fondian liikevaihdon kasvaneen 10 % yhteensä 6,5 MEUR:oon. Käsityksemme mukaan kasvua ajavat henkilöstömäärän kasvu sekä selkeä laskutusasteiden koheneminen, jossa nähtiin lupaavaa kehitystä Q3:lla. Lisäksi kasvua tukevat hinnankorotukset, joiden vaikutus on arviomme mukaan kuitenkin varsin maltillinen. Toisaalta odotamme kasvuvauhdin hidastuvan alkuvuodesta (Q1-Q3’22: +16,2 %), kun vastassa on liikevaihdon osalta vahvempi vertailukausi. Lisäksi perinteisesti hiljainen kesäkausi (Q3) oli tänä vuonna liikevaihdollisesti vahva, mikä tarkoittanee osin lomien siirtymää kohti loppuvuotta. Odotamme Ruotsin liiketoiminnan jatkaneen hyvää kasvuaan, ja täällä Fondia vaikuttaa päässeen kiinni voimakkaaseen kasvutrendiin. Taustalla on Ruotsissa nyt kuitenkin liikevaihdon osalta vahva vertailukausi. Odotamme jatkuvien palvelujen jatkaneen hyvää kehitystään Ruotsissa, mikä on maassa pitkällä tähtäimellä Fondian liiketoimintamallin läpimurron kannalta tärkeää. Suomessa kasvu on arviomme mukaan maltillisempaa. Fondian koko vuoden 2022 liikevaihdon odotamme olleen 24,2 MEUR, mikä tarkoittaisi hyvää 14,5 %:n kasvua.
Tuloskasvua ajaa kiinteiden kulujen skaalautuminen
Odotamme Fondian Q4-liiketuloksen kasvaneen 0,5 MEUR:oon (Q4’21: 0,1 MEUR), mikä vastaisi kohtuullista 7,3 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 1,6 %). Vertailukauden liikevoittoa rasitti toimitusjohtajan vaihdokseen liittyvät kulut (244 TEUR), joten relevantin vertailukohdan tarjoaa 0,4 MEUR:n oikaistu liikevoitto. Kannattavuuden kohenemista ajaa yhtiön erittäin korkeiden kiinteiden kulujen skaalautuminen liikevaihdon kasvun kautta. Kuitenkin myös kiinteissä kuluissa on painetta ylöspäin laaja-alaisen kustannusinflaation myötä, joka osittain hidastaa kannattavuuden skaalautumista. Odotamme yhtiön jatkaneen yleisesti tiukkaa kulukuria, mutta jatkanut panostuksia henkilöstöön tulevaa kasvua ajatellen. Isossa kuvassa tuloskasvun kannalta kriittistä on saada aikaan kestävää liikevaihdon kasvua, mitä kautta yhtiön ”infrastruktuurista” saadaan enemmän irti. Käsityksemme mukaan aiemmin korkea vaihtuvuus on palannut normaalille tasolle, eikä aiheuta enää ylimääräisiä haasteita. Odotamme yhtiön ehdottavan osingoksi edellisvuoden tapaan 0,28 euroa. Tähän yhtiöllä on hyvät edellytykset parantuneen tuloskunnon ja vahvan taseen turvin.
Ohjeistuksen tulisi indikoida kannattavan kasvun jatkumista
Raportissa erityisen mielenkiinnon kohteena on kuluvan vuoden ohjeistus. Fondia antoi viime vuonna ensimmäistä kertaa ohjeistuksen, joka oli kuitenkin erittäin konservatiivinen ja siten informaatioarvoltaan matala. Alkaneelle vuodelle odotamme enemmän konkretiaa. Nykyiset ennusteemme odottavat Fondian liikevaihdon kasvavan tänä vuonna reilut 8 % yhteensä 26,2 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 2,4 MEUR:oon (2022e: 1,9 MEUR). Odotamme siis kannattavan kasvun jatkuvan tänä vuonna, mitä näkymien pitäisi myös tukea. Odotamme raportissa kuulevamme näkymiä yhtiön eri kohdemarkkinoilta (käytännössä Suomi ja Ruotsi) sekä miten uusmyynti on sujunut Ruotsissa, missä yhtiö on ollut positiivisessa kierteessä viime aikoina. Vaikka lakipalvelumarkkina on lähtökohtaisesti defensiivinen, kysyntään liittyy vallitsevassa talousympäristössä normaalia enemmän epävarmuutta erityisesti kasvua ajatellen. Fondia on tekemässä vuonna 2022 selvän tasokorjauksen tulokseensa pitkän korpivaelluksen jälkeen. Mielestämme kannattavuus on kuitenkin edelleen absoluuttisesti kaukana yhtiön potentiaalista, joka saadaan esiin kuitenkin vain liikevaihdon kasvun kautta. Yhtiön erittäin korkea kiinteä kulurakenne on rakennettu merkittävästi suuremmalle yhtiölle, mikä on mielestämme sekä mahdollisuus (kasvun kautta parantuva kannattavuus) että uhka (kuluja vaikea leikata). Jos Fondia pystyy jatkamaan merkittävää liikevaihdon kasvua, aiempi heikkous kääntyy enemmänkin mahdollisuudeksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,1 | 24,2 | 26,2 |
kasvu-% | 7,45 % | 14,50 % | 8,29 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 1,9 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 3,97 % | 8,00 % | 9,01 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,39 | 0,47 |
Osinko | 0,28 | 0,28 | 0,28 |
Osinko % | 3,94 % | 4,12 % | 4,12 % |
P/E (oik.) | 39,92 | 17,40 | 14,50 |
EV/EBITDA | 21,42 | 9,09 | 7,19 |