Fondia: Rohkaisevia merkkejä
Toistamme Fondialle lisää-suosituksen tavoitehinnalla 7,0 euroa yhtiön Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Alkuvuoden avainlukujen perusteella yhtiön käänne etenee oikeilla raiteilla, henkilöstön vaihtuvuus on rauhoittunut ja näkymät ovat edelleen hyvät. Tulosylityksestä huolimatta koko vuoden 2022 tulosennusteissa ei tapahtunut merkittävää muutosta, mutta odotamme nyt yhtiöltä hieman aiempaa voimakkaampaa kasvua. Osakkeen arvostus on erittäin houkutteleva suhteessa potentiaaliin (2024e EV/EBIT 7x), mutta tämän vuoden tulos ei riitä vielä nousuajuriksi (2022e EV/EBIT 14x).
Alkuvuoden avainluvut ylittivät odotuksemme
Fondian liikevaihto kasvoi Q1:llä 18,1 % yhteensä 6,2 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 5,9 MEUR (+12 %). Ruotsin kasvu oli peräti 46,9 %, Baltian 12,8 % ja tärkeämpänä Suomen liiketoiminta saatiin hyvään 9,7 %:n kasvuun. Kasvua tuki onnistuneen toimeenpanon ohessa hyvin jatkunut myynti sekä aiemmat onnistuneet rekrytoinnit, joiden laskutusasteet ovat nyt parantuneet. Henkilöstömäärä (FTE) kasvoi 14,4 % ja ylimääräinen vaihtuvuus on poistunut, mutta valikoituja rekrytointeja on jatkettu. Kannattavuus parani vaisusta vertailukaudesta liikevoitto-marginaalin ollessa 7,3 % (Q1’21: 6,3 %), mitä kautta liiketulos nousi 0,5 MEUR:n tasolle (Q1’21: 0,3 MEUR. Taso on edelleen vaisu ja kaukana yhtiön potentiaalista, mutta kannattavuuskehityksen suunta on nyt kuitenkin oikea. Mielestämme yhtiö selvisi ensimmäisestä näytönpaikastaan kunnialla.
Ennusteissa vain hienosäätöä, mutta epävarmuutta Q1-luvut pienensivät
Fondia toisti vuoden 2022 ohjeistuksensa, joka odottaa liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan vuoteen 2021 verrattuna. Ohjeistus on mielestämme varovainen eikä se vaadi paljoa, sillä vuoden 2021 vertailutaso on erittäin heikko. Omat ennusteemme ovat merkittävästi ohjeistuksen vaatimaa rimaa korkeammalla, ja luottamus niiden toteutumiseen vahvistui rohkaisevien merkkien ansiosta. Olemme nostaneet vuoden 2022 liikevaihdon kasvuennustetta noin 12,5 %:n tasolle (aik. 10 %), mutta tulosennusteemme pysyivät käytännössä ennallaan. Odotamme liikearvon poistoista (0,2 MEUR) oikaistun liikevoiton kasvavan 1,6 MEUR:oon (2021: 0,8 MEUR), mikä vastaisi isossa kuvassa maltillista 6,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Kannattavuuden suurempaa parantumista jarruttaa arviomme mukaan palkka- ja kustannusinflaatio sekä yhtiön jatkamat rekrytoinnit. Mielestämme Fondialla on kaikki edellytykset tehdä tänä vuonna ehjä tulos sekä selkeä tuloskäänne pitkän korpivaelluksen jälkeen, mikä vaatii positiivisen kehityksen jatkumista myös tulevina neljänneksinä.
Arvostuksessa on enemmän mahdollisuuksia kuin uhkia
Näkemyksemme mukaan Fondian käypä arvo on edelleen noin 8-10 euroa, mutta haarukkaan pääseminen vaatii yhtiöltä paluuta kestävästi tuloskasvuun. Fondia otti Q1:llä ensimmäisen kriittisen askeleen markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi, mutta tämän vuoden odotettu tulosparannus ei riitä nostamaan osaketta haarukkaan (2022e EV/EBIT 14x) varsinkaan osakemarkkinoilla nousseessa vastatuulessa. Vuoden 2022 tulos ei kuitenkaan ole lähelläkään Fondian potentiaalia. Nykyisillä ennusteilla arvostus putoaa ensi vuonna jo (2023e EV/EBIT 10x), mikä on mielestämme matala taso sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkiryhmään. Luottamuksemme yhtiön käänteeseen on vahvistunut, mutta toisaalta osakemarkkinoihin yleisesti liittyvä epävarmuus on kasvanut, mikä painaa hyväksyttäviä arvostustasoja. Tässä mielessä myös vaatimustaso Fondiaa kohtaan on nousussa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,1 | 23,7 | 26,3 |
kasvu-% | 7,45 % | 12,48 % | 10,74 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 1,6 | 2,2 |
EBIT-% (oik.) | 3,97 % | 6,63 % | 8,27 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,31 | 0,42 |
Osinko | 0,28 | 0,28 | 0,34 |
Osinko % | 3,94 % | 4,12 % | 5,00 % |
P/E (oik.) | 39,92 | 21,87 | 16,36 |
EV/EBITDA | 21,42 | 10,66 | 7,39 |