Gofore Q2: Arvostus ei huomioi Qentinel-kauppaa
Nostamme Goforen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 9,0) heijastellen ennustemuutoksia. Goforen H1-liikevaihto oli vahva ja tulos ylitti odotukset. Gofore ja koko IT-palvelusektori vaikuttaa navigoivan hyvin läpi koronan ja sen yli katsottuna kysyntänäkymä on vain vahvistunut. Näin arvioimme yhtiön jatkavan vakuuttavan kannattavan kasvun uralla myös tulevina vuosina. Qentinel-kaupan myötä nousseilla ennusteilla osake on entistä räikeämmin aliarvostettu ja tarjoaa houkuttelevan ostopaikan. Toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa tästä.
Q2-tulos ylitti odotukset
Goforen liikevaihto kasvoi yhtiön julkistamien kuukausikatsausten mukaisesti H1:llä 12 % (Q1: 13 % ja Q2: 11 %). Yritysostot tukivat kasvua arviolta 4 %-yksiköllä H1:llä ja vahvemmin Q1:llä. EBITA oli H1:llä 5,1 MEUR tai 14 % liikevaihdosta ja oikaistuna Ison-Britannian lopettamisesta 16 % liikevaihdosta. Q2:lla EBITA-% oli 13,7 % ja yli 11,5 %:n varovaisen ennusteestamme. . Kannattavuutta painoivat Q2:lla jatketut korkeat rekrytoinnit, mutta toisaalta tuki koronan myötä laskenut kulutaso. Gofore kertoi myös heinäkuun kuukausitiedot, mitkä olivat linjassa odotuksiimme.
Qentinel-yritysosto maltillisesti arvostettu
Gofore jatkoi 10.8 kasvun vauhdittamista yritysostoin, linjassa yhtiön strategian kanssa. Yhtiö laajensi tarjoomansa Qentinel-kaupalla kattamaan myös ohjelmistotestausautomaatiota. Qentinel työllistää noin 100 henkilöä ja kaupan vaikutus Goforen vuotuiseen liikevaihtoon on ennen synergioita arviolta noin 15 % ja liikevoittoon reilut 15 % sekä vuoden 2020 liikevaihtoon 4 MEUR. Koronan vaikutukset Qentinelin liiketoimintaan ovat Goforea selvemmät. Kaupan arvostus viime vuoden lukuja käyttäen ja 11 MEUR:n kauppahinnalla on EV/liikevoitto -kertoimella 6,4x. Pidämme arvostusta maltillisena ja kaupan strukturointi huomioiden kokonaisuus tarjoaa näkemyksemme mukaan turvamarginaalia riskeihin. Yritysoston kommentti on kokonaisuudessa luettavissa tästä.
Nostimme ennusteita selvästi
Nostimme liikevaihtoennusteita vajaa 10 % ja tulosennusteita noin 20 % pääosin Qentinel-kaupan ja vahvan H1:n ajamana. Ennustamme tänä vuonna Goforen liikevaihdon kasvavan 17 % 75 MEUR:oon. Arvioimme oikaistun EBITAn kasvavan 37 % 11,0 MEUR:oon ja olevan 14,6 % liikevaihdosta. Ennusteemme liikevaihdolle on yhtiön uuden tarkennetun 70-76 MEUR:n ohjeistushaarukan ylälaidassa ja EBITA-ennusteemme kirkkaasti yli kasvua indikoivan ohjeistuksen. H2:n ennusteissamme odotamme orgaanisen kasvun pysyvän H1:n tasolla noin 9 %:ssa ja varovaisesti oikaistun EBITA-%:n laskevan 13,6 %:iin H1:n vahvasta 15,5 %:sta. Ennusteemme vuosien 2021-2023 liikevaihdon kasvulle (9 %) ovat linjassa yhtiön pitkän aikavälin tavoitteiden kanssa ja hieman alle 15 %:n EBITA-tavoitteen. Odotamme näin reilun 10 %:n keskimääräistä tuloskasvua liikevaihdon ja kannattavuuden tukemana.
Arvostus on hyvin houkutteleva
Goforen osake oli jo ennen Qentinel-kauppaa aliarvostettu ja markkinat eivät näytä huomioineen toteutettua yritysostoa, minkä myötä aliarvostus on vain kasvanut. Nousseilla ennusteillamme yhtiön EV/EBIT-kerroin vuosille 2020-21 on 9,5x ja 8,5, mikä on noin 40 % alle verrokkien ja arvostusta voidaan pitää hyvin houkuttelevana. Lisäksi osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu 3 %:n osinkotuotosta, 10 %:n tuloskasvusta sekä arvostuskertoimien nousuvarasta, nousee yli 20 %:n tasolle. Tuotto-odotus on hyvin houkutteleva yhtiön track-record sekä vahvan taseen (2020e omavaraisuusaste 60 %) antama liikkumavara ja turva huomioiden (2020e nettokassa 14 MEUR).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,1 | 75,2 | 85,7 |
kasvu-% | 26,66 % | 17,34 % | 14,00 % |
EBIT (oik.) | 8,0 | 11,0 | 11,7 |
EBIT-% (oik.) | 12,52 % | 14,59 % | 13,70 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,63 | 0,69 |
Osinko | 0,20 | 0,25 | 0,27 |
Osinko % | 2,67 % | 1,04 % | 1,12 % |
P/E (oik.) | 16,03 | 38,21 | 34,99 |
EV/EBITDA | 10,91 | 31,02 | 26,60 |